וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

כלל פיננסים עולמית יומית: ממשיכים לעלות

TheMarker Online

10.11.2009 / 12:46

"אובמה ייסע שוב לבקר את החוב, אה...את סין"; אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים בסקירה יומית



לאחר חמישה ימים של עליות, מדדי אירופה לא היו בטוחים הבוקר בכיוון. מצד אחד, חברת ברקליס הודיעה על ירידה של 54% ברווחיה ברבעון השלישי, במישור הגיאו פוליטי תקרית האש הבוקר בין דרום קוריאה לצפון קוריאה הוסיפה למתיחות והודעתה של סוכנות הדירוג פיץ' כי הדירוג של בריטניה הוא בסיכון הגבוה ביותר להפחתה מבין המדינות בעלות הדירוג הגבוה, לא עזרה גם היא.



מהצד השני, הודעתה של hsbc על העלאת תחזיות הרווח ודחיפה מאסיה, על רקע נתוני מכירות הרכבים בסין ונתוני היצוא של טייוואן ושל הפיליפיניים, הצליחו לשמור את המדדים בצד החיובי.







הדולר ממשיך להיחלש הבוקר אל מול המטבעות המובילים בעולם (ראו הרחבה), מדד הפחד, ה-vix, ממשיך לרדת וחזר אל 23 הנקודות, והאג"ח הממשלתיות נסחרות במגמה מעורבת (ראו הרחבה).



פרסומת חינם לזהב



מפיקות הזהב לא יכלו לחלום על יותר מזה: אין עיתון כלכלי שלא מתייחס באריכות למחירו היקר של הזהב, שחצה את 1,100 הדולר לאונקייה, ומעלה עוד את קרנו ויוקרתו. זהב עצמו הוא הרי כמעט חסר שימוש ושימושו העיקרי הוא כסחורה מוניטרית ולתכשיטים.



העלאת קרנו יוצרת כדור שלג שמעצים את ערכו ויוקרתו. קשה לחשוב על סחורה אחרת שאפשר יהיה לעשות איתה משהו דומה, נניח ננסה לפאר את החיטה, כמה שלא נתאמץ גם אם נניח מחירה יתייקר, כנראה שעיקר ההשפעה תהיה קצרת טווח כאנשים ימנעו מרכישתה ויחפשו אחר מוצרים תחליפים ובהמשך ינסו להפיק יותר ממנה, מה שיגרור בהמשך לירידה. העלייה במחיר הזהב ובמעמדו באה, בין השאר על חשבון הדולר האמריקאי:



"יתכן ותוך 20-30 שנה הדולר יאבד את מעמדו כמטבע הרזרבות"



הבנק לפיתוח אסיה, adb, מעריך כי בתוך 20-30 שנה הדולר כבר לא יהיה מטבע הרזרבות של העולם. ברקע להערכות אלה חוזר הדולר להיחלש בעולם הן על רקע פסגת מדינות ה-g20, שכמה צפוי החליטו לא לעשות כלום בנוגע לדולר, אך חלק מהחלטתם נובעת אולי מהערכות קרן המטבע כי הדולר נחלש אך הוא אינו חלש ונסחר עדיין מעבר לשוויו ההוגן.



רכישות הזהב של הודו משבוע שעבר עדיין לא נשכחו על ידי המשקיעים, כשהם ממשיכים לעכל את הבשורה שהדולר, אולי באמת כבר לא יחזור להיות כשהיה פעם.



הדולר אוהב להיות במרכז העניינים, אך יותר ויותר תשומת לב מופנית באחרונה ליואן, הסיני, שמוחזק למטה בצורה חריגה (לא רק אני אומר, אלא אתמול גם קרן המטבע) יפן ואירופה דרשו מסין שתאפשר לו להתחזק והבוקר הודיעה סין כי היא מסרבת לבקשות, והסבירה שעד שהיצוא לא ישתפר היא לא שמה על אף אחד. (לא בדיוק במילים האלה).



אובמה ייסע שוב לבקר את החוב, אה...את סין



אובמה יטוס החודש לבקר את החוב האמריקאי בסין. סין היא המחזיקה הגדולה ביותר של אג"ח ממשלתי אמריקאי, ולמעשה מחזיקה כמעט רבע ממנו.



היחסים בין ארה"ב לסין, הם סוג של יחסי אהבה-שנאה, לא יכולים איתם ולא יכולים בלעדיהם, אובמה יתרכז בביקורו במתח הסחר בין המדינות, כאשר משרד המסחר האמריקאי מאשים את סין שמדיניותה בנושא יצוא הפוספטים והנייר פוגעת בתעשייה האמריקאית.



הסינים מאשימים את האמריקאים שהמיסוי על צינורות ברזל סינים פוגע בתעשייה הסינית והסינים מתכננים לבדוק את נושא הצפת השוק הסיני ברכבים אמריקאים, וזה עוד לפני שדיברתי על שער החליפין (בעצם דיברתי בפסקה הקודמת).



חבר'ה, אבל למה לריב? אתם לא רואים שאתם אוהבים אחד את השני? אני מציע שתפגשו לאיזה כוס בירה, באיזי, ותדברו בשקט. ואולי כך יהיה המפגש:



- יו, man, מה המצב? טוב שבאת, מקווה שנרגעת מכל הריב, משהו חדש?



- מה אני אגיד לך, צ'ין סו, לא טוב כל כך, נדפקה לי כל תעשיית הרכב, המצב הכלכלי לא משהו, אני מובטל, בחובות, גם הילד עכשיו לא מרגיש טוב וצריך רפורמת בריאות, עוד הוצאה של טריליון דולר, אבל בסדר, משתפר.



- תגיד, אפרופו טריליון, מה עם הכסף שאתה חייב לנו?



- מה איתו? הבאתי לכם דפים, לא?



- כן, אבל מתחיל לרדת להם הצבע.



- יאללה, עוד לחוץ, 20 דורות ואני מחזיר לך הכל, רק תעשה טובה ואל תסבך אותי עם כל עניין הסחר הזה, זה רק מה שחסר לי ולעולם עכשיו.



המשבר - מכה קלה בפגוש של סין



סין נכנסה למשבר במהירות ופגעה בכל המדינות שהיו תקועות בו, בוחני תנועה נדהמו לראות שמעוצמת המכה שחררו הסינים את הפלונטר העולמי והתנועה חזרה למסלולה. סין הגדילה את הוצאותיה במשבר בחצי טריליון דולר ובמקום שהדבר יגדיל את האיום על יכולתה לשלם את החוב ויגרור להורדת דירוג האשראי שלה, עמדו כלכלני חברת הדירוג מודיס משתהים מול התוצאה החיובית והחליטו להעלות אותו מ"יציב" ל"חיובי", פלא.



במקביל, ממשיכים להגיע נתונים על הגדלת המעורבות של סין באפריקה, מה שמאותת שסין מחפשת מנועי צמיחה עתידיים ומעורבות גדולה יותר בסדר היום העולמי. השקעה בסין לדעתנו היא לא אפשרות אלא הכרח. הסיכון של חוסר השקעה בסין גדול יותר מהסיכון של השקעה בה.



אג"ח ממשלתי אמריקאי - היפנים לא מתרגשים מהתשואה הנמוכה



השבוע מנפיק האוצר האמריקאי אג"ח ממשלתיות ב-81 מיליארד דולר. אתמול התקיימה ההנפקה הראשונה, שהייתה גם הגדולה ביותר, ל-3 שנים בסכום של 40 מיליארד. ההנפקה הוכתרה בהצלחה כשהביקושים היו גבוהים פי 3.33 מההיצע. התשואה הגבוהה בהנפקה עמדה על 1.4%. היום תתקיים הנפקת אג"ח ל-10 שנים.



בשבוע שעבר הודיע האוצר האמריקאי על כוונתו להגביר את הנפקות האג"ח הצמודות (tips), זאת במטרה להגדיל את הנזילות באפיק. אומנם, המחזורים נמוכים ביחס לאג"ח הרגילות, אך כשהאינפלציה המגולמת החלה מזנקת (ראו הרחבה) יתכן שהודעה זו ניסתה לאותת לשוק שהמחירים של הצמודים יקרים.



המשקיעים לא נתנו לאיתותים ולאף אחד לבלבל אותם והמשיכו לעלות את מחירם. היפנים לעומת זאת, רואים את הדברים אחרת: "כמה שהאמריקאים האלה ילדים, הם עוד יתחננו לאינפלציה של 2%", כשהם משווים את מצבה של ארה"ב היום למצבם שלהם בשנות ה-90.



נזכיר כי מ-1990 ועד היום האינפלציה השנתית הממוצעת ביפן עמדה על 0.4% ומ-1995 נעה רוב הזמן באזור השלילי. היפנים, שבסקלה של המפחדים מאינפלציה נמצאים מאד נמוך, היו באוגוסט הרוכשים הגדולים בעולם של אג"ח אמריקאי ועקפו אפילו את סין, שאותה העלייה בציפיות האינפלציוניות לא מצחיקה בכלל.



זה כבר לא מצחיק - ממשיכה העלייה בציפיות האינפלציוניות



ציפיות האינפלציה בארה"ב לשנה ב-10 שנים השנים הקרובות, כפי שהיו מגולמות בהפרש בין האג"ח הצמודות ללא צמודות, עמדו בתחילת השנה על 0.1%. חלק גדול מהערך הנמוך נגרם בשל האינפלציה השלילית בשנה שחלפה וככל שזאת מתרחקת, עולות איתה גם הציפיות העתידיות, שהגיעו השבוע ל-2.2%.



מלבד ההסבר הטכני, שכשלעצמו מלחיץ את המשקיעים ודוחף להעלאת ציפיות נוספת, נדחפת העלייה על ידי גורמים נוספים בניהם: הנפט, שאני לא ידע למה, אבל משום מה נתקע תמיד על מספרים עגולים.



כמעט חודשיים מחירו נע סביב רמת ה-50 דולר, אח"כ 4 חודשים סביב ה-70 דולר, ועכשיו הוא כבר כמעט חודש סביב ה-80 דולר. העלייה במחיר הנפט נזקפת להחלשות הדולר, שהיא כשלעצמה סיבה מדאיגה מאד לאינפלציה, והעלייה האחרונה גם לסופה "אאידה" שמאיימת על מפרץ מקסיקו (אין מה להיבהל, סופה חלשה).



להערכתנו, הציפיות האינפלציוניות ימשיכו לעלות, במקביל להמשך העלייה במחירי הסחורות בעולם.



מדיניות מוניטרית - "לא נעלה ריבית בגלל הבנקים"



הציפיות האינפלציוניות עולות ורבים מחכים לראות אם הבנקים המרכזיים ימצמצו בנושא העלאת הריבית, אבל לא. אתמול פרסם הבנק המרכזי בארה"ב את סקר קציני הפד הרבעוני, שממנו עלה שהבנקים בארה"ב עדיין מקשים על לקיחת הלוואות, אף שמדובר בשיפור משמעותי ביחס להקשחת האשראי בזמן המשבר.



לפני שנה, על פי סקר הפד, 80% מהבנקים הקשיחו את תנאי האשראי לסקטור המסחרי והתעשייתי, מה ששיתק כמעט לחלוטין את שווקי ההון. כיום רק 15% מקשיחים, אך את הפד זה לא מספק.



הפד אמר אתמול כי הקשחת האשראי של הבנקים היא שדוחפת למדיניות הריבית האפסית של הפד שתישאר כך לזמן ארוך. הפד זוכר תמיד להזכיר את ה"זמן ארוך" כדי לא לגרום לריביות בפועל לעלות על בסיס ציפיות להעלאתה.



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים.

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully