CIBC: צורן - המניה המועדפת בשוק ה-DVD

מאת סופי שולמן



"בניגוד להערכות קודמות, שוק נגני ה-DVD ומשחקי המחשב רשם שיפור עקב אירועי ה-11 בספטמבר" - כך מציינים אנליסטים בבנק ההשקעות CIBC. אתמול פירסם הבנק סקירה על שוק המדיה הדיגיטלית, שמהווה לדעתו את אחת מאפשרויות ההשקעה האטרקטיוויות כיום.



המחצית השנייה של 2001 הראתה כי מניות החברות שפועלות בשווקים הקשורים למדיה דיגיטלית הציגו ביצועים עודפים על השוק. מדד המדיה הדיגיטלית של CIBC רשם בתקופה זו זינוק חד של 27% והותיר הרחק מאחור את נאסד"ק, שאיבד באותה תקופה 8%, וכן את מדד הסוקס (SOX) של מניות השבבים, שנפל ב-12% מיולי 2001.



ב-CIBC צופים כי גם ב-2002 יעקוף מדד המדיה הדיגיטלית את המדדים המובילים בוול סטריט עקב עלייה בהיקף המכירות של מכשירי DVD ומשחקי מחשב, שתלווה על ידי השיפור המיוחל בתמונה המקרו-כלכלית בארה"ב.



גם לאחר התקפת הטרור על ארה"ב הפגין שוק מכשירי המדיה הדיגיטלית יציבות יחסית ומכירותיו לא צנחו. גל הפיגועים וכניסת הכלכלה האמריקאית למיתון שינו את סדרי העדיפויות של הצרכן, שנמנע באחרונה מטיולים ויציאה למופעי בידור. המשאבים שהופנו בעבר לרכישת כרטיסי טיסה מופנים כעת לבילויים בתוך הבית. שינוי טעמים זה תורם לגידול במכירות נגני ה-DVD והמשחקים הממוחשבים, כגון נינטנדו.



אחת המרוויחות מהמצב החדש היא חברת צורן הישראלית, שתרמה משמעותית לעלייה המהירה במדד מניות המדיה הדיגיטלית של CIBC. במחצית השנייה של 2001 ניתרה המניה ב-86%, לאחר שבימי המסחר הראשונים לאחר חידוש המסחר בוול סטריט בספטמבר היא צנחה ב-32%. צורן עוסקת בפיתוח שבבים לנגני DVD ומצלמות דיגיטליות, והאנליסטים של הבנק מכתירים אותה כמניה הנבחרת בשוק ה-DVD.



צורן מתמקדת בעיקר בשוק ה-DVD ו-85% מהכנסותיה הם ממנו. החברה מגדילה את חדירתה לשווקים המתעוררים כמו סין, ובמקביל חותמת על הסכמי OEM עם החברות המובילות בשוק ה-DVD לצרכנים, כגון טושיבה ואייפקס. בנוסף, לצורן יש הסכמים עם יצרניות DVD, כגון פיליפס ושארפ. עיקר המכירות של החברה הן במזרח הרחוק, כשהשוק היפאני אחראי ל-41% מההכנסות והשוק הסיני ל-23% מהמכירות. לפי הערכות של CIBC, שבבים שפותחו בחברה הישראלית מותקנים בכ-100 דגמים שונים של מכשירי DVD הנפוצים כיום בעולם.



אמנם גם לצורן היתה תקופה לא קלה, והחברה אף פירסמה אזהרת רווח לרבעון הרביעי של 2000 וקיצצה את התחזיות לרבעון הראשון של 2001. הסיבה לאזהרת הרווח היתה האטה בשוק הסיני, אך באחרונה היתה ירידה במלאי השבבים שהצטברו בחברות הסיניות, ועל כן שוק זה חזר להסביר פנים לצורן.



במחצית השנייה של השנה השתפר המצב ובשני הרבעונים האחרונים היא הציגה קצב צמיחה נאה. את הרבעון השלישי סיימה החברה עם הכנסות של 30.4 מיליון דולר והפסד נקי של 8 מיליון דולר. שווי השוק הנוכחי של צורן הוא 628 מיליון דולר והיא אחת מעשר החברות הישראליות הגדולות בנאסד"ק.



לפי ההערכות של CIBC, שוק נגני ה-DVD ימשיך לשבור שיאים גם בחודשים הקרובים, בעיקר עקב הגידול במספר המכשירים שנמכרים במחירים הנמוכים מ-200 דולר, וכן עקב מסעי הקניות המתרבים לקראת חג המולד. כיום ניתן לרכוש גם את המותגים המובילים, כגון סוני וטושיבה במחירים של פחות מ-200 דולר, וגם חנויות הווידיאו מקדישות יותר ויותר מקום לסרטי DVD.



על רקע זה סבורים האנליסטים כי המכירות השנתיות בעולם יגיעו ל-30 מיליון יחידות ואולי אף יותר. מתחילת השנה נמכרו בארה"ב 10.8 מיליון מכשירים - עלייה של 57% לעומת התקופה המקבילה ב-2000. גם התחזיות לגבי 2002 חיוביות, אך על המשקיעים להיות מוכנים לכך ששני הרבעונים הראשונים של 2002 יהיו חלשים יותר לשוק הדיגיטלי לאחר שחגיגת הקניות לקראת חג המולד תשכך.



הסקירה האוהדת של CIBC עם צורן אינה מסתיימת רק בשוק נגני ה-DVD וגולש גם לשוק המצלמות הדיגיטליות. הכלכלנים מציינים כי שוק זה אינו מצליח להמריא משום שמחירי המצלמות גבוהים מדי. מחירים אלה כיום הם 500-400 דולר, כשהמחיר שיביא את השוק לצמיחה אמיתית קרוב יותר ל-200 דולר. כפתרון להוזלת המצלמות מציעים ב-CIBC לעבור לשבבי דחיסה זולים יחסית של צורן במקום אלה המשמשים כיום את מרבית היצרניות.



האופטימיות של CIBC לגבי עתידה של צורן מפתיעה בהתלהבותה. נראה כי אחת הסיבות לאופטימיות זו יכולה להיות העובדה שהבנק שימש כחתם הראשי בשתי ההנפקות הציבוריות של החברה בוול סטריט. המחיר שאליו הגיעה מניית צורן בעקבות הזינוקים החדים של החודשים האחרונים עשוי להיות מפתה בעבור CIBC והחברה עצמה לצאת להנפקה נוספת בנאסד"ק.