מעלות: קבלת תקן 12 בלי שיותקנו תקנים נוספים תפגע מהותית בתוצאותיה של גזית גלוב

חברת מעלות מפרסמת היום את השיקולים שהנחו אותה בעת דירוג איגרות החוב של חברת גזית גלוב כ-(+A) לפני כחודש. גזית גלוב מתמקדת בהחזקה של חברות העוסקות בתחום הנדל"ן המניב, בעיקר מרכזים מסחריים הכוללים סופרמרקטים בארה"ב (באמצעות החברה הבת EQ1) ובקנדה (באמצעות החברה הבת FCR ו-First Capital). כן מחזיקה גזית גלוב ב-50% ממניות משכנות כלל ונכס מניב בישראל.



בבעלות החברה והחברות הבנות שלה 137 נכסים מניבים בשטח בנוי להשכרה המשתרע על פני כ-1.5 מיליון מ"ר, אשר מניבים שכר דירה שנתי של כ-675 מיליון שקל. 60% מסכום זה מגיעים מארה"ב וקנדה.



האנליסט רונן בר-לב מעריך כי פעילות החברה בתחום ההחזקה והניהול של מרכזים מסחריים בארה"ב וקנדה, יחד עם הרכישות שביצעה והארגון מחדש, גוזרים לחברה סיכון עסקי נמוך לעומת מנפיקים ישראליים אחרים, ומעידים על יכולת ניהולית טובה.



במעלות מציינים כי ברבעונים האחרונים חל שיפור ביחס המנוף הפיננסי של החברה, בעיקר עקב הנפקות הון ורכישת URIT, בין השאר תמורת מניות. עם זאת, בר-לב מציין כי לחברה איתנות פיננסית נמוכה בהשוואה לחברות המדורגות כ-AA.



עוד מציין בר-לב כי בכוונת החברה, שנהנית מגישה טובה לשוק ההון, להמשיך ולהקטין את המינוף שלה באמצעות הנפקות הון, מכירת נכסים שאינם סינרגטיים, רכישת אג"ח הנסחרות בניכיון וצבירת רווחים שוטפים.



במקביל, במעלות מעריכים כי החברות הבנות של גזית גלוב ימשיכו לרכוש חברות נוספות בדרך של מיזוגים ורכישות, באמצעות החלפת מניות ומזומן.



מה שעשוי, להערכת בר-לב, לפגוע בתוצאותיה של החברה ברבעונים הקרובים הוא תקן 12 שדן בהפסקת מידוד הדו"חות הכספיים לשינויים בכוח הקנייה במדינות בהן מתבצעת הפעילות הריאלית של החברות הבנות. בר-לב מציין שקבלת התקן בלי שיותקנו תקנים חשבונאיים אחרים המשפיעים על תוצאותיהן של חברות הנדל"ן, תפגע מהותית בתוצאות החשבונאיות של החברה.



עם זאת, במעלות מציינים כי בשנה האחרונה ניכרת מגמה של הפחתת שיעור מס החברות, מה שיביא להתאוששות השוק הקנדי, ובמקביל גם לצמיחת רווחיות החברה.



בר-לב מתייחס למיתון בארה"ב ומציין כי הוא לא פגע בדירוג האשראי של REITs, העוסקים בהפעלה ובהחזקת מרכזי מסחר מעוגני סופרמרקטים. להערכת S&P, הגורם העיקרי שישפיע על דירוג ה-REITs הוא יכולתם הפיננסית של השוכרים העיקריים, וככל שגבוה שיעור השוכרים במרכזים הללו, שהינם סניפים של רשתות גדולות, כך גדל הסיכוי שדירוג ה-REITs לא ייפגע. במעלות מעריכים שמאחר שלחברה חנויות עוגן של רשתות גדולות, הפגיעה בתוצאותיה הכספיות בעקבות ההאטה תהיה מתונה יחסית.