הראל פיננסים: שופרסל ממשיכה את התנופה, ברבוע כחול נמצאים בהתארגנות

משתנים הקסוגנים, בהם ההאטה בכלכלה הריאלית, ירידת מחירים ועלייה ברמת התחרות מצד הרשתות הפרטיות, תפסו את שתי הרשתות הגדולות במצבי מוכנות שונים בתכלית.



ערוכה עם ארבעה פורמטים פעילים ומוכחים, מועדון לקוחות רחב היקף ומותג פרטי, וכבונוס - פורמט קטן נוסף בפיילוט.



לעומתה, מושפעת עדיין מהחרם החרדי, אבדן לקוחות גם בסניפי מגה ומהלך אסטרטגי עמוק של השקת פורמט חדש ומותג פרטי וכעת גם מועדון לקוחות. על הגב הזה יש להעמיס פתיחה מואצת של סניפי "עדן טבע מרקט" אשר עדיין אינם רווחיים ואיחוד מותגים ומטות ובניית מרלו"ג חדש ברשת bee, אשר חלקם, גם כן, עדיין אינם רווחיים.



עדכון מחירי יעד



חברת שופרסל שומרת על מעמדה האיתן בשוק קמעונאות המזון. בהראל פיננסים לא צופים התפתחויות משמעותיות בהתנהלותה העסקית של החברה אולם סבורים כי הרשת טרם מיצתה את הכלים העומדים לרשותה על מנת להשיג נתחי שוק נוספים.



בין כלים אלו נוכל למנות את מועדון הלקוחות ואת חנויות האקספרס אשר נמצאות בפיילוט ובהראל מעריכים כי עם היציאה מההאטה הכלכלית נוכל לראות התפתחות של פורמט זה.



"לאור זאת, אנו מעלים במעט את מחיר היעד ממחיר של 18 שקל למחיר של 19 שקל", אומר ערן יונגר, אנליסט מחלקת מחקר sell side בהראל פיננסים". "דיסקאונט של כ-14% מביא אותנו להוריד את ההמלצה למשקל שוק".



חברת רבוע כחול נמצאת בתהליכי בנייה והחזרת הקונים לחנויותיה. להערכת האנליסטים של הראל פיננסים, החברה מבצעת מהלכים נכונים ומשתמשת בכלים שיעודדו הן החזרת לקוחות והן שימור לקוחות קיימים.



למרות תוצאות עגומות ברבעון זה, בהערכת השווי שתי הנחות מרכזיות : (א) החזרת הקונים באמצעות פורמט דיסקאונט ומועדון לקוחות. (ב) צמצום עלויות תפעוליות עם איחוד מותגים ומטות. הנחות אלו משפיעות על המודל בהדרגה החל משנת 2010.



בהראל פיננסים מעלים את מחיר היעד ממחיר של 33 שקל למחיר של 36 שקל ומותירים את המלצת משקל שוק.



לשם נטרול עיתוי חג הפסח אנו נתייחס לנתוני החציון.



מכירות:




בעוד שופרסל מציגה עלייה של כ-0.8% במכירות בחציון זה לעומת המקביל, ירדו מכירות הרבוע בכ-3.5%. בחנויות זהות הציגה שופרסל ירידה של כ-0.4% ורבוע כחול ירידה של כ-6.8%. חלק משמעותי מירידה זו במכירות ברבוע כחול מקורה בחרם החרדי שהחל בפברואר אשתקד.



בעדכון הרבעון הקודם ציינו כי יש לבחון את רבוע כחול ברבעונים עוקבים, זאת כיוון והחברה ביצעה מהלך משמעותי העשוי לשנות לחלוטין את מיצובה מרבעון לרבעון. "למרות הקושי בבחינת השפעת השקת מגה בול על הדו"חות, אנו סבורים כי גם כעת יש לבחון את החברה באורח דומה", מסכם יונגר.



להלן גרף המתאר את אחוז השינוי במכירות ברבעונים עוקבים:




ניתן להבחין בעלייה במכירות ברבעון הראשון ברבוע הכחול זאת לעומת המשך הירידה בשופרסל. לעלייה זו ישנן שתי סיבות: (א) השקת מגה בול. (ב) עלייה במכירות תחום ה-non-food לקראת חג הפסח.



בהראל פיננסים סבורים כי גידול חד זה שנרשם ברבעון הראשון עיקרו בתחום ה"לא מזון" ועל כן השפעת מגה בול עדיין אינה ניכרת בצורה משמעותית בדוחות רבוע כחול. "אנו סבורים כי שלושה רבעונים של פעילות מלאה הנם מדד מספק לבחינת הצלחת המהלך ועל כן הרבעון הבא צפוי להיות קריטי לרשת", אומר יונגר.



להלן גרף אחוז השינוי בחנויות זהות:




קריטריון נוסף לבחינת החזרת הקונים הוא כמובן נתחי השוק:




ניתן לראות ברבעון הראשון עליה מינורית בנתח השוק של הרבוע הכחול לעומת ירידה דומה בשופרסל, למרות רבעון יחיד זה, נמשכת מגמת ירידה בנתחי השוק של הרבוע ושמירה על נתחי השוק בשופרסל.



רווחיות



הבדלים ניכרים אנו רואים ברווחיות החברות. בעוד הרווחיות הגולמית של רבוע כחול מוטה כלפי מעלה עקב תמהיל פורמטים הנוטה יותר לסניפים העירוניים ומרכיב משמעותי של תחום ה-non-food במכירות, דווקא הרווחיות התפעולית של שופרסל גבוהה מזו של הרבוע.



פער זה ברווחיות התפעולית נובע, להערכת הראל פיננסים, מאותן סיבות המשפיעות על הרווח הגולמי - תמיכה בריבוי מותגים ברשת הרבוע הכחול מביאה להוצאות תפעוליות גבוהות יותר ומורידה בכך את הרווח.



שיעור ההוצאות התפעוליות מהמכירות בשופרסל עומד על כ-21.5%, בעוד ברבוע הכחול עומד שיעור זה על כ-24.5% נכון לחציון הנוכחי.




במבט לעתיד



חברת שופרסל נמצאת כרגע בעמדה עדיפה על פני חברת רבוע כחול. פורמטים מוכחים, מועדון לקוחות פעיל, מותג פרטי רחב ויציבות בנתחי השוק.



לעומתה נמצאת רבוע כחול באמצע מהלך אסטרטגי עמוק עם השקת פורמט ה-hd - "מגה בול", השקת מותג פרטי והשקתו מחדש של מועדון הלקוחות. במקביל ממשיכה הרשת בפתיחה מואצת של סניפי עדן טבע מרקט ואיחוד מטות ומותגים בחברת bee.



סניפי עדן טבע מרקט מאופיינים בתקופת הטמעה ארוכה והגעה לאיזון תפעולי אינה צפויה בשנה הראשונה לפעילותם. כך גם חלק ממותגי זרוע ה-non-food, אשר אינם רווחיים וניכר כי הרשת מבצעת פעילות להעמקת הסינרגיה בין כל המותגים וחנויות מגה למיניהן.



"אנו רואים צעדים אלו מחויבי המציאות הנוכחית ואת תרומתם הרבה האפשרית בעתיד, יחד עם זאת, ביטוי לחיוב בדו"חות החברה אינו צפוי בשנה הקרובה, מסכם ערן יונגר מהראל פיננסים.