וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

מיטב בית השקעות: התאוששות בארה"ב מחלישה את הדולר

TheMarker Online

14.9.2009 / 9:38

באופן מוזר למדי, ברגע שהמשקיעים רואים שהכלכלה האמריקאית מתאוששת, אזי הכמיהה לרכוש את הדולר האמריקאי כנכס של חוף מבטחים יורדת



ספר הבז' - עוד עדות חיובית למשק האמריקאי



השבוע פורסם ספר הבז' שבו נמסר ניתוח של הסביבה הכלכלית בכל אחד מ-12 מחוזות הבנק המרכזי האמריקאי. בין היתר, בדו"ח עלו הדברים הבאים:



11 מתוך 12 שלוחות ה-fed דיווחו על התרחבות או יציבות של הפעילות הכלכלית. נזכיר, כי בספר הבז' הקודם שפורסם ב-29 ליולי מרבית המחוזות דיווחו על התכווצות בפעילות.



השלוחה היחידה אשר דיווחה על המשך התכווצות, וזאת גם תוך התמתנות, הייתה סט. לואיס. זו מאגדת בתוכה את המדינות אינדיאנה, קנטאקי, טנסי, מיסיסיפי, מיזורי ואת מדינת אילינוי בצפון, שבתחומה נמצאת העיר שיקגו.



מרבית המחוזות דיווחו על יציבות של המכירות הקמעוניות. 5 מחוזות דיווחו על כך שהיצרנים מנהלים בזהירות את המלאים תוך התאמתם להיקף המכירות.
4 אזורים דיווחו על עלייה בפעילות הקשורה לתעשיית הרכב.



מרבית המחוזות דיווחו על שיפור מסוים בתחום הנדל"ן הפרטי. עם זאת, בתחום הנדל"ן המסחרי, הביקוש נותר חלש למדי ואף שהפעילות בתחום ממשיכה להידרדר.



בתחום הפעילות הפיננסית, שלושה מחוזות דיווחו על פעילות חלשה. כמו כן, מרבית המחוזות הצביעו על כך שהסטנדרט למתן הלוואות נותר ברמה גבוהה.



מרבית המחוזות דיווחו על שיפור בפעילות היצרנית, גם אם היא הייתה צנועה. עם זאת, שוק העבודה נותר שברירי למדי. כך, הלחצים לעליית שכר נותרו מינימאליים.
בתחום המחירים, מרבית המחוזות דיווחו על יציבות, כאשר 3 דיווחו על המשך ירידות המחירים.



"להערכתנו", אומר רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב בית השקעות, "ספר הבז' הנוכחי, המסכם את הפעילות הכלכלית מאמצע יולי ועד שלהי אוגוסט, מספק עדות נוספת וחיובית לכך שהכלכלה האמריקאית מתחילה אט-אט לצאת מן המשבר. אמנם, האינדיקטורים עדיין מעורבים וגם מחוזות המציגים התרחבות, עוצמתה היא אינה מובהקת. אך, כפי הנראה, המחצית השנייה של 2009 תהייה שונה מהותית מהמחצית השנייה של 2008, ואפילו מהמחצית הראשונה של 2009".



יתר על כן, בדו"ח, ניתן לחוש כי המדיניות המוניטרית הפיסקלית המרחיבות תמכו בפעילות הכלכלית - היצרנים דיווחו על כך שתוכניות הסיוע הממשלתיות תמכו בפעילות.



"דיווח זה, אל אף שהוא חיובי מאוד ומצביע על כך שנקודת השפל כבר מאחורינו, מחזק את דעתנו לפיה מסלול היציאה מהמיתון יהיה ארוך מאוד. זאת, במיוחד על רקע העובדה ששני מנועי צמיחה חשובים הם כבויים לחלוטין. הראשון הוא שוק האשראי, השני הוא הצרכן. הקיפאון בשני נדבכים אלו יבלום את הצמיחה בתקופה הקרובה וימנע חזרה מהירה לקצב צמיחה הקרוב לפוטנציאל", מסבירים במיטב.



איגרות החוב של ממשלת ארה"ב (ל-10 שנים) רושמות שבוע חמישי רצוף של רווחי הון



איגרות החוב של ממשלת ארה"ב, המיועדות להגיע לפדיון בעוד 10 שנים חתמו ביום ו', חמישה שבועות רצופים של רווחי הון. כך, האיגרת נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 3.347%, בעוד שלפני 5 שבועות היא נסחרה בתשואה לפדיון של 3.85%.



באופן תמוה, מהלך עליות המחירים התרחש בתקופה של הנפקות מוגברות. כך, רק השבוע הונפקה סדרה ל-10 שנים בהיקף של 20 מיליארד דולר וסדרה נוספת ל-30 שנים בהיקף של 12 מיליארד דולר.



לדעת האנליסטים של מיטב בית השקעות, רווחי ההון היו תוצאה של:



שיפור ממשי בסביבה הפיסקלית כך הגירעון הממשלתי בחודש האחרון נראה משמעותית טוב יותר מאשר היו הערכות. הגירעון הפדראלי הסתכם בחודש אוגוסט בכ-111 מיליארד דולר. זאת, לעומת הערכה לגירעון בהיקף של כ-140 מיליארד דולר.



יתר על כן,בחודש האחרון דווח כי כ-200 מיליארד דולר שהושמו בצד, בכדי לשמור על יציבות הבנקים נותרו יתומים ולא יהיה בהם צורך.



פערי התשואה בין איגרות החוב הקונצרניות לממשלתיות הצטמצמו. משמעות הדבר הוא שמידת האטרקטיביות של האג"ח הממשלתיות גברה.



היעדר אינפלציה.



הערכה כי ריבית ה-fed לא קרובה לעלות.



להערכת כלכלני מיטב, הפוטנציאל להמשך רווחי הון באפיק הממשלתי הוא מצומצם מאוד, במיוחד על רקע העובדה כי בעוד מספר חודשים (להערכתנו באמצע 2010) תחל ריבית ה-fed לעלות והדבר צפוי להשפיע, לכל הפחות, על חלקו הקצר על העקום הממשלתי.



הרצון ליטול סיכונים הוא בעוכריו של הדולר



הדולר האמריקאי, לעומת היורו, הגיע בשבוע המסחר האחרון לרמת השפל של מראשית השנה, תוך שהוא מגיע לרמה בה היה לאחרונה בחודש ספטמבר 2008.



הידרדרות הדולר בעולם הייתה תוצאה של רצון המשקיעים לפנות לנכסים מסוכנים כגון מניות, זהב (שחצה את מחיר ה-1,000 דולר לאונקייה) והחבית שמחירה האמיר ל-71 דולר לחבית. באופן מוזר למדי, ברגע שהמשקיעים רואים שהכלכלה האמריקאית מתאוששת, אזי הכמיהה לרכוש את הדולר האמריקאי כנכס של חוף מבטחים יורדת.



כלומר, אם העולם לא עומד בפני זעזועים חדשים, אין סיבה ממשית לרכוש את הדולר האמריקאי הואיל ויש השקעות אטרקטיביות ממנו. כך לדוגמא, ביום ו' האחרון לאחר פרסום מדד אמון הצרכנים שעלה מעבר לציפיות נחלש הדולר ונסחר כנגד היורו בשער של 1.4634.



ייתכן מאוד, כי העובדה שלהוציא את ה-ין היפני, הדולר האמריקאי הוא נושא הריבית הנמוכה ביותר בעולם מביאה לכדי כך ששחקני הריביות (carry trade) מוכרים את המטבע הירוק שהינו מקור טוב למימון זול ורוכשים כנגדו ראנד דרום אפריקאי, ריאל ברזילאי, דולר אוסטרלי, דולר ניו-זילנדי ועוד. מראשית השנה התחזקו המטבעות הללו כנגד הדולר האמריקאי בשיעורים של 28%, 26%, 23% ו-22%, בהתאמה.



מבין 15 מטבעות הסחר המרכזיים בעולם, המטבע היחיד אשר נחלש מראשית השנה כנגד הדולר האמריקאי הוא הין היפני. אגב, מראשית השנה התחזק האירו כנגד הדולר בשיעור של 4.3%, כאשר השקל התחזק כנגד הדולר בשיעור קל של 0.2%.



יתכן כי גם הסביבה המאקרו כלכלית ובמיוחד הפיסקלית פוגעת בחוסנו של הדולר האמריקאי. חרף, ההפתעה בפעילות הממשלתית באוגוסט, עדיין הממשל האמריקאי מתנהל עם גירעון פיסקלי של יותר מטריליון דולר, וזאת עוד לפני שהזכרנו את תוכניות ביטוח הבריאות של הממשל שאף אחד לא יודע בדיוק כמה הדבר יעלה.



מבחינת תנאי השוק הפיננסי, גם כאן הסביבה לא תומכת בדולר האמריקאי. בחודשים האחרונים נרשמה בנייה של פוזיציות שורט על הדולר האמריקאי כנגד היורו. מגמה זו מצביעה על חוסר רצון המשקיעים להימצא בדולר ובמידה מצביעה על פוטנציאל להמשך היחלשות של הדולר בטווח הקצר.

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully