חצי מיליארד שקל לגד זאבי, 36 מיליון שקל לאלקס הרטמן

>> כינוס הנכסים בהיקף הכלכלי הגדול ביותר בתולדות המדינה הסתיים אתמול ובאופן נדיר נראה שכל המעורבים בהליך יצאו ממנו מורווחים מבחינה כספית. עו"ד אלקס הרטמן, כונס הנכסים של מניות בזק שהיו בשליטת גד זאבי, נשמע אתמול נינוח במיוחד.

בעוד בבורסה נחטפות המניות האחרונות מחבילת המניות השלישית, הוא כבר אורז את המזוודה שלו לנסיעת עבודה ללונדון.



ההערכות בשוק מדברות על כך ששכר הטרחה של משרד ש. הורוביץ, שבו הוא שותף, יעמוד על כ-36 מיליון שקל עבור תפקידו בשבע השנים האחרונות.



ואולם ההפתעה הגדולה באה מהכיוון של גד זאבי, מי שרכש לפני 10 שנים את מניות בזק. תקופה קצרה לאחר שרכש את המניות נקלע זאבי למצוקה עקב פרוץ המשבר הכלכלי של תחילת העשור.



זאבי, שהתקשה לעמוד בחובות הגדולים לחמשת הבנקים שמימנו את העסקה, סיבך אותם במחיקות כבדות, וספג בעצמו מהלומה עסקית שמוטטה את הקבוצה העסקית שלו.



ואולם אתמול בכירים בשוק ההון העריכו כי לאחר השלמת מכירת יתרת המניות של זאבי ששועבדו לטובת חובות הבנקים, יוזרמו לחברות של זאבי - לאחר החזר החוב לבנקים והוצאות הכינוס - כחצי מיליארד שקל.



זאבי, שהשקיע במניות בזק כ-100 מיליון דולר ייוותר אמנם לאחר מסע התלאות ללא השליטה בבזק, אבל עם רווחים גדולים. הבנקים יקבלו את מלוא חובם שעמד על 643 מיליון דולר. חגיגות? לא אצל אלקס הרטמן. "זו העבודה שלי", הוא מצטנע.



לקופת הכינוס זרמו 4.7 מיליארד שקל



ב-99' רכש זאבי כ-20% ממניות בזק כנגד הלוואה של 643 מיליון דולר. המימון לרכישת המניות הגיע מקונסורטיום של שבעה בנקים: בנק הפועלים (31%), לאומי (24%), הבנק הבינלאומי (16%), בנק דיסקונט (11%), מזרחי טפחות (10%), ומרכנתיל דיסקונט (4%). זאבי לא הצליח לעמוד בהחזר ההלוואה, וב-2002 הוגשו נגדו הליכי כינוס נכסים בידי הבנקים. הרטמן מונה על ידי בית המשפט ככונס נכסים של 17.6% מניות בזק שהיו ברשותו של זאבי ושהוגדרו כבטחונות להלוואות הבנקים. מאז עלתה מניית בזק למחיר שיא שבו היא נסחרת עתה, החברה הופרטה ואף חילקה דיווידנד לבנקים.



בשלושת החודשים האחרונים החל הרטמן, באישור בית המשפט ובאמצעות בית ההשקעות ubs, למכור נתחים מהחזקות זאבי, בשלוש מנות. בהפצה הראשונה שבוצעה באמצע אוגוסט וכללה 5.8% מהמניות, הכניס הרטמן לקופת הכינוס 1.15 מיליארד שקל. מכירת חטיבת מניות שנייה בשיעור של 4.5% ממניות הכינוס נערכה באמצע אוקטובר והכניסה כמיליארד שקל נוספים. אתמול נערכה ההפצה השלישית של כ-7% ממניות בזק והיא הכניסה לקופת הכינוס 1.53 מיליארד שקל. לסכומים אלה יש להוסיף כמיליארד שקל שהוזרמו כדיווידנדים לקופת הכינוס לאורך השנים. יחד נכנסו לקופת הכינוס לאורך השנים כ-4.7 מיליארד שקל.



התקנות המסדירות את שכר הטרחה בכינוס נכסים מאפשרות להרטמן לגבות מינימום של 0.75% מהסכום שנכנס בעקבות ניהול ומכירת הנכס עליו הופקד. חישוב מעלה כי מדובר ב-36 מיליון שקל - כ-5.15 מיליון שקל לשנה. הרטמן אינו מוכן להתייחס לגובה שכר טרחתו לפני שיגיש בקשה לאישור שכר זה לבית המשפט - כנדרש בחוק. ההליך, הוא מסביר, כלל התדיינויות משפטיות רבות בבית המשפט וברשות החברות הממשלתיות. לדבריו "אעשה כל מאמץ שמה שיוגש לבית המשפט יהיה מקובל על זאבי. אני מאמין ומקווה שלא תהיינה מחלוקות בנוגע לכך".



הכל היה ידוע, חוץ מתזמון המכירה



כינוס הנכסים של מניות בזק לא היה הליך סבוך מבחינה משפטית. לא היה צורך בהתדיינויות סיזיפיות עם אלפי עובדים וספקים, התמודדות עם טענות של העדפת נושים וצורך לחשוף מבני חברות או הסתרת כספים. הכל היה גלוי וידוע - פרט לשאלת תיזמון מכירת המניות. כאן נכנסו הרוגע המאפיין את הרטמן והניסיון העשיר שלו בשוק ההון.



מדוע המכירה נעשתה בעיתוי הנוכחי? מניית בזק נסחרת כבר תקופה ארוכה מעל המחיר המשקף החזר מלא לבנקים?



הרטמן: "המועדים שבהם התחלנו למכור את המניות באישור בית המשפט היו אופטימליים מבחינת כינוס הנכסים. בכל המועדים שקדמו למועד שבו התחלנו, החברות היו נשארות עם חוב גדול לבנקים. המכירה בחודשים האחרונים מאפשרת לסיים את כינוס הנכסים כשהחוב מוחזר במלואו לנושים המובטחים ויוותר סכום נכבד ביותר בקופת החברות. רק לשם השוואה, אילו המכירה היתה מתבצעת במועדים הקרובים לתחילת כינוס הנכסים, החברות היו נותרות עם חובות של מאות מיליוני שקלים לבנקים".



איך קבעת את העיתוי של כל מכירה?



"החל מאמצע יולי השנה הגענו למצב שמכירת המניות הבטיחה את מלוא החזר החוב לבנקים. מנקודת הזמן הזו, הטיימינג הושאר במידה רבה לשיקול דעתו של זאבי ונקבע בהתאם לשוק. ביום חמישי האחרון המניה עלתה בלמעלה מ-3% בעקבות פרסום דו"חות בזק. נוצרו נסיבות שהצדיקו את מכירת היתרה של המניות בהן החזקתי".



בזק חילקה דיווידנדים כבר מתחילת 2006 והפכה למניה החביבה על המוסדיים. מדוע חיכיתם?



"אפשר לחלק את תקופת הכינוס לשלושה חלקים. מ-2002 עד 2005 המדינה החזיקה בשליטה בבזק. בתקופה זו היתה ציפייה להפרטה וניהלתי מאבקים משפטיים מול רשות החברות במטרה לשמור על הזכויות בהן אני מחזיק ולמנוע פגיעה שתתבטא בשינוי תקנות או דילול של המניות בעקבות ההפרטה.



התקופה השנייה היתה מתחילת 2006 ועד תחילת 2008. בזק עברה לאיפקס-סבן-מירקין והחלה חלוקת דיווידנדים. בחברה נעשו הליכי התייעלות מקיפים והפחתת הון שאיפשרו חלוקה נוספת של דיווידנדים בהיקף נרחב. חשבנו שנכון להמתין כדי ליהנות מפירות החלוקה ומהעובדה שבזק הופרטה. הניהול הנכון איפשר למחיר המניה להאמיר בבורסה. קיבלנו דיווידנדים וערך המניה עלה.



"בתחילת 2008 התחלנו לחפש את הדרך טובה ביותר למכירה. באמצע 2008 התרחשו נפילות בשוק והמשבר הכלכלי היכה. המתנו לראות איך מניית בזק תגיב, אך למרות המשבר המניה לא נפגעה. בשלב מסוים היא החלה לעלות, תוך חלוקת דיווידנדים פעמיים בשנה, ראינו שאנחנו מתקרבים למחיר החוב לבנקים. בשלב הזה, באמצע השנה, פנינו לבית המשפט עם הצעת מתווה. זאבי הגיש התנגדות. פניתי לבא כוח החברה והצעתי שבמקום להתווכח בבית המשפט, נשתף פעולה. ננצל את העובדה שמניית בזק עלתה בבורסה באופן שמאפשר להחזיר את החוב באופן מלא. זאבי נענה בשמחה לעניין. כל הבקשות שהוגשו מאז הוגשו בהסכמה מלאה בינינו".



באוגוסט השנה, ימים ספורים לפני שהרטמן מכר באמצעות 5.8% ubs ממניות בזק בהן החזיק ככונס, מכרו בעלי השליטה הקודמים בבזק, קרן אייפקס-סבן-מירקין, חבילת מניות. כך שסמיכות הזמנים בה הפשיר הרטמן את המניות מעוררת תהייה.



בספטמבר ביצעו אייפקס-סבן-מירקין מכירה נוספת ויחד הוצאו לשוק 10.6% מהון המניות של בזק.



תיאמתם את מכירת המניות?



"לא תואם כלום עם איפקס-סבן-מירקין. כל המכירות נעשו תוך הקפדה על חוקי ניירות ערך ומתן הודעות מתאימות למשקיעים ולרגולטורים. היתה בינינו תחרות מי יעשה זאת קודם. לא נעשה שום תיאום או הבנה מראש. הם הקדימו אותנו במעט ימים באוגוסט, אבל לא מתוך תיאום איתנו אלא מתוך תיאום פנימי שלהם".



להרטמן אין תוכניות לחגוג את סיום הפרויקט הרווחי. לצד הסיפוק המקצועי והעניין שצבר, הוא חש כעת הקלה. "היתה עלי אחריות לא קטנה. מדובר בסכומי כסף הגבוהים ביותר בארץ שנצברו בכינוס. קיבלתי החלטות מקצועיות שהיו יכולות להשפיע על התוצאה הסופית. אני שמח שההחלטות שהתקבלו הסתברו כהחלטות נכונות", הוא מסכם.