הנפקת הזכויות של המשביר מחסני אופנה: דרך לגייס כספים או לדלל את הציבור?

חודשיים לאחר שנאלץ להתקפל מול לחץ בעלי מניות המיעוט במשביר מחסני אופנה ולוותר על חידוש הסכם הניהול הישן בין החברה והחברה האם משביר אחזקות, פותח איש העסקים בני גאון בעימות נוסף עם האופוזיציה ברשת חנויות האופנה.



הפעם מדובר בניסיון של החברה, שנסחרת בבורסה של תל אביב לפי שווי של 22.5 מיליון שקל, לגייס סכום של 10 מיליון שקל באמצעות הנפקת זכויות למחזיקי המניות שלה. אז מה רע אם החברה, שבקופתה היו בסוף הרבעון השלישי רק 1.4 מיליון שקל ושמנסה לבצע מיתוג חדש בחנויותיה, רוצה לגייס קצת כסף כדי לשפר את המאזן?



שום דבר, כמעט. הבעיה נעוצה במחיר בו יונפקו הזכויות ובעובדה שהחברה תדלל באופן משמעותי את הציבור אם יבחר שלא לנצל את הזכויות. בסך הכל מסתכם הון המניות המונפק של המשביר אופנה לפני הגיוס בכ-7 מיליון מניות, כאשר המשביר אחזקות מחזיקה ב-5.05 מיליון מניות והציבור מחזיק בכ-2 מיליון מניות. מבין בעלי המניות בקרב הציבור בולטים חברת כלל ביטוח עם 6.18% מהמניות, אופק ניירות ערך ואוורגרין.



בעלי מניות המיעוט מדגישים בין היתר את הריבית הנמוכה השוררת היום במשק, שאף אמורה לרדת בשיעור חד עם ההפחתה בשיעור של 2% על ידי הנגיד - כך שבעצם אין שום הצדקה לגיוס הכספים בבורסה ולא על ידי הלוואה מהבנקים.



במשביר אופנה מתכוונים להגדיל בעקבות הנפקת הזכויות את ההון הרשום ל-50 מיליון מניות, כלומר להגדיל את ההון הרשום ב-43 מיליון מניות. באופן תיאורטי, אם החברה תנפיק את כל המניות הרשומות שלה והציבור יימנע מלנצל את הזכויות, ידוללו החזקות הציבור, שהיום עומדות על כ-28% ממניות החברה, לשיעור של כ-4% מהמניות.



במסגרת הנחה תיאורטית זו המניות יונפקו לפי מחיר מניה של כ-23 אגורות - מחיר הנמוך בכ-28% מהמחיר בו נסחרת מניית המשביר מחסני אופנה בבורסה בתל אביב.



לדברי בעלי מניות המיעוט, במשביר אחזקות יודעים שהציבור לא יסכים להשתתף בהנפקת הזכויות, שכן לפני מספר חודשים הם פנו אל גאון והציעו לו לרכוש את מניותיהם במחיר הוגן. גאון סירב אז, והיום אנו מבינים מדוע, אמרו.



תקנות הבורסה מונעות את האפשרות שבעל עניין יגדיל את אחזקותיו בחברה כלשהי מעל ל-90% מבלי להגיש לציבור הצעת רכש, כך שבמידה שהציבור אכן יימנע מלהזרים כסף לקופת החברה, תוכל המשביר אחזקות להגיע בהשקעה מינימלית של כ-3 מיליון שקל לאחזקה של 90% ממניות המשביר מחסני אופנה. לו היו מנסים במשביר אחזקות לרכוש את המניות במחיר השוק היום - הם היו נאלצים לשלם בעבורן סכום של 6.9 מיליון שקל - גבוה בלמעלה מ-100% מהסכום שישלמו בהנפקת הזכויות.



ההפסד לבעלי המניות מהציבור צפוי להיות כפול - הן מפני שידוללו אם לא ימירו את הזכויות, והן משום שהסיכוי שיצליחו למכור את הזכויות בשוק הינו נמוך. זאת, מכיוון שהתעניינות הציבור במניה הינה אפסית, ומפני שהמשביר אחזקות מוגבלת במספר הזכויות שמותר לה לממש.



בסיבוב הקודם שנסגר באוקטובר נאלצה המשביר אחזקות לוותר על הסכם הניהול הישן שהקנה לה דמי ניהול בהיקף של 5% ממכירות רשת המשביר מחסני אופנה (הסתכמו ב-2000 בכ-5 מיליון שקל), ולהסתפק בדמי ניהול שנתיים של חצי מיליון שקל, אליהם יצורפו גם 15% מרווחי הרשת (הפסידה ב-2000 3 מיליון שקל).



המשביר אחזקות הינה חברת אחזקות הנמצאת בשליטת משפחת לבנת ואיש העסקים בני גאון. בנוסף לאחזקה במשביר מחסני אופנה, מחזיקה המשביר אחזקות בחברות המשביר לחקלאי, המשביר בוטנים ותנובת השדה.