עדכון הערכת שווי של אורבוטק בעקבות פרסום דו"ח רבעון שלישי לשנת 2009

בבנק אגוד מעלים את מחיר היעד של מניית מ-9.50 ל-11.00 דולר למניה בעקבות המשך השיפור במכירות החברה של מכונות בדיקה אופטיות (aoi) לענף המעגלים המודפסים הערומים אשר מגלה סימני התאוששות בתקופה האחרונה כאשר ניצולת הייצור במפעלים בתעשייה ממשיכה לעלות לרמות גבוהות.







בתחום הפעילות המוביל של החברה, מכונות בדיקה aoi לצגים שטוחים, נמשכת ההתאוששות העולמית וניצולת הייצור במפעלים ממשיכה לעלות לרמות גבוהות של מעל 90% כאשר לקוחות רבים באסיה מתכננים את הגדלת השקעותיהם ההוניות (capex) בצורה משמעותית על מנת לעמוד בגידול בביקושים לצגים שטוחים ומוצרים אלקטרונים כגון טלפונים חכמים ומחשבים ניידים - דבר שלהערכת בנק אגוד יוביל לביקוש חזק למוצרי הבדיקה של אורבוטק בשנים הבאות.



מצבת המזומנים של החברה השתפרה לאור התזרים החזק מפעילות שוטפת שיצרה החברה ברבעון ברמה של 30 מיליון דולר עקב צמצום מלאים ברבעון והתכווצות קלה של המאזן. מחיר זה משקף תשואת יתר על מחיר המניה בשוק בשיעור של 22%.



 האנליסט גלעד בן אבי מבנק אגוד: "ברבעון החולף עקפה החברה את תחזיותינו בשורה העליונה ורשמה מכירות רבעוניות של 92.4 מיליון דולר לעומת תחזית שלנו למכירות נמוכות יותר של 84 מיליון דולר".



בהשוואה לרבעון מקביל החברה רשמה צמיחה נמוכה של 2.5% לאור העובדה שתחום מכונות בדיקה (aoi) לענף המעגלים המודפסים הערומים עוד רחוק מהתאוששות מלאה לרמות של טרם פרוץ המשבר הכלכלי בעולם ואף לא לרמות של שנת 2008.



בניתוח התפלגות המכירות לפי סקטורים של פעילות: אזי בתחום הפעילות המוביל של החברה (לאחר רכישת חברת פוטון דיינמיקס), מכונות בדיקה aoi לצגים השטוחים עקפה החברה את תחזיות האנליסטים של אגוד במכירות אך עדיין רשמה מכירות נמוכות משמעותית לעומת שלושת הרבעונים האחרונים.



"אנו מצפים לשיפור משמעותי במכירות בתחום הפעילות ברבעון הבא ובשנים 2010 ו-2011", אומר בן אבי. במהלך הרבעון עברו מפעלי הייצור של הצגים השטוחים באסיה לעבוד בניצולת הקרובה ל-90% ומגוון לקוחות של החברה ממדינות כמו יפן, טיוואן וקוריאה מתכננים להשקיע בהרחבת מפעליהם והקמת מפעלי ייצור בסין לצגים שטוחים, דבר שלהערכת בנק אגוד יוביל לגידול במחזור המכירות בסקטור בצורה בולטת לקראת סוף שנת 2010 ושנת 2011.



עדיין מדובר ברבעון חלש יחסית ברמת המכירות בסקטור זה לאור העובדה כי תוצאותיה של חברת פוטון דיינמיקס אוחדו לחברה והחברה רשמה צמיחה של 19% בלבד במכירות לעומת רבעון מקביל.(בתנאי שוק רגילים, לאור האיחוד, היינו מצפים לצמיחה חזקה יותר בסקטור של עשרות אחוזים).



"אנו מעריכים כי ברבעון הבא תחום פעילות זה ישתפר בצורה בולטת במחזור המכירות", אומר בן אבי.



גרף תשואה מצטברת של חברת אורבוטק מול הנאסד"ק בשנה האחרונה:







מנגד שיפור בולט נרשם בסקטור מכונות aoi למעגלים המודפסים הערומים אשר מחזור המכירות שלו ברבעון הנוכחי עקף את ציפיות האנליסטים של אגוד והסתכם בכ-20.3 מיליון דולר, צמיחה של 21% לעומת רבעון קודם אך נסיגה של 27% לעומת רבעון מקביל אשתקד.



במהלך הרבעון הודיעה החברה כי מכרה 11 מכונות הדמיה ישירה (ldi) מסוג פארגון, נתון המאכזב לעומת קצב המכירות בשנים 2006 ו-2007 אך עדיין מהווה שיפור בולט לעומת רבעון ראשון השנה ואף שיפור קל לעומת רבעון שני.



רמת מכירות זו משקפת צמיחה של 10% לעומת הרבעון השני של השנה אז הסתכמו המכירות של מכונות הדמיה ישירה ברמה של 7 מיליון דולר. במהלך הרבעון הודיעה החברה על השקת מכונה משופרת בתחום פארגון אקספרס 9 המיועד לשוק הייצור ההמוני של hdi בתפוקות גבוהות לעומת המכונות הנוכחיות המיועדות לפלח שוק של תפוקות נמוכות יותר ולא לייצור המוני.



בן אבי: "להערכתנו מכונות אלו יעזרו להגדלת נתח השוק של החברה בתחום לאור פלח השוק הנוסף אליו הן פונות עם פוטנציאל מכירות של עשרות מכונות בשנה (כשהשוק יתאושש בצורה מלאה). המחיר הממוצע של מכונה מסוג האמור הוא 1 מיליון דולר והמכונה בעלת שולי רווח גבוהים מהמכונות הקיימות".



צמיחה חזקה יותר נרשמה בתת סקטור המעגלים המודפסים, מכונות aoi, בשיעור של 29% לעומת רבעון קודם ובאגוד מעריכים המשך צמיחה חזקה דו ספרתית במחזור המכירות של מכונות אלו גם ברבעון הבא של השנה ושבשנת 2010 תרשם צמיחה דו ספרתית חזקה בתחום הפעילות.



השיפור בתעשיית המעגלים המודפסים הערומים המשיך גם ברבעון הנוכחי כאשר ניצולת הייצור במפעלים עלתה מ-65% ברבעון השני לרמות גבוהות של 80% ברבעון.



ברבעון הנוכחי החברה יצרה תזרים חזק מפעילות שוטפת של 30 מיליון דולר שגרם למצבת המזומנים של החברה לגדול משמעותית כך שסך מזומנים, שווה מזומנים וניירות ערך סחירים של החברה ברבעון הסתכם לכ-170.2 מיליון דולר לעומת 140.3 מיליון דולר בסוף הרבעון השני של השנה.



הרווח הגולמי של החברה ירד בשיעור של 7.5% לעומת רבעון מקביל אשתקד כאשר שולי הרווח הגולמי ירדו לרמה של 36.1%,מתחת לתחזיותינו לרמה של 37%, לאור הרכב מכירות שונה: עלייה במכירות מכונות לתעשיית מעגלים מודפסים ערומים וירידה לעומת רבעון השני השנה במכירות של מכונות aoi לתעשיית הצגים השטוחים.



"ברבעון הבא אנו צופים שיפור בשולי הרווח הגולמי לרמות של מעל ל 37% עקב עלייה במכירות והרכב שונה של מכירות בסקטורים השונים של החברה כאשר אנו צופים שיפור בולט בסקטור הצגים השטוחים", אומר בן אבי.



עוד צופים באגוד המשך שיפור בשולי הרווח הגולמי גם בשנת 2010 ו 2011 עם העלייה הצפויה במכירות החברה.



בשורת הרווח התפעולי תוצאות החברה היו בהתאם לתחזיותינו כאשר בשל הפחתות חשבונאיות בגין רכישת פוטון דיינמיקס רשמה החברה גם ברבעון הנוכחי הפסד תפעולי של 4.5 מיליון דולר. אך ה-ebdita של החברה ברבעון הסתכם בכ-5.1 מיליון דולר, כ-5.5% ממחזור המכירות, לעומת 9.3 מיליון דולר ברבעון השני של השנה אשר היווה כ 9.8% ממחזור המכירות.



במונחי gaap רשמה החברה הפסד נקי לבעלי המניות של 5.5 מיליון דולר, 6% ממחזור המכירות, כ-16 סנט למניה. ההפסד הנקי הושפע מהוצאות מימון של 1.6 מיליון דולר אשר היו נמוכות מהוצאות מימון של 3.8 מיליון דולר ברבעון הקודם עקב גידול במזומנים. באגוד צפו הפסד של 15 סנט למניה.



"אנו מעריכים כי השווי הכלכלי של החברה הוא 380 מיליון דולר המשקף מחיר יעד של 11 דולר למניה. המלצתנו למניה - "תשואת יתר", מסכם בן אבי.