מכונת המזומנים של הסלולר לא עצרה במיתון

>> אם יש מגזר אחד שכמעט לא נפגע מהמשבר הכלכלי החריף הוא חברות התקשורת. הן אפילו צלחו אותו די בקלות. בחברת המחקר יאנקי גרופ (yankee group) כותבים בקורטוב של הומור: "במהלך 12 החודשים האחרונים האירופים גילו מחויבות בלתי ניתנת לערעור לטלפונים הסלולריים שלהם. כשעוצמת המיתון פגשה את הצורך של הצרכנים בטלפונים הסלולריים שלהם, האחרונים ניצחו".



בימים האחרונים הוציאה יאנקי גרופ סקירה מיוחדת על עולם הטלקום וחברות הסלולר לנוכח המשבר שחוותה הכלכלה העולמית. הסקירה בודקת כיצד צלחו חברות התקשורת את ההאטה בכלכלה העולמית בשנה האחרונה, וגם מנסה לחזות את העתיד הקרוב של החברות בשלב היציאה מהמשבר.

המחקר בדק את הדו"חות הכספיים של 16 חברות תקשורת ברחבי אירופה, כולל אורנג', וודאפון, טלפוניקה ועוד. תוצאות ומסקנות המחקר דומות מאוד למסקנות שמציגים כלכלנים מקומיים בניתוח של השוק הישראלי, ותואמות את הדו"חות של חברות התקשורת המקומיות.



יותר מנויים, פחות הכנסות



מהדו"ח עולה כי מספר מנויי הסלולר באירופה צמח מ-500 מיליון במארס ל-501.6 מיליון ביוני. גם בישראל ממשיכות חברות הסלולר לגייס לקוחות: סלקום גייסה עד מחצית השנה 41 אלף מנויים, פרטנר גייסה 46 אלף ופלאפון גייסה 45 אלף מנויים. אחוזי הגיוס בישראל אמנם נמוכים מבעבר, אך במדינה שבה אחוז החדירה הסלולרי הוא 125%, קשה מאוד לצמוח, ולכן המספרים מרשימים.



אך בנתוני ההכנסות החברות לא צומחות כבעבר. גרף ההכנסה הממוצעת ממנוי (arpu) מצביע על מגמת ירידה אטית באירופה, ושיעור הירידה ב-12 החודשים האחרונים הוא 5.8%.



"האירופים ממשיכים לצמצם את ההוצאה על שירותי סלולר במונחי arpu, אבל יש סימן להתייצבות", כותבים ביאנקי גרופ.



תופעה דומה מתרחשת גם בישראל. פלאפון אמנם נהנית מרשת חדשה שמובילה לצמיחה חריגה של 2% בהכנסה החודשית מלקוח, אך לקוחות סלקום ופרטנר גוררים ירידה של 4% ב-arpu של שתי החברות (רבעון מול רבעון).



גם ניתוח הסיבות לשחיקה בהכנסות החברות מראה על דמיון גדול בין אירופה לישראל. ביאנקי גרופ כותבים כי הסיבה לשחיקה זו היא לא בהכרח המשבר, אלא דווקא סיבות אחרות כמו הלחץ הרגולטורי (באירופה בעיקר בהקשר של כפיית הורדת דמי הקישוריות), השחיקה בהכנסה מתיירות ודמי נדידה (רואמינג), והתחרות הערה בשווקים מסוימים, בעיקר בגלל הכנסת מפעילים וירטואליים למגרש (mvno's).



הסיבות לשחיקה בישראל דומות: הלחץ הרגולטורי, כמו חובת המעבר לחיוב על פי שנייה, פגע בהכנסות החברות. גם כאן ישנה ירידה משמעותית בתיירות הנכנסת והיוצאת, שגוררת שחיקה בהכנסות החברות משירותי נדידה. רק בתחום התחרות אנחנו מפגרים אחרי אירופה: מפעילים וירטואליים לא צפויים להיכנס לשוק התקשורת לפני 2010.



התוכן גדל והולך



תופעה נוספת שבולטת מדו"חות חברות הסלולר בעולם המערבי, וגם אצלנו, היא שאל מול הירידה האטית בהכנסות החברות ממנויים, רכיב ההכנסות מתוכן סלולרי גדל והולך כל הזמן בשיעורים גדולים. ביאנקי גרופ טוענים כי "הכנסות התוכן הסלולרי ממשיכות לצמוח אל מול השחיקה הכללית ב-arpu. מול הירידה בהכנסות משיחות קול ומהודעות sms ההכנסות מתוכן ומגלישה (data) ממשיכות את הטיפוס הנחרץ שלהן". כיום, כרבע מכלל הכנסות המפעילות נובע משירותי תוכן. ב-12 החודשים החולפים שיעור ההכנסות מתוכן צמח ב-4%.



הענף הצומח ביותר בתחום התוכן וחבילות הגלישה הוא ה- mmb (mobile broadband) ובעיקר מודמים סלולריים בחיבור usb שמשמשים לגלישה במחשבים ניידים. באורנג' בריטניה צמח ה-mmb בשנה אחת ב-172%, ובאורנג' ספרד הוא צמח ב-122%.



גם חברות הסלולר הישראליות שמות דגש כיום על מוצרי גלישה סלולרית (מודמים, נתבים ומחשבים), ולפרטנר ופלאפון יש בימים אלה קמפיין בנושא. החברות עוד לא התחילו לעדכן בדו"חותיהן על תחום פעילות זה.



לקוח ממוצע בסלקום מוציא כ-20 שקל בחודש על תוכן סלולרי וחבילת גלישה, ואילו בפרטנר ופלאפון המספר קרוב יותר ל-25 שקל לחודש.



אמיר אדר, מנהל מחלקת המחקר במגדל שוקי הון, מעריך שגם חברות הסלולר הישראליות ייהנו בשנה הבאה מצמיחה בהכנסות משירותי תוכן, שצפויות לעלות ב-31% בפלאפון ובסלקום, וב-14% בפרטנר.



מתחת לפרגוד של הכנסות החברות



אדר מבצע תחזית ל-2009 כולה, ועושה ניתוח של פילוג כלל הכנסות חברות הסלולר משירותים לפי תחום פעילות. אדר מעריך ש-77% מהכנסות סלקום הן משיחות קול מסורתיות, 8% מתוכן סלולרי וחבילות גלישה, 7% מהודעות טקסט, 6% מדמי נדידה (תיירות נכנסת ויוצאת) ו-2% מהכנסות החברה הן מפעילות הטלפוניה הקווית של החברה לעסקים.



לגבי פרטנר מעריך אמיר כי 73% מהכנסות החברה הן משיחות קול מסורתיות, 11% מתוכן סלולרי וחבילות גלישה, 7% מהודעות טקסט, 8% מדמי נדידה וכ-1% מהכנסות החברה מגיעות מפעילות הטלפוניה הקווית לעסקים.



באשר להכנסות החברות משירותי נדידה טוען אדר שהפגיעה ב-2009 בחברות היתה חמורה בתחום זה, בשיעור של 18%, ולדעתו היא נובעת לא רק מהירידה בתיירות אלא גם מכך שמשקי בית הולכים בתקופה האחרונה בעקבות המגזר העסקי, ובעת נסיעה לחו"ל מכניסים למכשיר sim חו"ל מוזל, שאינו של חברות הסלולר. "אנו סבורים כי נראה התאוששות בתחום הנדידה כבר ב-2010 אולם עדיין איננו צפויים לשוב לרמות השנתיים האחרונות", מציין אדר.



אנליסטים: להשקיע במניות הסלולר ב-2010



חברות הסלולר יצעדו בקלילות החוצה מהמשבר. ביאנקי גרופ מעריכים כי "הרגולציה לא תהיה מכבידה יותר, התחרות תישכח, וההאטה הכלכלית תיהפך לצמיחה".



עוד ממליצים ביאנקי גרופ לחברות התקשורת להיצמד להרגלים החיוביים שאימצו בתקופת המשבר, כמו יעילות תפעולית, אך לבנות את התוכניות העסקיות העתידות לפי הנחות של צמיחה, בעיקר בתחום תעבורת הנתונים, שתצמח בשיעור של שתי ספרות בכל שנה, דבר שיצריך השקעות תשתית משמעותיות.



גם ערן יעקבי מלידר שוקי הון, שסקר את השוק המקומי, הגיע למסקנות אופטימיות. יעקבי סקר לא רק את החברות הסלולריות, אלא את כלל חברות התקשורת שנסחרות במדד ת"א 100. "מיתון, רגולציה הפכפכה ומכבידה ושוק רווי לא הפריעו לשש מפעילות התקשורת הנסחרות במדד ת"א 100 לפרסם דו"חות מצוינים לרבעון השני של 2009", כותב יעקבי. לדבריו, השילוב של רגולציה לא ממוקדת עם שינויי בעלות, מיזוגים ורכישות באופק, הופך את שוק התקשורת להשקעה מומלצת בטווח הקצר-בינוני.



יעקבי ממליץ למשקיעים לשים לב לחברות התקשורת: "חברות התקשורת הגדולות מספקות פלטפורמה נוחה מאוד להשקעה יציבה ומשלמות דיווידנדים עם צפי לעליית ערך במחיר המניה". בלידר נותנים המלצת "קנייה" למניות בזק וסלקום, "תשואת יתר" למניות פרטנר ונטוויז'ן ו"תשואת שוק" למניות hot וסמייל.



גם האנליסט חיים ישראל ממריל לינץ' ממליץ על מניות התקשורת, בעיקר בהיבט של הדיווידנד הגבוה הצפוי: "ב-12 החודשים הקרובים אנו מעריכים ששחקני הטלקום בישראל צפויים לשלם דיווידנד משולב של 7.5 מיליארד שקל, דבר המשקף תשואת דיווידנד של 17%".



מריל לינץ' צופה שבראש הטבלה תעמוד פרטנר, שהבעלים החדש, אילן בן דב, צפוי לבצע הפחתת הון ותשלום דיווידנד גדול בשיעור תשואה של26%. בזק צפויה להציג תשואת דיווידנד של 17% ב-12 חודשים, וסלקום תציג תשואת דיווידנד של 10%.



שנת האייפון



כמובן שאי אפשר לדבר על השנה הקרובה בשוק מבלי להתייחס לאייפון. האנליסיטים חושבים שהסלולרי של אפל ישפיע על מפעילות הסלולר בישראל, עוד יותר מכל רגולציה שמשרד התקשורת עשוי ליזום, אך החברות יידעו להפנות לטובתן את המגבלות שמציבה אפל.



יעקבי: "אפל נתנה מסגרת מדויקת מאוד למפעילות לגבי כמות המכשירים שיימכרו, המחירים ושירותי המעבדה. אנו רואים בה את הרגולטור המשמעותי ביותר הפועל על החברות בתקופה זו. מכירת השירותים הנלווים לאייפון אמורה לפצות את המפעילים ולהחזיר את ההשקעה (סבסוד והון חוזר) בטווח הבינוני. אך את עיקר עלויות הסבסוד הישיר בטווח הקצר יספגו הלקוחות דרך חבילות הגלישה".