כלל פיננסים עולמית יומית: ספטמבר הירוק

נתון סנטימנט הצרכנים בארה"ב הצליח אתמול להרוס את החגיגה שגרמה העלייה במחירי הבתים (ראו שתי הרחבות) והעביר את מדדי וול-סטריט לירידות, את הדולר לעלייה, את הנפט לירידה (66 דולר לחבית) ואת האג"ח האמריקאי ניער בצורה לא מובנת.



עם זאת, הבוקר השווקים כבר חזרו לעליות: מכיוון המאקרו, קרן המטבע הבינלאומית נזכרה לחתוך את תחזיותיה למחיקות במערכת הפיננסית ב-15%, ומכיוון המיקרו בלטו העלאות תחזיות לרווחים של מספר חברות בניהן בלטה חברת הייעוץ ngk, וחברת מיקרון, היצרנית הגדולה בארה"ב של שבבי זיכרון שדיווחה על הפסדים נמוכים מהצפוי.



מדד פחד סיים אתמול בעליה ל-25.2 נקודות, סביב הרמה שלו בחודשיים האחרונים (יש עדיין פחד). התשואה על אג"ח ממשלתיות, כאמור, זועזעה אתמול אך סיימה בעליות קלות שנמשכות גם הבוקר (המחיר יורד). להמחשה, התשואה על אג"ח ממשלתית אמריקאית ל-10 שנים עלתה מ-3.28% אתמול בבוקר ל-3.3% כעת.



צרכנים אמריקאים - מה כבר קרה ?



אני לא יודע מה כל כך השתנה בין אוגוסט לספטמבר אבל כששאלו את הצרכנים האמריקאים אז והיום כמה שאלות פשוטות על מצבם הנוכחי ועל ציפיותיהם לעתיד, הם נתקפו בנסיגה לא מובנת ונהיו אופטימיים פחות.



שימו לב שאני אומר אופטימיים פחות ולא פאסימיים יותר, כיוון שעדיין, בסך הכל, הרוב די אופטימי. ובכל זאת, השווקים, שציפו לטוב, הגיבו קשה והנתון לבדו הצליח תוך חצי שנייה למחוק כמעט אחוז משווי הנכסים, לא יאומן.



על איזה שאלות הצרכנים ענו יפה? אחסוך לכם זמן, אתם רואים שנשארה רק עוד שורה לסיום הפסקה וכנראה שפירוט לא תראו כאן. בכל השאלות בנושאי עבודה וצריכה הם הרעו את דעתם, למעט עלייה בצפי לקניית מקררים ומדיחי כלים, טוב, גם משהו.



אם לא הצרכנים האמריקאים אז האירופאים



אז הצרכנים האמריקאים לא מתכוונים לקנות יותר, מי צריך אותם בכלל, גם כן אלה. בחיפושינו אחר נתונים חיוביים, בשביל להצדיק את עמדתנו החיובית, נרחיק עד ליבשת קטנה בשם - אירופה.



שם גם פורסם אתמול מדד בטחון צרכנים שדווקא הפתיע למעלה, ואף מעל לצפוי, מ:22- ל:19-. גם מדד אמון הצרכנים בבריטניה, שפורסם הבוקר, זינק מ:25- ל:16-, הקפיצה הגדולה ביותר שלו מאז 1995, והערך הגבוה אליו הגיע מאז ינואר 2008, זוכרים? אז עוד חיו באשליה שהמשבר קטן.



וברצינות, הנתון מארה"ב אכן מדליק נורה אדומה, אכן מאותת על בעיה, אבל צריך לזכור שהנתון צריך לבוא במסגרת של אינדיקטורים תומכים, אומנם, סקטור הצריכה בארה"ב כבר ידוע שאינו יציב ולכן דרך אגב ממשיך להיתמך על ידי הממשל והפד, אך הנתון האחרון של המכירות הקמעונאיות מראות שהמצב לא באמת כל כך רע.



מניות הן המזומן החדש



העליות שלשום במניות יוחסו, כזכור, לגל של מיזוגים ורכישות בארה"ב, כשאלה הסתכמו בספטמבר כולו ב-49.3 מיליארד דולר, לעומת 26.6 מיליארד באוגוסט.



הגל בספטמבר הגיע לאחר כמעט וקיפאון בתחום, כשמתחילת השנה היקף המיזוגים והרכישות בארה"ב נמוך משמעותית משנים קודמות, בעיקר בשל מצוקה כספית של חברות. להמחשה, מחזור המיזוגים והרכישות השנה ירד מקצב שנתי של 2.5 טריליון דולר ב-2008 ו-4 טריליון דולר ב-2007 ל-1.6 טריליון דולר.



כשאין כסף והפיתוי גובר קונים במה שיש, ויש מניות: ב-36% מהרכישות השנה היו מעורבות החלפת מניות, השיעור הגבוה מזה 8 שנים. אך האם מיזוגים ורכישות הן שיוכלו לתת עוד דלק לשווקים? המספרים מראים שכן!



מדד המסוגלות להשתלטות על חברות אחרות, המורכב מתזרים המזומנים של חברות לעומת עלויות המימון, נמצא כיום בערכו הגבוה ביותר מזה יותר משני עשורים, והיסטורית המדד הצליח גלים הקודמים של מיזוגים ורכישות בעולם, כל שזאת עוד סיבה לאופטימיות.



מטבעות והחלטת יפן לסיים את רכישת האג"ח הקונצרנית



אתמול המשיך הדולר להתחזק בעולם, על רקע הנתון המאכזב של בטחון הצרכנים בארה"ב (הייתה הרחבה), הבוקר כבר מסבירים את היחלשותו בהערכות שהפד יחזור על עמדתו כי יותיר את הריבית נמוכה וללא שינוי לזמן רב, מה שכמובן יפגע בדולר.



עם זאת, על פי המגולם בחוזים העתידיים, זאת איננה הסיבה, כשאלה מאותתים כי הסיכוי היום להעלאת ריבית הפד באפריל גבוה במעט מזה שהיה מגולם אתמול (77.4%).



ההסבר הסביר להחלשות הדולר הוא החזרה למסכים ירוקים בשווקי המניות, מה שדוחף את המשקיעים בחזרה לנכסים עם תשואות גבוהות.



גם הודעתה של יפן הבוקר כי היא שוקלת לסיים עם התוכנית לרכישת אג"ח קונצרנית, תומך במטבע היפני (כיוון שסיכון המדינה ירד) והוא מהווה אלטרנטיבה לדולר, כששניהם מתחרים בקטגוריה של הנכסים הבטוחים. נזכיר כי להערכתנו, הדולר יתקשה להיתמך בתרחיש של התאוששות, וכזה אנחנו מזהים.



ספטמבר הירוק



למרות ההיסטוריה ולמרות הסטטיסטיקות השחורות (והן שחורות), ספטמבר מסתיים היום ירוק. העליות הבוקר באירופה, שנקווה שימשיכו, הן אולי אקורד הסיום הטוב ביותר.



אם נחזור לתחילת החודש נזכר שהוא לא התחיל טוב, מתחילתו ועד ה-13 נרשמו ירידות בחלק מהמדדים, מדד ת"א 100 להמחשה ירד ב-1.3%. האינדיקטורים הכלכליים כאילו ידעו שהגיע ספטמבר והחלו לאכזב, ואפילו הצעתי (בפניה נרגשת) לוותר הפעם על ספטמבר.



יום-הולדת וסיכום הנפקות



ספטמבר הוא לא סתם חודש, אלא גם יום-ההולדת של השווקים (חוגגים ימי הולדת כל סוף רבעון) ולכן, היום זה גם זמן לברכות וסיכומים.



מכיוון שאי אפשר לסכם רבעון שלם בפסקה נתמקד בביצועי השוק והפעם גם בהיקפי ההנפקות. כאמור, חודש ספטמבר התברר כירוק, אך הביא גם לסיכומו של רבעון טוב במיוחד, מדד המניות האירופאי, הדאו ג'ונס 600, השלים ברבעון החולף זינוק של 19%, הזינוק החד ביותר מזה עשור, וה-s&p500 השלים הרבעון עלייה של 15%, החדה ביותר מאז 1998.



אם בגלל עליות המחירים של המניות והאג"ח, או אם בגלל הירידה בצורך למזומנים, הנפקות האג"ח והמניות ירדו הרבעון. להמחשה, ברבעון הנוכחי הנפיקו חברות אמריקאיות אג"ח ב-156 מיליארד דולר, לעומת 220 מיליארד ברבעון השני ו-270 מיליארד ברבעון הראשון (לפי דיילוג'יק).



הירידה בהנפקות יכולה אומנם להיתפס כהחמרה נוספת בתנאי האשראי, ושוב משבר (אוי לא), אבל לא (מזל), הירידה בהנפקות נתפסת כעיוות כלפי מעלה של ההנפקות בתחילת השנה ולא היום. אז נאלצו חברות לגייס כסף ודווקא היום המצב נתפס כנורמלי ויציב יותר.



לא נסיים מבלי לאחל לכל השווקים לרבעון הבא הרבה עליות ומעט מיידופים. אמן.



מחירי הבתים בארה"ב עם הפנים למעלה



נתוני מכירות הבתים הקיימים והחדשים בארה"ב אומנם אכזבו בשבוע שעבר, אבל בשורה התחתונה מעניינים מחירי הבתים ממשיכים להתייצב, ואף מהר משהיה נדמה.



אתמול פורסם מדד מחיר הנדל"ן ב-20 הערים הגדולות, של קייס-שילר, לחודש יולי שהצביע כי מחירי הבתים עלו ביחס לחודש שעבר ב-1.6%, קצב העלייה המהיר ביותר מאז מאי 2005. עם זאת, בשל עיוותי עונתיות לא מדוייק להשוות מחירי בתים לחודש הקודם אלא לחודש המקביל, כאן אפשר לראות שהמחירים ירדו ב-13.3%, לעומת צפי לירידה של 14.2%, גם טוב.



היום במאקרו



היום יפורסמו בארה"ב נתוני מאקרו על סקטורים רבים, בניהם עדכון לנתון הצמיחה של הרבעון השני, שצפוי להיות טיפה פחות טוב (1.2%- לעומת קודם של 1%-), אינדיקטור לתעשייה מאזור שיקגו ומילווקי, שצפויים להיות טובים יותר, בקשות שבועיות למשכנתאות (לא מעניין) ושינוי מספר המשרות בסקטור הפרטי לחודש ספטמבר (הנתון הכי מעניין היום), שצפוי להצביע על המשך ההתמתנות בקיצוצי המשרות, מ-298 אלף באוגוסט ל-200 אלף בספטמבר.



הפתעה בנתון זה עשויה להשפיע משמעותית על השווקים היום.



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן מאקרו בכלל פיננסים.