כלל תעשיות נמצאת בעיצומה של תוכנית אסטרטגית עם תוצאות מרחיקות לכת

"שינוי גרעין השליטה בקבוצת IDB צפוי להביא את כלל תעשיות למהלכים אגרסיווים יותר של יצירת ערך למשקיעים, לרבות מימושים וחלוקת דיווידנד מהחברות המוחזקות ומהחברה עצמה", כך מעריך היום האנליסט יובל בן זאב מבית ההשקעות לידר ד"ש. למרות התחזית להצפת ערך, בן זאב מעניק המלצת "תשואת שוק" למניות כלל תעשיות עם מחיר יעד של 26.2 שקל.

בן זאב מציין כי מודל הערך הנכסי הנקי של החברה (NAV) מעניק לה שווי של 4.1 מיליארד שקל, המבטא דיסקאונט של כ-17% ביחס למחירה הנוכחי של המניה בשוק. יחד עם זאת, ההמלצה של בן זאב משקפת את הקשר שבין תוצאות החברות המוחזקות למצב הכלכלי במשק, ואת הקושי להצפת ערך בטווח הקצר כתוצאה ממצב שוק ההון.

כלל תעשיות נמצאת כיום בעיצומה של תוכנית אסטרטגית שתושלם במהלך הרבעון של השנה הבאה, מעריך בן זאב. לישום התוכנית עשויות, להערכתו, להיות תוצאות מרחיקות לכת עבור החברה. אנחנו, אומר בן זאב, מחכים.

מודל הערכת השווי של בן זאב מעניק שווי של כ-650 מיליון שקל לכיתן, הנמצאת בבעלות מלאה של כלל תעשיות. לדברי בן זאב, במסגרת המיזוג בין כלל תעשיות לכלל אלקטרוניקה הוערכה כיתן ב-680 מיליון שקל, לפי מכפיל של 6.5 ל-EBITDA .

חברת כללקום, שלה מספר החזקות בתחום התקשורת, מקבלת מבן זאב הערכת שווי של 279 מיליון שקל, מה שגוזר להחזקותיה של כלל תעשיות בחברה זו (72.7%) שווי של 164 מיליון שקל. כללקום מחזיקה ב-32% ממניות חברת התקשורת ברק, שנתח השוק שלה מוערך בכ-30%-35% משוק השיחות הבינלאומיות.

את ברק מתמחר בן זאב ב-80 מיליון דולר, המבטא מכפיל 10 על ה-EBITDA ל-2001 ומכפיל 7 ל-EBITDA הצפויה בשנה הבאה. לכללקום יש גם החזקה של 11% ממניות חברת הכבל התת ימי מד 1, ו-11% בחברת נאוטילוס (מד 2). בנוסף, מחזיקה כללקום ב-50% ממניות טלכלל העוסקת באספקת שירותי call center, שוויה מוערך ב-2 מיליון דולר.

מודל הערכת השווי לכלל תעשיות חושף מספר הפסדי הון גדולים על הנייר. בין היתר, מדובר על ההחזקה בפולגת (71%) שרשומה בספרי כלל תעשיות בעלות של 175 מיליון שקל, בעוד שווי השוק של המניות מסתכם ב-47 מיליון שקל. גם ההחזקה בקרגל (27.4%) נמוכה משמעותית (18 מיליון שקל) מעלותה בספרי כלל (35 מיליון שקל). בסקטור הטכנולוגי, מופסדת כלל תעשיות על הנייר, בכ-210 מיליון שקל על אי.סי.איי , בכ-100 מיליון שקל על סאיטקס , ובכ-60 מיליון שקל על פאנטדק .