"בטווח הקצר צפויה המגמה להיות חיובית, בעיקר על רקע ריבוי סימנים להתייצבות המצב הכלכלי והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים. עם זאת, רמת התנודתיות צפויה להיוותר ברמה גבוהה וקצב העליות מדוד יותר" - כך כותבים כלכלני בנק לאומי הבוקר בנוגע לשוק המניות. בבנק מציינים כי לאחר העליות החדות שנרשמו בחודשים האחרונים ועל רקע מגמת העלייה הצפויה בסביבת הריבית, נראה כי על אף המשך השיפור בנתוני הכלכלה הריאלית נמצאים כיום משקיעים רבים בעמדת המתנה.
בבנק הפועלים כותבים כי בשבועות האחרונים נראה כי הבורסה בתל אביב סבלה מירידות שערים מתונות ומדשדוש של המדדים המרכזיים. ירידות השערים הן מימוש רווחים טבעי, שעלול אף להימשך בטווח הקצר. מחד, הבורסה בתל אביב רשמה תשואה עודפת על השווקים המערביים, מה ש"מזמין" מימושי רווחים. מנגד, המכפיל העתידי בתל אביב נמוך מהממוצע הרב שנתי שלו (בדומה לשאר העולם), והינו נמוך בהשוואה לשווקים המערביים מה שעשוי לתמוך בבורסה המקומית בהשוואה לעולם.
בבנק הפועלים סבורים כי ב"מאבק" בין שני הכוחות הללו, הסבירות הגבוהה יותר היא להמשך המגמה החיובית בטווח הבינוני והארוך, בעיקר נוכח התשואות האלטרנטיביות הנמוכות יחסית (גם לאחר העלאת הריבית במשק). תמיכה נוספת צפויה לשוק מהצפי להמשך השיפור בתוצאות החברות והסביבה המקרו כלכלית, לאור ההערכות כי הכלכלה המקומית עברה את נקודת השפל במשבר הנוכחי.
בזירת המקרו כותבים בבנק לאומי כי הסימנים ליציאה מהמיתון נמשכים. כך, השבוע דיווח משרד האוצר כי נתוני המגמה מצביעים על התייצבות בגבייה של מסים ישירים לאחר שמאז הרבעון השני של 2007 נרשמה בהם ירידה. במסים העקיפים, מסתמנת מגמת עלייה מתונה בגבייה החל מחודש מרץ 2009, זאת לאחר כשנה של ירידות, החל מהרבעון השני של 2008. על אף העלייה שנרשמה השבוע בציפיות האינפלציוניות, בבנק לאומי לא מעריכים כי בנק ישראל יעלה בתקופה הקרובה את הריבית המוניטארית במשק. "נראה כי הערכה זו שוררת גם בקרב המשקיעים בשוק, כאשר על פי המשתקף משוק המק"מ, תתחדש העלאת הריבית רק בחודש ינואר 2010. הערכה זו מקבלת תמיכה מציפיות למדדים אפסיים ואף שליליים בחודשים הקרובים (לאחר פרסומו של מדד חודש אוגוסט כאמור), אשר צפויים להפחית את הלחצים האינפלציוניים במשק".
בלאומי סבורים כי בנק ישראל יכול וצפוי לפעול לצמצום הגידול החד שנרשם בכמות הכסף (m1) במשק בשנה האחרונה בדרכים אחרות כגון ספיגת נזילות מהציבור בקצב מוגבר באמצעות הנפקת המק"מ החודשית, כפי שנהג בחודשיים האחרונים. הגברת מאמציו של בנק ישראל בהתמודדותו עם הלחצים האינפלציוניים הצפויים מהגידול בכמות הכסף מעניקה עדיפות מה לרכיב השקלי בתיק על פני זה הצמוד בחלקו הקצר והבינוני של עקום התשואות.
השוק הסולידי
בשוק הסולידי, סבורים בבנק לאומי כי הסיכון הכרוך בהשקעה באיגרות החוב הממשלתיות עודנו גבוה, לנוכח רמת התשואות בה הן נמצאות. הערכה זאת נובעת בעיקר מהצפי לעלייה עתידית בסביבת הריבית במשק והעלייה בשימוש במכרזי "ההחלף", הגורמת ללחץ שלילי על מחירי אגרות החוב הארוכות יותר. משקיעים אשר אינם מעוניינים להגדיל את חשיפתם לסיכון יאלצו כיום להסתפק בהשקעות קצרות טווח ברמת תשואות נמוכה ביותר.
בבנק הפועלים מעניקים עדיפות לאפיק השקלי על פני האפיק הצמוד לאור ציפיות האינפלציה הגבוהות הנגזרות מהשוק, בעיקר בטווחים הקצרים והבינוניים. המלצה סולידית נוספת הוא על המק"מ (מלווה קצר מועד שמנפיקה המדינה): תשואת המק"מ הנוכחית (1.80%), משקפת את ציפיות המשקיעים לכך שהריבית בישראל בעוד שנה תעמוד על2.8% בקירוב. להערכתנו, המק"מ בתשואתו הנוכחית מומלץ למשקיעים המבקשים השקעה עם תנודתיות וסיכון נמוכים.
בנק לאומי: בטווח הקצר המגמה בשוק תהיה חיובית; הפועלים: המשך המגמה החיובית בטווח הבינוני והארוך
טל לוי
11.9.2009 / 9:04