סיכויי החזר ההשקעה של בזק ב-YES אינם בעלי סבירות גבוהה, כך מעריכים ב"גמול סהר" ועלים את המלצתם למניית בזק מ"צבור" ל"קנייה" במחיר יעד של 7.2 שקלים למניה, כ-31% מעל למחיר השוק.
לצורך הערכת הכדאיות הכלכלית של פעילות YES, הניחו בגמול סהר שהיקף השקעת הבעלים ב-YES יגיע בסוף 2003 ל-1.7-1.8 מיליארד שקל. המשמעות היא שכדי להחזיר את השקעת הבעלים בחברה תוך 20 שנה, צריכה YES להגיע לרווח נקי של 80-90 מיליון שקל.
בכדי להגיע לרווח נקי שכזה, טוענים בגמול סהר, החברה צריכה להגיע בשנה המייצגת לכחצי מיליון מנויים עם הכנסה ממוצעת של כ-45 דולר למנוי ולרווחיות תפעולית של 15%-16% מההכנסות. ההסתברות שתרחיש כזה ייקרה, הם קובעים, נראית נמוכה למדי, ומכאן שסיכוי החזר ההשקעה של בזק ב-YES אינם בעלי סבירות גבוהה. לגבי פלאפון, הם טוענים, שהחברה לא תחזור לרווחיות תפעולית לפני 2003.
לטענתם, גם אם יקל משרד התקשורת את תנאי הרישיון של סלקום לכניסה לשוק ה-LMDS לא תהווה סלקום גורם משמעותי בזירת התקשורת הפנים-ארצית בטווח הנראה לעין לאור העובדה שהיא תתחרה בבזק בנישות מאוד ספציפיות ולא ברמה ארצית.
עוד מעריכים בגמול סהר, שנכונותן של חברות הכבלים להיכנס לשוק הטלפוניה איננה גבוהה כרגע עקב ההשקעה הגדולה הכרוכה במהלך מסוג זה, אך הן משתמשות במהלך כזה בכדי לקדם את המהלך שיבטיח את עתידם העסקי - מיזוג מלא.
גם בהנחה של ביצוע מיזוג מלא של חברות הכבלים במהלך 2002, קובעים בגמול סהר, לא נראה סביר שהן יתחילו להוות תחרות משמעותית לבזק בתחום הטלפוניה בסקטור הפרטי לפני 2004.
נראה שכרגע סיכויי ההצלחה של הפרטת בזק בחודשים הקרובים אינם גבוהים, ובמידה שההפרטה לא תתבצע בטווח הנראה לעין ייתכן כי יישקלו דרכים אחרות להפרטה כגון מכירה בחלקים או הפעלת בזק כחברה פרטית ללא מכירת אחזקות הממשלה.
גמול סהר: סיכויי החזר ההשקעה של בזק ב-YES אינם בעלי סבירות גבוהה
ערן גבאי
19.12.2001 / 15:30