מגדל שוקי הון על מכתשים: ממליצים להיענות להצעת הרכש

מגדל שוקי הון ממליצה להיענות להצעת הרכש של מניית . במגדל מציינים כי הם "מתקשים לראות כיצד במודל העסקי הנוכחי של החברה ניתן יהיה להציף את הפוטנציאל הטמון בה עם מחיר יעד של 18.5 שקל, המשקף פרמיה של 4%".



במגדל מציינים כי בחמש השנים האחרונות, שנה אחר שנה, חווה החברה מחצית שנייה חלשה המלווה לרוב באזהרת רווח: "פעם האשמה במזג האוויר, פעם מצבם הכלכלי של החקלאים, פעם מדובר בשע"ח והיד עוד נטויה. לעניות דעתנו אלו הם רק ניואנסים לבעיה האמיתית של החברה אשר במתווה הפעילות הנוכחי צפויה רק להחריף ככל שתעלה רמת התחרות מחד ויעלה שיעור חדירת ההנדסה הגנטית מאידך".



במגדל מדגישים כי "אזהרת הרווח האחרונה הנה הוכחה מצערת נוספת לכך שהמודל העסקי של החברה מחויב לעבור שינוי משמעותי במהרה. אנו סבורים כי שיפור תמהיל תחום הגנה על הצומח לצד הקמת רגל יציבה וחזקה נוספת בתחום משלים יסללו את הדרך בה ניתן יהיה להימנע ממצב שבו בכדי להגיע לתזרים מזומנים נאות נזקקת החברה לשתי עונות חקלאיות טובות ברציפות".



עוד מוסיפים במגדל כי בניגוד גמור למרבית מתחרותיה (מקור וגם גנריות), כ-92% ממכירות החברה נובעים מתחום הגנת הצומח. עקב תזרים מפעילות השוטפת בניכוי השקעות של 138 מיליון דולר בלבד בשלוש שנים וחצי סבורים במגדל כי השענות כמעט מוחלטת על תחום בעל שיעורי צמיחה נמוכים יחסית, תלוי משתנים חיצוניים רבים וסביבה תחרותית הולכת ומתעצמת הוכחה כלא משתלמת. להערכת מגדל, מלבד תחום הזרעים (אליו לפי שעה נמנעת החברה מלהיכנס) יכולה החברה להפנות משאבים אל עבר התחום הלא חקלאי שלה התורם כיום כ-8% בלבד להכנסותיה.



לפיכך, נכתב בסיכום הדברים, ממליצים במגדל להיענות להצעת הרכש. להערכת מגדל עוד "ייתכנו מספר הפתעות לרעה בדו"ח הקרוב מצד סעיפי מאזן שונים לצד דו"ח תזרים המזומנים. כל זאת, לצד הקרבה להערכת השווי שלנו, מביאה אותנו להמליץ להיענות להצעת הרכש של בעלת השליטה בחברה".