טנדם קפיטל: סקירה גלובלית שבועית

שוקי מניות



גוש היורו



שוקי המניות באירופה ירדו זה השבוע השני ברציפות על רקע פרסום נתונים חלשים בארה"ב בנוגע לשיעור האבטלה, הייצור ומדד בטחון הצרכנים כל אלו העלו את החששות שההתאוששות הכלכלית הגלובלית לא תהיה איתנה דיה.



שיעור האבטלה לחודש אוגוסט עלה ל-9.6%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1999, לעומת 9.5% בחודש יולי.



מדד בטחון הצרכנים לחודש ספטמבר עלה לרמה של 19- לעומת רמה של 22- בחודש אוגוסט. מדד בטחון הכלכלה לחודש ספטמבר עלה לרמה של 82.8 לעומת רמה של 80.6 בחודש אוגוסט. מדד בטחון התעשייה לחודש ספטמבר עלה לרמה של 24- לעומת רמה של 25- בחודש אוגוסט.



מדד המחירים ליצרן לחודש אוגוסט עלה ב- 0.4% לעומת עלייה של 0.3% בחודש יולי. העלייה נובעת בעיקר מעלייה במחירים סיטונאיים של האנרגיה.



אשראי למגזר הפרטי בגוש האירו ירד בחדות בחודש אוגוסט, נתון המצביע על כך שמגבלות המימון לחברות ולמשקי הבית מעמיד איום להתאוששות הכלכלית באיזור. שיעור הצמיחה השנתית של הלוואות בסקטור הפרטי הואט לרמת שפל של 0.1% לעומת 0.7% בחודש יולי.



בריטניה



מדד מנהלי הרכש למגזר הייצור לחודש ספטמבר ירד לרמה של 49.5 מרמה של 49.7 בחודש אוגוסט. מדד מנהלי הרכש למגזר השירותים לחודש ספטמבר ירד לרמה של 46.7 לעומת רמה של 47.7 בחודש אוגוסט.



מדד בטחון הצרכנים של gfk לחודש ספטמבר עלה לרמה של 16-, הרמה הגבוהה ביותר מזה 19 חודשים, לעומת רמה של 25- בחודש אוגוסט.



מדד מחירי הנדל"ן של nationwide לחודש ספטמבר עלה ב- 0.9% לעומת עלייה של 1.4% בחודש אוגוסט. העלייה בחודש ספטמבר הביאה את המדד ל-0% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, מחוץ לטריטוריה השלילית לראשונה מזה 18 חודשים.



תמ"ג למחצית הראשונה של 2009 עודכן להתכווצות של 0.6% לעומת הערכות קודמות להתכווצות של 0.7%.



יפן



שוקי המניות ביפן ירדו בשבוע החולף ובכך השלימו ירידה בשווקים זה השבוע השלישי ברציפות לאחר שהירידה הבלתי צפויה בשיעור האבטלה לא הצליחה לשכנע את המשקיעים שהכלכלה משתפרת.



שיעור האבטלה לחודש אוגוסט באופן בלתי צפוי ירד ל- 5.5% לעומת 5.7% בחודש יולי, מספר המועסקים עלה ב-290 אלף, זוהי העלייה הראשונה מאז ינואר.



הוצאות משקי הבית לחודש אוגוסט בהשוואה לאשתקד באופן בלתי צפוי עלו ב-2.6%, זוהי העלייה הגדולה ביותר מזה 19 חודשים, לעומת ירידה של 2% בחודש יולי.



מכירות קמעונאיות לחודש אוגוסט בהשוואה לאשתקד ירדו ב-1.8%, זהו החודש ה-12 ברציפות של ירידה במכירות הקמעונאיות, לעומת ירידה של 2.4% בחודש יולי.



תפוקה תעשייתי לחודש אוגוסט (נתון ראשוני) עלתה ב-1.8% לעומת עלייה של 2.1% בחודש יולי. בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד התפוקה התעשייתי ירדה ב-18.7% לעומת ירידה של 22.7% בחודש יולי.



מדד מנהלי הרכש למגזר הייצור של nomura/jmma לחודש ספטמבר עלה לרמה של 54.5 לעומת רמה של 53.6 בחודש אוגוסט.



מדד המחירים לצרכן - ליבה לחודש אוגוסט (ללא מזון טרי) בהשוואה לאשתקד ירד ב-2.4%, זוהי הירידה הגדולה ביותר מאז הושק המדד ב-1971. ללא מזון ואנרגיה ירד המדד בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד ב-0.9%, בדומה לחודש יולי, אחד מהחודשים שבהם הייתה הירידה הגדולה ביותר מאי פעם.



סקר טאנקן להוצאות הון בתעשייה לרבעון השלישי של 2009 ירד ב-10.8% לעומת ירידה של 9.4% ברבעון השני. הירידה מצביעה על כך שהמגמה של העסקים הגדולים הינה לצמצם את ההוצאות ב-10.8% בשנה זו כתוצאה מההאטה ברווחים אשר מאיימת לבלום את ההתאוששות הכלכלית.



אוסטרליה/ניו-זילנד



מדדי המניות באסיה פסיפיק ירדו בשבוע החולף לאחר שהתגברו החששות שההתאוששות הכלכלית תגמגם. החחשות הביאו לירידה במניות חברות יצרניות כלי הרכב והכרייה.



מדד האינדיקטורים המובילים באוסטרליה לחודש יולי עלה ב-0.7% לעומת עלייה של 0.6% בחודש יוני.



מדד מנהלי הרכש למגזר הייצור באוסטרליה לחודש ספטמבר עלה לרמה של 52, זוהי הרמה הגבוהה ביותר מאז דצמבר 2007, לעומת רמה של 51.7 בחודש אוגוסט.



מדד בטחון העסקים בניו זילנד לחודש ספטמבר עלה לרמה של 49.1 לעומת רמה של 34.2 בחודש אוגוסט.



אגרות חוב



ארה"ב



תשואת אגרות חוב לשנתיים ירדה ב-12 נקודות ונסגרה על 0.86%, תשואת אגרות חוב ל-10 שנים ירדה ב-10 נקודות ונסגרה על 3.22%.

תשואת אג"ח הממשלתיות ירדה לרמתה הנמוכה ביותר מאז מאי לאחר שפורסמו נתוני האבטלה, הייצור והנדל"ן אשר חיזקו את הספקולציות שההתאוששות הכלכלית מגמגמת.



בהתאם למדדים של מריל לינץ אג"ח הממשלתיות הניבו למשקיעים תשואה של 2.1% בתקופה שבין יולי לספטמבר לאחר שהפד מצפה כעת להותיר את שיעור הריבית קרוב לרמתה הנמוכה ביותר מאי פעם. אלו הם 3 החודשים עם הביצועים החזקים ביותר מאז הרבעון האחרון של 2008.



אירופה



תשואת אגרות חוב לשנתיים ירדה ב-1 נקודה ונסגרה על 1.20%, תשואת אגרות חוב ל-10 שנים ירדה ב-13 נקודות ונסגרה על 3.12%.



שערי אג"ח הממשלתיות של גרמניה ל- 10 שנים עלו בשבוע החולף והשלימו בכך את מגמת העלייה הארוכה ביותר מזה 4 שנים על רקע סימנים של התמהמהות היציאה מהמשבר הגלובלי.



גוש היורו צפוי להנפיק אג"ח בשיעור שיא של 903 מיליארד יורו בשנה הבאה, עלייה של 10% משנה זו, בהתאם למורגן סטנלי.



בריטניה



תשואת אגרות חוב לשנתיים עלתה ב-2 נקודות ונסגרה על 0.76%, תשואת אגרות חוב ל-10 שנים ירדה ב-17 נקודות ונסגרה על 3.44%.



שערי אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים עלו על רקע ירידה בשוקי המניות שנבעה מסימנים שההאטה בכלכלה תמשך. נתונים אלו העלו את הביקוש לנכסים בטוחים דוגמת אג"ח ממשלתית.



בהתאם למדדים של מריל לינץ, מאז ה-30 ביוני אג"ח של ממשלת בריטניה הניבו למשקיעים תשואה של 3.9% בהשוואה לתשואה של 2.3% שהניבו אג"ח של ממשלת גרמניה ותשואה חיובית של 2.7% שהניבו אג"ח של ממשלת ארה"ב.



יפן



תשואת אגרות חוב לשנתיים עלתה ב-2 נקודות ונסגרה על 0.24%



תשואת אגרות חוב ל-5 שנים ירדה ב-3 נקודות ונסגרה על 0.56%



תשואת אגרות חוב ל-10 שנים ירדה ב-6 נקודות ונסגרה על 1.26



שערי אגרות החוב הממשלתיות של ממשלת יפן עלו בשבוע החולף ודחפו את התשואות ל-5 שנים לרמתן הנמוכה ביותר מזה 4 שנים לאחר ששוקי המניות בעולם נסגו כתוצאה מכך שסקטור הייצור ירד ושיעור האבטלה בארה"ב עלה.



תשואת אג"ח ל-10 שנים ירדה לרמתה הנמוכה ביותר מאז חודש פברואר 2009.



מתי ייחלש ה-ין?



בשבוע שחלף, עלה ה-ין היפני לשיא של שמונה חודשים אל מול הדולר האמריקאי, על רקע נתונים כלכליים מאכזבים שהגיעו מארה"ב ועודדו את הספקולציות כי ההתאוששות הכלכלית הגלובלית מגמגמת.



כמו כן, ההתבטאות של שר האוצר היפני בשבוע שעבר שיפן אינה מתכוונת להתערב בשוק המט"ח כדי להחליש את היין לאחר חודשים של התחזקות, גרמו לזינוק נוסף בערך המטבע. מאז, ניסה השר לחזור בו ולהבהיר את דבריו, אך ללא הצלחה משמעותית.



לפני זמן קצר התחלפה הממשלה ביפן לראשונה מאז יותר מ-50 שנה, וניסיונות של השר החדש לדבר אל השווקים רק מוסיפים לחוסר הוודאות ולעוצמת הספקולציות לגבי עתידו של ה-ין.



המטבע היפני התחזק בכמעט 16% אל מול הדולר בשנה האחרונה כתוצאה ממספר גורמים, כולל צמצום היקף עסקאות הקרי-טרייד ב-ין. תלותה החזקה ביותר של כלכלת יפן בייצוא הופכת את הסיטואציה לקשה מאוד.



מאז אוקטובר 2008, הירידה החודשית הממוצעת בייצוא מיפן (לעומת השנה הקודמת) הסתכמה בכ-36%.
ה-ין מוערך ביתר אל מול הדולר, אך ההיסטוריה מצביעה על כך שהמצב יכול להימשך זמן רב יחסית.



במונחי כוח קנייה של קרן המטבע הבינלאומית, היין מוערך ביתר אל מול הדולר כבר במשך עשרות שנים. בנוסף, גם אם ממשלת יפן החדשה תחליט להתערב בשוקי המט"ח לצורך החלשת ה-ין, יתכן ותהיה לכך השפעה שולית בלבד. הרי שחולשת הדולר בחודשים האחרונים הינה רחבת-בסיס ונובעת ממדיניות פיסקלית ומוניטרית מרחיבה מאוד של הרשויות בארה"ב.



קיימים עוד גורמים שמחלישים כעת את הדולר: הוא החליף את ה-ין כמטבע מכירה המועדף בעסקאות הקרי- טרייד; קרנות הנאמנות האמריקאיות מגדילות באגרסיביות את חלקם של הנכסים שהם מחזיקים מחוץ לארה"ב; וקרנות הגידור נמצאות ביותר עסקאות שורט על הדולר מאשר על ה-ין.



כל זה אינו אומר בהכרח שה-ין ישאר חזק לתקופה בלתי מוגבלת. המשקיעים היפנים החלו להגדיל לאחרונה את הרכישות של ני"ע זרים, והשינוי הזה, יחד עם גורמים אחרים, עשוי להחליש את ה-ין. אך ה-ין יכול להישאר מוערך ביתר יותר זמן מאשר רבים מהמשקיעים צופים.