"בהסתכלות על שוק התקשורת באופן כללי, הבעלים והמשקיעים של מפעילות התקשורת לא יכלו לבקש עסקה טובה מזו עבור הענף כולו", אומרים בלידר שוקי הון. מי שצפוי להיות פחות מרוצה מהעסקה הוא הרגולטור וכנראה גם הצרכן הישראלי ועל כך בהמשך.
עד היום היה נהוג לחשוב כי בשוק התקשורת בישראל ישנן 5 קבוצות או חברות עצמאיות מספיק גדולות - בזק, אי.די.בי, פרטנר, hot ו-012 סמייל (עד לעסקה שתי האחרונות התמודדו על מירס ומעוניינות להיכנס לכל תחומי התקשורת). מהיום ניתן להניח כי הקבוצה בראשות שאול אלוביץ' שהיתה אמורה להיות משמעותית יוצאת מהמשחק כי הוא עובר לבזק.
לפיכך, ניתן להניח כי נישאר עם ארבע קבוצות - בזק, אי.די.בי, פרטנר+סמייל או hot וסמייל ואולי גם מירס. "הסבירות שסמייל תישאר חברה עצמאית נמוכה מאד לדעתנו", אומר האנליסט ערן יעקובי מלידר שוקי הון.
הסיכוי של hot להתמזג עם מירס לאחר שסמייל פרשה מהמכרז יתבהר רק לאחר שנראה אם מוטורולה ופלאפון יצליחו לשכנע את הרגולטורים שאין מניעה למזג את מירס לתוך פלאפון. צמצום מספר השחקנים יביא בדרך כלל את נקודת שיווי המשקל של הענף לנקודה טובה יותר עבור השחקנים בו.
"למרות הקשיים שעוד צפויים בענף לאור העסקה, אנו מעריכים כי התרומה של המהלך להצפת ערך בענף כולו, תהיה גדולה יותר בהמשך ולכן רואים זאת מעין שדרוג המלצה לכל מניות הענף הנסחרות בת"א 100", מסביר יעקובי.
(קניה, 9.6 שקל) - לאחר תשואה של יותר מ-300% (בשקלול המינוף), קבוצת סבן-אייפקס-ארקין מוכרת אחזקה של כ-30.7%, המקנים שליטה בחברה, לשאול אלוביץ' מעט מתחת למחיר השוק (8 שקל למניה) של החברה הנמצא בשיא כל הזמנים. קבוצת יורוקום תצטרך להביא ככל הנראה הון עצמי של כ-2.5 מיליארד שקל וכ-4.5 מיליארד שקל יגיעו בהון זר ואז גם תחליט אם לבצע את העסקה באמצעות אינטרנט זהב הציבורית או אחת מהחברות הפרטיות בקבוצה. על צמצום מספר השחקנים בענף כבר דובר ובלידר שוקי הון ממשיכים לראות בבזק כאחזקה הטובה ביותר בענף.
(קניה, 137 שקל) (תשואת יתר, 82 שקל) - הפרישה של אלוביץ' ממכרז מכירת השליטה במירס מיטיבה עם שתי החברות כאשר הסיכוי לקיומו של מפעיל רביעי חזק, יורד משמעותית. בעתיד הרחוק, האיום עלול להגיע אם hot תתמזג עם מירס.
מפעיל חמישי ומפעיל וירטואלי בתנאים הנוכחיים לא יקום כנראה בישראל על אפם וחמתם של הרגולטורים השונים כי מי מטורף להשקיע בכזה רשיון לאור מבנה הענף החדש? ולאחר שאיום משמעותי אחד יורד קיימת גם האפשרות ליצור סביב חברות הסלולר קבוצות יותר חזקות על ידי מיזוג פרטנר עם
סמייל ומיזוג סלקום עם נטוויז'ן.
אמנם כיום אסור לחברה סלולרית להחזיק בעלות בחברה המוכרת שירותי שיחה בינלאומיות, אולם על פי המלצות ועדת גרונאו ניתן יהיה לאשר מיזוג כזה בעתיד במידה ושיטת החיוב בין המפעיל הסלולרי למפעיל השיחות הבינלאומיות תשתנה לטובת הצרכן.
מיזוג של פרטנר עם סמייל יוריד את הסיכון של פרטנר בהקמת הפעילות בעצמה שעדיין לא הוכיחה עצמה ויהפוך אותה לקבוצה הרבה יותר משמעותית. באופן טבעי, קבוצת אי.די.בי לא תרצה להשאיר את סלקום ונטוויז'ן מאחור ולכן צפוי מיזוג גם ביניהן שיציף ערך סינרגטי בעתיד.
ייתכן וכאשר יחוייב אלוביץ' למכור את כל האחזקה ב-yes קבוצת אי.די.בי תלטוש עיניים גם לשם ותיצור קבוצה גדולה יותר (מעניין אם הממונה תאשר?). תרחיש בו hot מתמזגת גם עם מירס וגם עם סמייל נראה רחוק ואולם גם אם יקרה, מצבם של חברות הסלולר לא יורע מהיום - פחות קבוצה אחת, טוב לכולם כבר אמרנו?
(תשואת יתר, 48 שקל) ו-012 סמייל (תשואת שוק, 44 שקל) - ללא קשר לתוצאות הטובות והמשתפרות של שתי החברות, המהלך של אלוביץ' צפוי לייצר בשתי החברות ערך. אם וכאשר 013 נטוויז'ן תמוזג עם סלקום, המהלך יתבצע בפרמיה על מחיר השוק הנוכחי (כנראה לא פחות מ-49 שקל למניה) ואז משקיעי נטוויז'ן יהנו גם מפרמיה על האחזקה הנוכחית וגם ממניות סחירות יותר של הקבוצה הממוזגת.
לאחר מהלך ההשתלטות אלוביץ' על בזק, סביר להניח כי לא יחול שינוי לרעה בהתנהלות היום-יום של 012 סמייל (נהפוך הוא, כעת היא כבר לא צריכה לחשוב יותר על מירס) אבל כן צפויים עליה מאבקי שליטה מצד פרטנר ו-hot במחירים המגלמים פרמיה של 25% לפחות. גם כאן המשקיעים צפויים לראות פרמיה על השקעתם וכנראה מניות סחירות יותר לאחר מיזוג.
(תשואת שוק, 33 שקל) - בהנחה כי מבנה הבעלות בחברה ישתנה בכל מקרה בעתיד (ואולי בעקבות מכירת השליטה בבזק, העתיד קרוב יותר) לטובת פטריק דרהי, הרי שכעת פתוחות בפניו האופציות להקים קבוצת תקשורת מהותית עם מירס וסמייל אשר משלימה היטב את הפעילויות הקיימות ב-hot.
הרגולציה והצרכן הישראלי - ללא ספק, הרגולטורים והצרכנים בישראל אמורים להיות מוטרדים מאד מהמהלך של אלוביץ'. תקוותם לתחרות מוגברת וריבוי שחקנים הולכת ונגוזה. ככה זה כאשר יישום מדיניות ברורה המובילה את הענף לשינוי חיובי לא קיים כבר שנים בישראל וזו התוצאה כאשר שחקני הענף החזקים הם שמכתיבים לרגולציה ולא להיפך.
באופן טבעי הצרכן הישראלי אמור להיפגע או לפחות לא להרוויח ממהלך מכירת בזק שכן מספר השחקנים מצטמצם. "אמרנו כבר שהבעלות הממונפת בענף בוודאי תשאף לשמור על ראציונליות שלו ולא תיגרר למלחמות מחירים", אומרים בלידר שוקי הון.
קשה גם לראות גורם משמעותי מבחוץ שמצטרף לענף ומשבית שמחה. למרות זאת, נהוג לחשוב כי התחרות על מחיר בישראל נמצאת בדעיכה כבר שנים רבות ולכן הפגיעה השולית הנוספת אם תהיה, תהיה קטנה מאד - קיים מצב בו המיזוגים הצפויים בענף אמנם לא מביאים לירידת מחירים אבל מקדמים תחרות על שירות טוב יותר לצרכן כמו אפשרות לבחור ממי לקבל חבילות משולבות, לקבל פתרון כולל מספק אחד ולשלם בחשבונית אחת מבלי להתרוצץ בין ספקי תשתית לספקי קישוריות וכדומה.
לפיכך, בהחלט ייתכן והצפת הערך מהסינרגיות השונות תגולגל לצרכן בדמות שירות טוב יותר כאשר פחות שחקנים, אבל שחקנים "בריאים" יותר מתחרים על כל שירותי הענף.
לסיכום: אם כצרכנים יהיה קשה ליהנות ממהלך ההשתלטות של אלוביץ' על בזק, לפחות כמשקיעים אפשר להרוויח באמצעות החזקה במשקל יתר של הענף. עכשיו יותר מתמיד הענף ממשיך להוות אי של יציבות, בעת שתקופת חוסר הוודאות בכלכלה טרם הסתיימה לחלוטין.
לידר שוקי הון: אלוביץ' משתלט על בזק - חגיגה לענף ?
TheMarker Online
25.10.2009 / 12:05