הבנק הפדרלי בארצות הברית הותיר את הריבית על כנה, 0% עד 0.25%, ובהודעתו ניכר, בהתייחס לפעילות הכלכלית, שיפור בהשוואה להודעה הקודמת, שנמסרה ב 12 באוגוסט. אז דובר על בלימת ההאטה ואילו כעת מדובר על תפנית חיובית.
כמו כן, מופיע לראשונה אזכור להתרחבות הפעילות בבנייה למגורים - נקודה חשובה מאוד. לגבי הוצאות משקי הבית, לא נרשם כל שינוי בהתייחסות והגורמים המגבילים אותן נותרו על כנם.
אשר למגזר העסקי, נכתב שנית שהקיצוץ בהצטיידות ובכוח אדם נמשך, אם כי הפעם מופיע סייג, לפיו קצב הקיצוצים פחת. בסך הכול, ניתן להבחין בשיפור קל בהתייחסות לסביבה הכלכלית, אך לא במידה שתצריך הידוק מוניטרי.
לגבי סביבת המחירים, אין שינוי בהתייחסות. הבנק הפדרלי מעריך שהמדדים יהיו נמוכים תקופה ממושכת. יתרה מכך, נושא העלייה בעלויות האנרגיה והתשומות האחרות לא הוזכר הפעם ובמקומו נכתב שהציפיות לגבי גובה האינפלציה בטווח הארוך יותר נותרו ללא שינוי של ממש.
בנסיבות הללו שב הבנק הפדרלי ומדגיש שהריבית תישאר נמוכה באופן יוצא מן הכלל תקופה ממושכת. יצוין כי הפעם נאמר שיינקטו רוב האמצעים שברשות הבנק, בעוד בפעמים הקודמות דובר על נקיטת כל האמצעים, נתון המצביע על כך שבכוונת הבנק הפדרלי לסיים בהדרגה את מאמציו להמרצת הכלכלה האמריקאית.
ההודעה כפי שנוסחה לא סיפקה הפתעות של ממש ונראה כי תוכנה התבטא היטב בירידה העקבית בשער הדולר ובאיתנות איגרות החוב האמריקאיות, הנקלטות היטב חרף המכרזים בהיקפים חסרי תקדים הנערכים בהן.
מדדי המניות בארה"ב, במדינות אירופה, ביפן ובמשקים המתעוררים נטלו פסק זמן מתנועתם צפונה, בין השאר לנוכח ההמתנה להכרזת הריבית בארצות הברית והמסחר הדליל בשוקי אסיה, שם היו מספר שווקים סגורים לרגל חג, לרבות ביפן, שהיה סגור שלושה ימים.
הנתונים הכלכליים היו דלילים וניתן לציין עליות, שלא הפתיעו, במדד האינדיקטורים המובילים ובמחירי הבתים בארצות הברית. בגוש היורו נמסר על עלייה נאה נוספת בהזמנות ממפעלים, שלא הפתיעה אף היא, אם כי הייתה גבוהה מההערכות המוקדמות.
מנגד, גרמניה אכזבה מעט כשנמסר שמדד מנהלי הרכש במגזר היצרני לא חצה את קו 50 הנקודות והמשיך להצביע על התכווצות קלה.
תמהיל זה של התאוששות כלכלית שאינה מלווה בדחף מחירים ולכן אינה מצריכה הידוק מוניטרי קוסם למשקיעים, דבר שמוצא ביטויו לאחרונה בעליות במניות ובאיגרות החוב ובירידה בדולר. עם זאת, הנתונים האחרונים לא היו מלהיבים דיים כדי להביא לעלייה נוספת ולהערכת כלכלני מזרחי-טפחות אלו יהיו פני הדברים במבט קדימה.
"אנו מעריכים כי בחודשים הבאים ימשיכו להצטבר נתונים שיאוששו את ההערכה שההאטה הכלכלית העולמית נבלמה, אך לא בהכרח תסתמן התאוששות מהירה, אלא סביר יותר שתהייה הדרגתית. זאת משום שהמגזר העסקי יצטרך לתפוס פיקוד ולהסתדר ללא התמריצים הפיסיקאליים, שהניעו עד כה את הכלכלות השונות", אומר רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה במזרחי-טפחות.
שער החליפין
בימי המסחר האחרונים נרשמה ירידה עקבית בשער הדולר, שכרה תחתית בת שנה תמימה כנגד היורו. בראש ובראשונה נבע הדבר מההערכות (שהתאמתו) לפיהן הריבית בארה"ב תישאר ללא שינוי וה-fed ישוב וידגיש כי היא תישאר נמוכה באופן חריג תקופה ממושכת קדימה.
כמו כן, נפוצו הערכות כי מנהיגי g20 יקראו בהתכנסותם הקרובה לתיקון העיוות במאזני התשלומים וסחר החוץ בעולם, דבר שעשוי לפעול לטובת המטבעות של מדינות הסחר של ארה"ב. בהמשך השתנתה התמונה והחלו להישמע קריאות מצד מדינות בגוש היורו בדבר הצורך לבלום את הירידה בדולר והעלייה ביורו, המחבלת בהתאוששות הכלכלית בגוש, שבחלק לא מבוטל שלה נסמכת על ייצוא הסחורות והשירותים.
הקריאות הללו, בצוותא עם הרושם שעוררה הודעת הריבית של ה-fed, לפיו בכוונת המוסד לסיים בהדרגה את מאמציו להמרצת הכלכלה האמריקאית, הביאו בינתיים לבלימה בירידת הדולר.
רונן מנחם, מזרחי-טפחות: "במבט קדימה, איננו רואים שינויים בריביות בארצות הברית ובאירופה, או בעקומי התשואה לפדיון בשני המקומות, ובהיעדר פריצה לכיוון זה או אחר בשוקי המניות בגושים הללו, אין סיבה שהירידה האחרונה בשער הדולר בעולם תימשך. עם זאת, לנוכח ההתפתחויות בימים האחרונים, המאמצות אינרציה משלהן, לא נופתע אם המטבע האמריקאי ימשיך לסגת".
"במבט ל-12 החודשים הבאים, אנו מותירים את הנחת העבודה שלנו, לפיה שער החליפין דולר - יורו ישוב לנוע בתחום 1.3-1.4. זאת משום שלהערכתנו, בפרק זמן זה תתחלנה העלאות ריבית בארצות הברית, או לפחות תעמודנה על סדר היום", מסכם מנחם.
נפט ומוצריו
מחיר הנפט היה נתון לתנודות ניכרות בימים האחרונים, אך בסיכום שבועי רשם ירידה. זאת חרף הירידה בדולר בעולם. גרמו לכך נתונים בדבר גידול מפתיע במצאי הדלקים בארה"ב, שהצביע על צורך בהוכחות נוספות לכך שהכלכלה האמריקאית עתירת תשומת הנוזל מתאוששת מספיק מהר כדי להצדיק עלייה נוספת בתעריפיו, לאחר שקפצו 86% מתחילת השנה.
יצוין, כי נפט מהווה גידור כנגד עלייה באינפלציה, ולנוכח דברי ה-fed בדבר רמתה הנמוכה בארצות הברית בתקופה הנראית לעין, פחתה כדאיות הנוזל בהקשר זה.
להערכת יחידת ההשקעות והאסטרטגיה במזרחי-טפחות, מחיר הנפט הגולמי ימשיך לנוע בין גורמי ההיצע והביקוש, תוך תנודתיות ניכרת. תחום שנע בין 65 ל-75 דולר החבית מסתמן נוח הן לרוכשים והן למוכרים.
"איננו מייחסים, כעת, סיכון up-side או down-side להתנהגותו", אומרים במזרחי-טפחות.
מזרחי-טפחות: ימשיכו להצטבר נתונים המראים שההאטה הכלכלית העולמית נבלמה, אך לא בהכרח תסתמן התאוששות מהירה
TheMarker Online
24.9.2009 / 10:15