אסטרטגיות לשמירה על רווחים בשוק גבוה המתקן מטה

כפי שבהשקעות צריך לשאול מה לעשות כשהבלתי צפוי קורה, חשוב גם לשאול מה עושים כאשר הכל הולך כשורה ומצטברים רווחים יפים בשוק שהגיע לרמת סיכון גבוהה והחל בתיקון מטה.



בשלושת הימים האחרונים, 15 סקטורים ורוב מדדי הטווח הקצר והבינוני בארה"ב הסתובבו מטה מטה. המסה של הירידות החלה במניות הגדולות של מדדי ה-s&p500 וה-ndx. גם המדד הראשי של השוק האמריקאי קרוב לסיבוב, תופעה שיכולה לשקף תיקון שלא יהיה בהכרח קצר.



למחפשים סימוכין בדת, הכל החל ביום הדין, יום כיפור, כאשר עד אז המשכנו להתפעל משוק שורי. במוצאי יום כיפור, החל מהלך התיקון, אז התרענו על שוק רווי בקניית יתר, בו רוב המדדים הגיעו לרמות היסטריות גבוהות בהן המחירים של כ-16 סקטורים נמצאו בין 2 ל-3 סטיות תקן מעל הרמה הממוצעת ("נורמלית") שלהם, על פי רצועת ניוד המחירים שלהם ב-10 השבועות האחרונים.



גם מדדי ניו יורק נמצאו אז גבוהים מהממוצע ה"נורמלי" שלהם. גם כיום, תיקון מטה במדדי הדאו, נסד"ק, וה-s&p500 לרמות מחירים של 9400, 2020, ו-1020, בהתאמה, ייחשב לנורמלי מבלי לשנות בהכרח את מגמת העלייה הראשית של השוק השורי שהחל במארס 2009, נח ביוני, וחזר מעלה מיולי עד ה-29/9/09.



באם המדד הראשי של השוק, גם הוא יסתובב מטה (יכול גם לקרות תוך יום או ימים ספורים), לא מן הנמנע שהתיקון יהיה משמעותי. במהלך העלייה שלפני תחילת התיקון, הרבה מניות, תעודות סל, אינדקסים וקרנות בשוק הגלובלי ובישראל הניבו רווחים, חלקם דו ספרתיים משמעותיים, מה שבהחלט הצדיק את השאלה כיצד לממש או להגן על הרווחים שנוצרו לפני סיבוב השוק מטה.



להלן מספר אסטרטגיות לשוק הנמצא בקניית יתר ולפני התחלת התיקון מטה:



לדוגמא, נבדוק מספר אלטרנטיבות שהיו לנו לטיפול בעסקה מוצלחת במניית hig. המניה עלתה באופן דרמטי ממחיר 3.50 דולר במארס 2009 עד 28.60 דולר ב-29/9/09, עם רמות שפל עולות, והגיעה לקניית יתר, בהיותה קרובה לקצה העליון של רצועת ניוד המחירים ב-10 שבועות האחרונים.
ראה (top) בחלק הימני של הגרף בגובה 29 דולר. באם קנינו 300 מניות במחיר 23.50 דולר ב-10/9/09, ערך השקעה של 7,050 דולר, היינו ברווח של 21.8% על כל ההשקעה תוך 19 ימים עם ערך של 8,580 דולר (גרף).



1. מימוש רווחים - מזומנים הם נכס יקר, ותמיד משמש אותנו לקניות חדשות, בפרט אם הוא זמין כאשר השוק סיים תיקון מטה ומחדש את העליות. לכן, באם מכרנו 2/3 מהפוזיציה, 200 מניות hig במחיר 28.60 דולר, בסכום של 5,720 דולר, זה השאיר לנו 33% מההשקעה ב-hig בריסק של 19% בלבד מההשקעה הראשונית.



במימוש רווחים האסטרטגיה האופטימאלית היא פקודת trailing stop המשמשת הגנה נגד ירידה, ונועלת רווח גדול יותר ככל שמחיר נייר הערך עולה.







2. שימוש בסקאלה רגישה של היצע וביקוש, להצמיד את הסטופ. מתוקף העלייה התלולה של המניה, רמות התמיכה שלה נוצרה במחיר 18 ולאחר מכן 21, עם רמות סטופ (לעצירת הפסד בלתי צפוי) ב-17.50 ולאחר מכן ב-20, בהתאמה (גרף מטה).



מאחר והסטופ האחרון ב-20 לא היה מעשי ונמצא במרחק רב ממחיר 28.60 דולר, והיה מחסל את החלק הארי של הרווח, ביצענו נעילת רווחים על ידי איתור סטופ צמוד יותר למחיר הנוכחי. זאת, על בסיס גרף המתאר את מאזן כוחות הביקוש וההיצע של הקונים והמוכרים של hig בדרגת רגישות גבוהה יותר התואמת סקאלת מחירים של 0.50 דולר למשבצת (בקטע שמעל 20 דולר), במקום 1.00 דולר למשבצת בגרף הקודם.



בכך, הסטופ הנוכחי המעשי נמצא במחיר 25 דולר במקום 20 דולר.
ככל שהמניה היתה ממשיכה לעלות, היינו מצמידים לה סטופ זוחל trailing stop העולה בד בבד עם עליית המניה, ונועל רווחים הולכים וגדלים. בפועל, אכן הסטופ ב-25 דולר נתפס ונעלנו רווח יפה.







3. מכירת אופציות call כנגד הפוזיציה המושקעת - אסטרטגיה זו מאפשרת לנו להמשיך להחזיק במניית hig על ידי שימוש באופציות. היא מאפשרת למניה לעבוד עבורנו למרות "עצירה" או הפסקה פוטנציאלית בעליית השוק, הסקטור, או המניה עצמה.



על ידי מכירת אופציית call כנגד הנכס בו אנו מחזיקים, אנחנו מזרימים מזומנים נוספים לחשבון כנגד נסיגה אפשרית במחיר של hig.



לדוגמא, אפילו באם קנינו 100 מניות במחיר 28.62 דולר ניתן היה למכור אופציית call אחת המייצגת 100 מניות, לתאריך מימוש עד 18/12/09 במחיר מימוש 28 דולר ולקבל עבורה פרמיה של 4.20 דולר שהיוותה הגנה של 14.7% (לפני עמלות) כנגד ירידת המניה מ-28.62 דולר.



נקודת האיזון של המניה היתה 24.42 דולר (24.42 = 28.62-4.20). חשוב להיות מודע לצד השני של המטבע, הסכמנו בכך לקטום את פוטנציאל הרווח שייוצר בעליית המניה מעבר ל-28 דולר.



המעניין באסטרטגיה זו, אפילו באם המניה היתה עולה מעל 28 דולר והקונה היה בוחר לממש את האופציה ולקנות את המניה ב-28 דולר, הרווח שלנו היה 12.5% לתקופה עד 18/12/2009, או 55% על בסיס שנתי (קנינו ב-28.62, פחות 4.20, שווה השקעה נטו 24.42. במקרה של מימוש על ידי הקונה קיבלנו ממנו 28 דולר פחות השקעה של 24.42, רווח של 3.58 = ).



במקרה אחר בו hig היתה מדשדשת כמה חודשים, וביום פקיעת האופציה מחיר המניה היה פחות מ-28 דולר, הפרמיה היתה עובדת עבורנו גם בתקופה בה המניה לא זזה, גם הפרמיה וגם המניה היו נשארים בכיסנו.



מה שחשוב להזכיר, באם אנו צופים המשך עלייה משמעותי למניה למרות השוק והסקטור, לא נשתמש באופציה זו המגבילה את הרווח שלנו למחיר מכירה ב-28 דולר.



באם יש לנו אחזקה של 300 מניות ניתן למכור 3 אופציות call אך בכל מקרה, מומלץ למכור כמות אופציות שאינה עולה על כמות המניות, ביחידות של 100, שיש לנו.



4. קניית אופציית put - אופציית put אינה שונה במהותה מפוליסת ביטוח עבור רכב - אנו משלמים פרמיה לחברת הביטוח (מחיר האופציה) בכדי להבטיח את מלוא מחיר האוטו, לאחר הפחתת הפרמיה על האופציה.



ברור שאנו מקווים כי לא נקלע לתאונה אך במידה ויקרה - יש באמתחתנו את הפוליסה.



לאלו הקונים אופציית put על המניה יש הוצאה כספית, בהשוואה לאסטרטגיה מס. 3 שם היתה הכנסה נוספת, אבל ביכולתם להמשיך ולהשתתף ברווחים הלא מוגבלים של עליית המניה, מעבר לעלות האופציה.



קניית אופציית put הופכת את מכירת המניה לקלה יותר, ובפרט במקרה בו המניה יורדת בצורה דרסטית מתחת למחיר המימוש שקבענו במועד פקיעת האופציה. על מנת שאסטרטגיה זו תעבוד, אנו מציעים לקחת מספיק זמן (מינימום חודשיים) לשם הגנה.



במניית hig, במחיר 28.62 דולר למניה, יכולנו לקנות את אופציית נובמבר 25 דולר על ידי תשלום פרמיה של 1.75 דולר. פירוש הדבר שעד 20/11/09 היתה לנו הזכות למכור למוכר האופציה את המניה במחיר 25 דולר.



בכך, באם המניה היתה יורדת לדוגמא ל-15, עד השבוע השלישי של נובמבר, היינו מקבלים עבורה 25 דולר בכל מקרה, עם סיכון מקסימלי של 23.25 דולר לאחר תשלום הפרמיה.



לעומת זאת, באם המניה היתה עולה מעל 25 דולר עד נובמבר, היינו ממשיכים להחזיק במניה ולהשתתף ברווחים לאחר כיסוי הפרמיה.



בסיכום, באופציית put אנחנו מגבילים את ההפסדים או חשיפה לכיוון מטה ומצד שני ממשיכים להשתתף בפוטנציאל הרווחים מעלה לאחר כיסוי הפרמיה.



הדולר - מאז מארס אנו ממליצים על הגנת נכסים דולריים, כולל מניות, פיקדונות, ואג"ח מפני דולר יורד. המשכנו להדגיש את הצורך בהגנה ב-6/8/09 וגם היום.



המלצות למיניהן לקניית דולר "נמוך" מוקדמות לדעתנו מאחר ואין לדעתנו עדיין כל שינוי במגמת הדולר. גם יצירת התחתית של אינדקס הדולר ב-76, הזהה לתחתית אוקטובר 2008, ממנו החל הדולר לעלות, אינה סיבה למסיבה.



הכותב, אברהם קוגל, הנו מומחה עולמי בשיטת point & figure dwa ובשווקים הגלובליים, ומביא השיטה לישראל. קוגל היה אנליסט בכיר בוול-סטריט, עם 25 שנות ניסיון במחקר ובניהול תיקים, וכיום הינו סוחר פעיל בשוק ההון ומנהל תחום point & figure dwa במרכז להשכלה פיננסית מבית matrix, שם הוא מרצה ומדריך בשיטה.