"גם לאחר ההסדר, אפריקה היא חברה בעלת מנוף פיננסי גבוה עם חוב של כ-4.5 מיליארד שקל נטו. לכאורה, השגת ההסדר ושרידות החברה היו צריכים להביא לאופטימיות למניה. להערכתנו, לא כך הדבר", כותב הבוקר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים. בן זאב חוזר על המלצת מכירה ללא מחיר יעד למניית אפריקה ישראל ועל המלצת קניה לאיגרות החוב.
בן זאב מסביר כי במודל nav סחיר מתקבל שווי של כ-15 שקל בלבד למניה. גם אם נניח עליית ערך בחברות הבנות, עדיין מתקבל שווי רחוק ממחיר הסגירה של יום חמישי (49.5 שקלים למניה).
שנית, כעת נוצר חשש מלחץ מוכרים גדול, הן במניית אפריקה ישראל והן בחברות הבנות אפי פיתוח ואפריקה נכסים. בן זאב מעריך כי "סביר להניח כי חלק מבעלי איגרות החוב שיקבלו מניות בחברות אלו יהיו מעוניינים להקטין חשיפה לקבוצת אפריקה ויווצר לחץ כבד על המניות".
בכלל חוזרים על ההמלצה מהחודשים האחרונים - קניה לאיגרות החוב. בממוצע, נסחרו איגרות החוב ביום חמישי האחרון במחיר של כ-54% מערכן המתואם. בהתבסס על הערכת שווי חבילת הנכסים בהסדר (84%-94%) סבורים בכלל כי קיים למשקיעים ערך רב בקנית איגרות החוב במחיר הנוכחי.
בנימה אופטימית מעט יותר כותב בן זאב כי "ההסדר שנחתם מאפשר לאפריקה לשרוד. הקטנת החוב ופריסתו לתקופה ארוכה תאפשר לחברה לחזור ולהתמקד בפעילותה העסקית, לאחר תקופה של כמעט שנה בה היתה במלחמת הישרדות".
בן זאב מציין כי ההסדר עדיין טעון אישור, לרבות של בעלי אג"ח מסדרה ט', כך שעדיין קיים סיכון לאי התממשותו ולפיכך גם החלטות ההשקעה כרוכות עדיין בסיכונים.
כלל פיננסים: המלצת מכירה למניות אפריקה ללא מחיר יעד
יעל חלק
1.11.2009 / 10:29