פסגות בעדכון המלצה ומחיר יעד לאלקטרה: החברה טובה וצומחת, אך המניה זינקה מהר מידי

בסוף ספטמבר הושלם הפיצול בין כאשר אלקטרה חילקה את אחזקתה (71.6%) באלקטרה נדל"ן לבעלי מניותיה כדיבידנד בעין. כפי שציינו בעבר, יש הגיון רב בפיצול בין אלקטרה לאלקטרה נדל"ן שכתוצאה ממנו כל חברה תעמוד בפני עצמה ותהווה "pure player" בתחומה. פיצול זה יאפשר לכל פעילות לפעול באופן עצמאי לחלוטין מבחינת תוכניות
אסטרטגיות, התרחבות, מיזוגים ורכישות, מימון וכד'.



אלקטרה נמצאת בתקופה טובה. השילוב בין המוניטין של החברה כגדולה ביותר בתחום התשתיות האלקטרו מכאניות בישראל עם הכניסה החזקה לתחום הבנייה בו היא הולכת ומתפתחת מסייעים לה דווקא בימים אלו להיות ספק מועדף עבור קבלנים ויזמים רבים.



הדבר בא לידי ביטוי בצבר ההזמנות הגבוה של החברה שנכון ל-30.6.09 הסתכם ב-3.677 מיליארד שקל, גידול של כ-44 מיליון שקל לעומת הרבעון הראשון. כ-1.214 מיליארד מתוכו נועדו לביצוע ב-2009.



לפי ניסיון העבר, כ-70%-75% מהצבר הינו במגזר הפרויקטים. העובדה שהחברה מצליחה להכניס לצבר
ההזמנות פרויקטים חדשים באותו הקצב בו היא מממשת צבר קיים, בעיקר בתקופה זו, היא בהחלט מרשימה ומבטיחה את המשך יציבותה בהמשך.



תחום השירותים, הוא הרווחי ביותר אך גם יציב מאוד שכן הוא מורכב מחוזי שירות ארוכי טווח בתחום המעליות, אחזקת נכסים, טיהור שפכים ועוד. תחום הסחר בחברה (יבוא ושיווק גופי רכיבי מיתוג, ציוד עזר ואביזרים חשמליים, נורות וגופי תאורה) נפגע במהלך הרבעון האחרון.



האנליסט נעם פינקו ממחלקת מחקר sell side בפסגות בית השקעות: "הערכת השווי שלנו לאלקטרה מתבססת על מכפילי ev/ebitda ל-ebitda הצפוי לשנת 2010. לאור המשך הגידול בצבר ומיצובה הטוב של אלקטרה בשוק, הנחנו כי מגזר הפרויקטים ימשיך לצמוח בשיעור של 5%. אנו מניחים שיעור רווחיות של 4.75% שהינו סביר".







"על אף נסיגה במגזר השירותים והסחר ב-2009 לעומת 2008, אנו מניחים חזרה לצמיחה ב-2010 לאור צפי להתאוששות מגזר הסחר, המשך היציבות במגזר השירותים, צמיחה טבעית במגזר (לאחר שפרויקטים מסתיימים השירות עבורם יעבור בדרך כלל למגזר השירותים) ורכישות (כגון רכישת חברת י.ב. אחזקת מערכות לאחרונה)", אומר פינקו.



בפסגות משאירים את שיעור הרווחיות הצפוי על 13% שהינו סביר. בשל התוצאות הטבות של החברה העלו את מכפילי ה-ebitda במודל של פסגות ל-6.5 במגזר הפרויקטים (לעומת 6.25 בהערכה הקודמת) ו-10.5 במגזר השירותים והסחר (לעומת 10.25 בהערכה הקודמת).



הערכת השווי החדשה גוזרת מחיר של 411 שקל למניה לעומת 385 שקל (מתואם לדיבידנד בעין) בהמלצה הקודמת. מחיר היעד החדש גבוה ב-10% בלבד ממחיר המניה בשוק. מניית אלקטרה עלתה בחדות בתקופה האחרונה, 225% מתחילת השנה וכ-45% בשלושת החודשים האחרונים.



"על אף התוצאות הטובות של החברה והמשך הגידול בצבר ההזמנות הצפוי בעתיד, אנו מרגישים כי
המניה עלתה מעט חזק מדי ומהר מידי", אומר פינקו. "אנו ממשיכים להאמין כי החברה תמשיך לצמוח בעתיד, אך חושבים שכרגע מחיר המניה משקף כבר חלק גדול מצמיחה זו. לאור זאת אנו מורידים את
המלצתנו לתשואת שוק", מסכם.