איך נפלת משמים יוסי בכר?

>> "איך נפלת משמים הילל בן שחר" (ישעיה, יד', 12) - אין ביטוי קולע יותר לחוות דעתו של מנכ"ל האוצר לשעבר, יוסי בכר, בקשר לחברת צים, שפורסמה באחרונה ושממנה עולה כי לדעתו המתודולוגיה ששימשה את צים לצורך השקעותיה היא נכונה.

עיון בחוות הדעת מעורר תמיהה על מה ולמה נכתבה. לכאורה, התשובה לשאלה האם יש טעם בחוות דעת כזו פשוטה. החברה לישראל פועלת באופן נמרץ כדי להביא לאישור תוכנית ההבראה של צים, לכן חוות דעת "הוגנות" של בכר בנוגע למתודולוגיה ששימשה את צים לחישוב התשואות שתניב ההשקעה המוצעת, בסך 350 מיליון דולר, לבעלי מניותיה של החברה לישראל, היא צעד נוסף במסע זה.



בספטמבר הורידה מעלות s&p את דירוג האג"ח של צים ל-cc, עם תחזית דירוג שלילית. במעלות הסבירו זאת "על רקע המצוקה הפיננסית שבה מצויה צים. אם לא תושג הסכמה להסדר מול הנושים, יתבצע כנראה הסדר חובות בחסות בית המשפט". עוד העריכה מעלות כי "צים צפויה להציג גירעון עמוק בתזרים המזומנים בשנתיים הקרובות וזאת על רקע תנאי השוק הקשים. לפיכך, אנו סבורים שיכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה תלויה באופן מהותי בגיבוש הסכם כולל לפריסת ההתחייבויות וכן בביצוע הזרמת ההון הנוספת מצד החברה לישראל".



והנה מגיע בכר ומבהיר כי "אין בחוות הדעת כדי להביע דעה, לרבות לעניין כדאיות וסבירות ההחלטה של החברה לישראל לבצע את ההשקעה בצים". לדבריו, הוא לא מביע דעה בקשר להשלכות הפיננסיות, המיסוייות, המשפטיות, החשבונאיות או האחרות הקשורות להשקעה של החברה לישראל בצים, או יכולות לנבוע ממנה.



אם כך, לשם מה נכתבה חוות הדעת? מה המשמעות שלה לעומת הדברים הברורים של מעלות. לפחות חלק מבעלי המניות מעוניינים לדעת אם ההשקעה כדאית וסבירה. המתודולוגיה ששימשה את צים בחישוב התשואות אינה בראש מעייניו של הציבור, אלא המסקנה.



לו היה בכר בודק את סבירות ההנחות ששימשו את צים ואת סבירות חישובי השווי, אזי היה זה סביר להציג חוות דעת החתומה על ידו. משנמנע לעשות כן, מתעוררת השאלה האם זו דרך מקובלת ובתום לב ליצור מסמך העלול ליצור רושם כאילו הוא תומך בכך שיושקעו על ידי החברה לישראל 350 מיליון דולר בצים. אם אכן זוהי דעתו, אנא יתכבד ויכתוב זאת מפורשות. אם אין זו מטרתו, עליו להבהיר כי אינו ממליץ להשקיע בצים ואין פירושה של חוות דעתו כי ההצעה להשקיע בצים היא הוגנת.



אין מקום לחוות דעת שבבסיסן מידע שלא אומת על ידי כותב חוות הדעת והנחות שסבירותן לא נבדקה אף היא על ידו. חוות דעת מעין אלה חייבות להדליק נורת אזהרה לא רק בעיני הציבור, אלא גם במשרדי הרגולטור שאמור במקרה כזה לבחון האם זהו מעשה העומד במסגרת אמות מידה של התנהלות חברה ציבורית.



הכותב הוא עורך דין ודוקטורנט באוניברסיטת חיפה בתחום הפסיכולוגיה של קבלת ההחלטות