בנק לאומי: לא צפוי תיקון משמעותי כלפי מטה; הפועלים: סבירות לעליות שערים עד סוף 2009

"הסימנים המעידים על התייצבות המצב הכלכלי והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים מגדילים את התיאבון של המשקיעים לסיכון ותומכים בשוק המניות המקומי. בשל כך לא צפוי תיקון משמעותי כלפי מטה", כותבים הבוקר כלכלני בנק לאומי בסקירת סוף השבוע. "עם זאת, רמת המחירים הנוכחית בשוק המניות (המשתקפת ממכפיל הרווח החזוי) אינה נמוכה בהסתכלות היסטורית, ועל כן נראה כי גם אם יימשכו עליות השערים, קצבן צפוי להיות מדוד. כך או כך, רמת התנודתיות צפויה להיוותר גבוהה, בציפייה לסימנים נוספים להתאוששות בתוצאות החברות בארץ ובחו"ל", הוסיפו.



בבנק הפועלים סבורים כי ירידות השערים של השבוע האחרון לא הביאו לעלייה במפלס החשש של המשקיעים מפני ההמשך. לפי הבנק, "בטווח הקצר ישנה סבירות גבוהה לעליות שערים נוספות עד סוף 2009, אם כי יתכנו מימושי רווחים בתחילת 2010. עונת הדוחות לרבעון השלישי, שכבר החלה בישראל, צפויה לתת את אותותיה, כשחברות רבות צפויות להציג שיפור בתוצאותיהן ביחס לרבעונים האחרונים". לפי הפועלים, "הצפי לשיפור בתוצאות כבר השפיע על מחירי המניות החברות, אולם דוחות חיוביים עשויים לתרום לעליות נוספות במניות".



בד בבד, גם נתוני המאקרו ממשיכים להציג שיפור בישראל ובעולם (גם אם הנתונים האחרונים שפורסמו בארה"ב הסבו אכזבה מסויימת למשקיעים). בבנק הפועלים ממליצים להמשיך ולהחזיק בפוזיציה מנייתית ארוכת טווח, תוך דגש על התאמת מידת החשיפה לרמת הסיכון של הלקוח. הירידה שנרשמה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף מתחת לרף ה-20% מאפשרת, לדעת הפועלים, להצטייד בהגנות לרכיב המנייתי במחירים נמוכים יחסית. בנוסף, על מנת לפזר את הסיכון בתיק הנכסים, ממליצים בבנק הפועלים לבצע פיזור גיאוגרפי של הרכיב המנייתי. מבין השווקים הגלובליים, מעניקים בפועלים משקל יתר למניות בארה"ב ובשווקים המתפתחים כגון סין וברזיל (אם כי בהם הסיכון מטבע הדברים גבוה יותר).



השוק הסולידי
בבנק לאומי כותבים הבוקר כי היחלשותם של הלחצים השליליים הפועלים על האפיק הממשלתי - כגון הירידה שחלה לאחרונה בציפיות האינפלציוניות והתגברות הציפיות להיוותרות הריבית המוניטארית על כנה בחודשים הקרובים - תומכים בהשקעה בחלקו הבינוני-ארוך של עקום התשואות, הן השקלי והן הצמוד. עם זאת, משקיעים אשר אינם מעוניינים להגדיל את חשיפתם לסיכון יאלצו כיום להסתפק בהשקעות קצרות טווח ברמת תשואות נמוכה ביותר.



בבנק ממליצים, הן באפיק השקלי והן באפיק הצמוד, על השקעה באגרות חוב בעלות טווח בינוני-ארוך. אטרקטיביות ההשקעה באפיק הקונצרני עדיין נמוכה. "צמצום המרווחים לרמה נמוכה הביא לעליית הסיכון בהשקעה באפיק, בפרט לנוכח החשש מפני גידול במספר ובהיקף החברות המתקשות לפרוע את התחייבויותיהן", אומרים בלאומי. "לפיכך, קיימת עדיפות להשקעה סלקטיבית באגרות החוב הקונצרניות על פני השקעה פאסיבית במדדי התל-בונד השונים".



בבנק הפועלים כותבים כי המק"מ לשנה, מהווה אלטרנטיבה סבירה למשקיע המחפש נזילות גבוהה בסיכון נמוך. על רקע תחזית לעליית ריבית בשנה הקרובה, ממליצים בפועלים על מרכיב נמוך של מק"מ בתיק ההשקעות.