שבוע המסחר בבורסה של תל אביב התנהל על רקע שטף דו"חות כספיים שהתפרסמו בוול סטריט ונחתם בעליות שערים קלות של המדדים המובילים: מדדי המעו"ף ות"א 75 עלו בשיעור של כ-0.2% כל אחד, ומדדי היתר 50 והיתר 120 עלו בכ-0.3% ו-0.4%, בהתאמה. מבין המדדים הענפיים עלה מדד נדל"ן 15 בכ-1.6% ומדד התל-טק 15 ירד בכ-1.8%.
כלכלני בנק לאומי מציינים כי על אף שמדדי המניות המקומיים חזרו לרמה בה היו לפני שנה ויותר, סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף, אשר עומדות על כ-18%, אינן משקפות חשש משמעותי של המשקיעים מפני ירידות שערים חדות בשוק המקומי.
בלאומי מעריכים כי הסימנים המעידים על התייצבות המצב הכלכלי והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים מגדילים את התיאבון של המשקיעים לסיכון ותומכים בשוק המניות המקומי, ובשל כך לא צפוי תיקון משמעותי כלפי מטה. עם זאת, רמת המחירים הנוכחית בשוק המניות (המשתקפת ממכפיל הרווח החזוי) אינה נמוכה בהסתכלות היסטורית, ועל כן נראה כי גם אם יימשכו בו עליות השערים, קצבן צפוי להיות מדוד. כך או כך, רמת התנודתיות צפויה להיוותר גבוהה, בציפייה לסימנים נוספים להתאוששות בתוצאות החברות בארץ ובחו"ל.
בבנק הפועלים מזכירים כי עונת הדו"חות בישראל תחל בעוד כשבועיים, בעוד שבארה"ב היא כבר בשיאה. עד כה, מבין 500 החברות הנכללות במדד ה-s&p 500 פירסמו 134 חברות את תוצאותיהן. מתוך החברות שכבר פירסמו את תוצאותיהן, 102 מהחברות (72%) הציגו רווחיות גבוהה מהמצופה, אם כי בשווקים עדיין מצפים לשיפור משמעותי יותר בשורת ההכנסות.
בעוד כשבועיים יחלו גם החברות המקומיות לפרסם את תוצאותיהן, והצפי הכללי הוא לשיפור בתוצאות המצרפיות של החברות הגדולות, בין היתר בענפי המזון, התקשורת והפרמצבטיקה. עם זאת, עדיין צפויה שונות בין החברות, כשישנם מגזרים שבהם השיפור צפוי להיות מתון, כגון בקרב חברות האחזקה והנדל"ן, וישנם מגזרים שבהם צפויה אף החמרה בתוצאות, כמו ענף הכימיה.
בשוק הסולידי: המסחר בשוק איגרות החוב הממשלתיות התנהל השבוע במגמה מעורבת בהשפעת פרסום מדד המחירים לחודש ספטמבר, אשר היה נמוך ממרבית התחזיות המוקדמות בשוק. בלאומי מציינים כי איגרות החוב השקליות הקצרות נהנו מעליות שערים בעוד הצמודות הקצרות סבלו ממגמה שלילית. חלקו הארוך של עקום התשואות נהנה מירידת תשואות על רקע התגברות ההערכות כי הריבית תיוותר על כנה גם בחודשים הקרובים.
גם בבנק הפועלים סבורים כי בהתחשב במדד ספטמבר (שירד ב-0.3%) ובציפייה למדדים נמוכים בחודשים הקרובים, יש לשמור על פוזיציה גבוהה של הרכיב השקלי בתיק האג"ח על חשבון הרכיב הצמוד.
בלאומי מסבירים כי היחלשותם של הלחצים השליליים הפועלים על האפיק הממשלתי, כגון הירידה שחלה לאחרונה בציפיות האינפלציוניות והתגברות הציפיות להיוותרות הריבית המוניטארית על כנה, תומכים בהשקעה בחלקו הבינוני-ארוך של עקום התשואות, הן השקלי והן הצמוד. עם זאת, משקיעים אשר אינם מעוניינים להגדיל את חשיפתם לסיכון יאלצו כיום להסתפק בהשקעות קצרות טווח ברמת תשואות נמוכה ביותר.
בנק לאומי: אופציות המעו"ף לא משקפות חשש משמעותי מפני ירידות שערים חדות
יעל חלק
23.10.2009 / 9:34