עדכון פסגות לבזק בעקבות מכירת גרעין השליטה לאלוביץ: עוד חלק בפאזל ענף התקשורת

פחות משבועיים לאחר סיום תקופת התחייבות של אפ.סב.אר כלפי המדינה לאי מכירת האחזקה ב, דיווחה הקבוצה לבורסה על הסכם למכירת אחזקתה לסמייל ב-8 שקל למניה, מחיר המגלם דיסקאונט של 7%. השלמת העסקה צפויה עד 25.4.2010, הסכם שמעניק לשאול אלוביץ' זמן לקבלת האישורים הרגולטורים הנדרשים (יורוקום) ומימוש פעילות סמייל ו-yes.



האבק לא הספיק לשקוע על החלטת ביהמ"ש העליון שלא לאשר לבזק למזג את yes וענף התקשורת כבר ניצב בפני שינויים נוספים הנגזרים מהחלטתו (גם אם הצפויה והמתבקשת) של שאול אלוביץ' לרכוש את השליטה בבזק מידי אייפקס-סבן-ארקין.



אנו עדים למהלכים האחרונים בהרכבת המבנה העתידי של ענף התקשורת. פעילות סמייל עשויה להגיע לפרטנר או hot. לצורך השלמת עסקת בזק אלוביץ להגיע לפתרון בנושא yes.



והאחרונה הינה מירס. סמייל יוצאת מהמרוץ ונותרים כאן דרהי ופלאפון. hot ניצבת כעת בפני שתי רכישות אפשריות - מירס שתאפשר לה חדירה מיידית לתחום הסלולר מול סמייל שתשלים את חבילת השירותים הביתית שלה במיידי ועשויה להיות רכישה אטרקטיבית יותר ממירס בטווח המיידי.



אין ספק כי צפויים לנו מהלכים נוספים עד להשלמת התמונה הסופית אך אנו מתקרבים לרגע בו יורכב ענף התקשורת בישראל מארבע קבוצות תקשורת - בזק, אי.די.בי, hot ופרטנר אשר יתחרו ביניהן על חבילות שירותים.



פיתוח התחרות יחייב החלטות מצד הרגולטור - אישור לשיווק חבילות על ידי בזק, אישור למיזוג בין מפעילות הסלולר והמב"ל (עבור פרטנר-סמייל וסלקום-נטוויז'ן) ופתרון סוגיית yes קשורה גם לעתיד ה-iptv בישראל.



וכיצד תשפיע העסקה על השקעה בענף? ענף התקשורת ממשיך להתמנף (רכישת פרטנר וכעת בזק)
והמשמעות הינה רצון לתחרות רציונאלית שלא תפגע בשורה התחתונה. מספר המתחרות הפוטנציאליות יורד, מה שהופך את האופק התחרותי למעט חיובי יותר עבור פרטנר וסלקום אך הדבר לא מבטל את האיומים הנוספים ומתחרה נוסף בצורת hot.



על כן, סדר העדיפויות של פסגות בית השקעות להשקעה בחברות התקשורת הגדולות אינו משתנה - בזק ממשיכה להיות המניה המועדפת וטלי לויברג, אנליסטית בפסגות ממליצה לנצל לחץ אפשרי על המניה.



חברות הסלולר מקבלות אופק מעט יותר חיובי, אך לא כזה שמוביל לשינוי המלצת בית ההשקעות מתשואת שוק בשלב זה.



עבור בזק - רכישה על ידי אלוביץ=התרחיש האופטימאלי:



המחיר- העסקה צפויה להתבצע לפי מחיר של 8 שקל למניה, דיסקאונט של כ-7%, מחיר שאינו מגלם פרמיית שליטה. אין ספק כי המחיר לא מהווה חדשות חיוביות למניית בזק אך הוא גם לא מפתיע ולא צריך להתרגש - מניית בזק נמצאת בשיא, ללא מועמדים מיידיים נוספים למעט שאול אלוביץ' שמהווה את הרוכש הפוטנציאלי האופטימאלי בשלב זה.



הרוכש, שאול אלוביץ מהווה דמות מוכרת ומוערכת בשוק התקשורת הישראלי. עבור אלוביץ מדובר על השקעה אסטרטגית ובפסגות מעריכים שהוא ידע להמשיך ולמצות את הפוטנציאל הטמון בבזק. ביצוע העסקה יוביל למינוף של אלוביץ' מה שצפוי להוביל להמשך הדגש על המאפיינים התזרימיים של בזק, על זרם דיבידנדים וככל הנראה על חוסר רצון למלחמות מחירים בענף.



וודאות. העובדה כי מייד עם סיום תקופת ההתחייבות שלה מגבשת אפ.סב.אר עסקה עם אחת הדמויות המוערכות יותר בשוק התקשורת במחיר של 8 שקל, נמוך ב-7% בלבד מרמת השיא של המניה הבוקר מהווה חדשות חיוביות. הוודאות וזהות הקונים כמו גם הביקושים להם זכתה מניית בזק עד כה מובילים אותנו להערכה כי לא יהיה קושי להפצת 7% הנותרים ממניות זאבי.



פלאפון ומירס. סמייל מחוץ למרוץ והשבוע יהיה על מוטורולה להכריע בין פלאפון לדרהי, עם
פער של כמעט 100 מיליון דולר בין שתי ההצעות. בשבוע שעבר ציינו העיתונים כי מוטורולה מוכנה לקחת את הסיכון וללכת לדרך של מאבק רגולטורי על זכותה של פלאפון לרכוש את מירס, מאבק ששווה לה כמעט 100 מיליון דולר.



כעת כשאלוביץ צפוי למכור את אחזקתו בסמייל, הופכת hot לאחת משתי המועמדות הטבעיות לרכישה ויתכן אף כי תחליט כי בשלב א' היא מעוניינת ברכישת סמייל ובכניסה לתחום הסלולר רק לאחר מכן, באמצעות מכרז התדרים.



בזק בינלאומי - האיומים התחרותיים בסימן ירידה. סמייל על המדף והרוכשים הפוטנציאלים הם hot שרצתה להיכנס לתחום הקישוריות או פרטנר שכבר התחילה לפעול בתחום (עד כה לא בהיקפים מהותיים). רכישה על ידי כל אחת מהן מקטינה את התחרות הפוטנציאלית.



עבור שאול אלוביץ' - צעד חיובי ומתבקש לביסוס מעמדו בתחום התקשורת:



המחיר והעסקה - עסקה מצוינת - במחיר של 8 שקל למניה רוכש אלוביץ' את אחת החברות התזרימיות במשק אשר מגלמת פוטנציאל תפעולי אמיתי שיוכלו הבעלים החדשים לקטוף - רשת ה-gsm של פלאפון, רשת ה-ngn, מימוש נכסי הנדל"ן והנחושת שצפוי להניב כמה מאות מיליוני שקלים נוספים וכמובן המשך מיצוי פוטנציאל ההתייעלות.



בצד המימון- אין סיבה שאלוביץ' לא יצליח לגבש את המימון ומסתמן כי זו אכן התמונה: הון עצמי של כ-2 מיליון שקל, מימון בנקאי משני הבנקים הגדולים (עם דגש על בנק הפועלים) ואופציה למימון מבנקים זרים כדוגמת ג'י.פי מורגן. לכך יש להוסיף את המכירה הצפויה של סמייל.



ברמת מפעילות הסלולר טומנת העסקה פוטנציאל חיובי של סינרגיה (עם סמייל ועם נטוויז'ן), אם כי
לא בטווח הקצר. עד יום שישי היווה שאול אלוביץ' מתחרה פוטנציאלי נוסף בתחום הסלולר (באמצעות מירס או מכרז התדרים) והחלטתו להתמודד על בזק מצמצמת את מספר המתחרות הפוטנציאליות מ-5 ל-4, מה שכמובן מצמצם את האיום התחרותי.



יחד עם זאת, hot עדיין כאן והיא תיכנס לתחום הסלולר. לכך יש להוסיף איומים כדוגמת הפחתת דמי קישורית, רגולטור ששמו אייפון ועוד, שעדיין קיימים. סך הכל גוזרת העסקה השפעה חיובית על חברות הסלולר אך לא כזו שמובילה את האנליסטים של פסגות לשינוי המלצתם לענף.



ועבור הצרכן?



התחרות הפוטנציאלית יורדת. אם עד כה הצטיירה תמונת התחרות העתידית ככוללת 5 קבוצות תקשורת: בזק, אי.די.בי, hot, פרטנר ושאול אלוביץ' באמצעות סמייל ומירס, כעת תמונת התחרות מצטמצמת ומספר הקבוצות יורד ל-4.



האם מצב הצרכן הורע? מספר המתחרות פוחת אך התחרות הופכת לרחבה יותר לא על שירותים אלא על חבילות של שירותי תקשורת, תחרות שאולי לא תתמקד במחירים ( כשרמת המינוף בענף עולה) אך כן תתמקד בחדשנות ושרות ללקוח.