פיחות בשקל; ציפיות לעליות שערים בשוק האג"ח

מאת עמית שרביט, מוטי בסוק ואורי וינברגר



ההודעה על הפחתת הריבית במשק ב-2%, בתמורה לשינויים ברצועת הניוד של השקל, גרמה לתנודתיות רבה ולתנועה ערה בחדרי עסקות המט"ח בבנקים ביום ששי; ביום חמישי עלה שער הדולר בתום יום המסחר (בשעות הערב) עד לרמות של 4.31 שקלים, וביום ששי אף הואצה המגמה. בשיאו נסחר המטבע האמריקאי ביום ששי ברמה של 4.37 שקלים, תוך גידול חד במחזורי המסחר. השער היציג נקבע בסוף השבוע ברמה של 4.323 שקלים - פיחות השקל בשיעור של 1.2% לעומת היציג ביום חמישי (4.272 שקלים). בסיכום שבועי טיפס המטבע האמריקאי ב-2%.



ואולם, בבנקים אומרים כי לא הורגשה פעילות ערה במיוחד או לחץ מצד הציבור, אך אומרים כי הורגש קושי מסוים בתמחור אפיקים שונים, כמו פיקדונות. ירידה בשיעור הריבית תשפיע על ירידת שיעורי הריבית של פיקדונות; פקידי הבנקים לא ידעו כיצד לתמחר את הפיקדונות, מאחר שלא היתה הודעה רשמית וההורדה לא התבצעה בפועל, ומשום שלא התרחש מסחר באיגרות חוב ביום ששי. חלק מהלקוחות התבקשו להמתין ליום ראשון.



בשוק ההון מצפים ליום מסחר סוער במיוחד; השפעת הודעתו של הנגיד תבוא היום לידי ביטוי באפיקים השונים בשוק ההון. עליות חדות עתידות לחול באיגרות החוב השקליות בריבית קבועה מסוג שחר. תשואתן של אלה לזמני פדיון ארוכים נקבעה בסוף השבוע (לפני הידיעות על הורדת הריבית) סביב 6.6%.



הורדת הריבית עתידה להוביל הבוקר לעליות חדות באפיק זה. ההערכה היא כי ירידת התשואות באפיקים השקליים לא תהיה במלוא ירידת הריבית (2%), אלא נמוכה ממנה. ככל שהאפיק השקלי ארוך יותר, כך התשואות שלו עתידות לרדת בשיעור מתון יותר. בין השאר, נשמעו אתמול הערכות כי התשואות באג"ח השקליות הארוכות עתידות לרדת בכ-1%, והתשואות באג"ח השקליות הקצרות עתידות לרדת ב-1.5%-1%.



גם באפיק הצמוד-מדד עתידות לחול היום עליות חדות. תשואות איגרות החוב לזמני פדיון ארוכים, שנקבעו בסוף השבוע סביב 4.5%, עתידות לרדת; ההערכה היא כי יירדו לכ-4% - ומשמעות הדבר היא זינוק חד של כ-4% במחיר האג"ח ורווחי הון גבוהים. באיגרות החוב הצמודות-מדד הבינוניות והקצרות עתיד לחול תהליך דומה של ירידה בתשואות.



שוק אופציות הדולר עתיד לרכז היום מחזורי מסחר גבוהים. היום לא מתקיים מסחר בין-בנקאי בדולר, אך סוחרי המט"ח והאופציות מתכוננים לעליות חדות באפיק זה, העשויות לשקף את התחזקות המטבע האמריקאי מחר, עם פתיחת שבוע המסחר במט"ח.



כלכלני הבנקים הגדולים מעריכים כי הפחתת הריבית לא תשנה את הצמיחה ב-2002, שתנוע סביב 1.5%, שכן הורדת הריבית לכשעצמה לא תניע את הכלכלה ללא קיצוץ נכון בתקציב המדינה וחלוקת משאבים בצורה שתעודד צמיחה.



כלכלני הבנקים מעריכים כי שוק המט"ח יעבור זעזועים בתקופה הקרובה - וכי עתיד לחול פיחות בשער השקל שעשוי להגיע ל-4.45-4.40 שקלים לדולר.



ראש הממשלה, אריאל שרון, יחד עם נגיד בנק ישראל, דוד קליין, ושר האוצר, סילבן שלום, יציגו בערב את עסקת החבילה שסוכמה עם הנגיד, ביום רביעי שעבר, ובמרכזה הפחתת הריבית; הנגיד יוריד 2% בריבית, ובתמורה יורד הקו התחתון של רצועת האלכסון ויהפוך לקו ישר, ברמה של 4.10 שקלים לדולר. בנוסף יוסרו המגבלות על הנפקת מק"מים ויבוטלו ההגבלות הקשורות בהשקעות של גופים מוסדיים בחו"ל. מנכ"ל משרד האוצר, אוהד מראני, יציג בצהריים, במסיבת עיתונאים מיוחדת, את חבילת הקיצוצים בתקציב המדינה ל-2002 בהיקף כולל של 6.15 מיליארד שקל.



מסיבת העיתונאים המיוחדת עם מראני נדחתה מיום ששי לאתמול בשעה שש בערב, לאחר כמה דחיות בשבוע שעבר. בסביבות השעה 3 אחרי הצהריים אתמול, שוב נדחתה מסיבת העיתונאים, הפעם להיום בצהריים; באוצר הסבירו כי לא סיימו לחלק את חוברת הקיצוצים לשרים.



בחוברת אמור האוצר להציע לשרים כמה אפשרויות לקיצוצים. מקורות אחרים טענו אתמול כי החוברת לא חולקה לשרים לאחר ששרון גילה כי לא הוכנסו בה התיקונים בתקציב החינוך, כפי שסיכם עם שרת החינוך, לימור לבנת.



נראה כי למרות ניסיון מקורבי שרון ומקורבי שלום להקטין את חילוקי הדעות ביניהם, נותרו עדיין מחלוקות בין הלשכות בעניין הקיצוצים.



אתמול בלילה התקיימו במשרד ראש הממשלה שיחות לעדכון חוברת הקיצוצים.



הפחתת הריבית - השלכות והערכות



* צפויות עליות חדות במסחר באיגרות החוב השקליות ואיגרות החוב הצמודות למדד



* הציבור צפוי לפדות כספים מהפיקדונות השקליים, שהריבית עליהם תרד בשיעור חד; כתוצאה מכך, צפויות עליות בשוק המניות וייתכן שגם המשך הפיחות בשער השקל



* כלכלני הבנקים: הפחתת הריבית לבדה לא תביא לצמיחת המשק; שער הדולר עשוי להתחזק עד ל-4.45



* בענף הביטוח מעריכים כי התנודיות בשוק ההון והמט"ח תגדל



* בענף הנדל"ן צופים התאוששות אפשרית באזורים מסוימים, אבל לא יציאה ממשית מהמשבר



* ראש הממשלה ינסה לאשר את התקציב בהליך מזורז - בכנסת סבורים שהורדת הריבית תקל על התמיכה באישור חבילת הגזירות התקציביות