כלל פיננסים עולמית יומית: הטייס האוטומטי

הדאו ג'ונס ממשיך לפרוץ קדימה ונמצא בשיא מתחילת ההתאוששות (עלייה של 45%), הדולר נופל מול 15 מתוך 16 המטבעות המובילים מולו, ה-vix ירד בתוך שבוע ב-10 נקודות, נתוני מקרו טובים הבוקר מאסיה, בהם נתוני ההזמנות של מכונות ביפן ונתוני היצור, המכירות והעודף המסחרי של סין.



במקביל, העלאת הדירוג של סקטור השבבים על ידי וולס-פארגו והסנטימנט החיובי של הימים האחרונים, שהחל עוד בסוף השבוע, עם הצהרתן של מדינות ה-g20 על מחויבותן לדחיפת הכלכלה עד להתאוששות בטוחה.



כל הנתונים הללו מצליחים להוביל את השווקים לעוד יום של עליות. גם הצלחת ההנפקה של האג"ח הממשלתיות בארה"ב אתמול (ראו הרחבה), לא פיתתה את המשקיעים לעבור לנכסים בטוחים יותר. אג"ח קונצרניות נהנות גם הן מהמגמה והתשואה עליהן יורדת (מחיר עולה): להמחשה, התשואה על אג"ח קונצרני ל-5 שנים בדירוג aa אמריקאי, ירדה מ-3.42% לפני שבוע ל-3.33% הבוקר.



השווקים טסים, נראה על טייס אוטומטי, לכו לישון, נודיע לכם כשנגיע.







הבנק המרכזי צריך להתעלם מבועות מחירים ולא לעלות ריבית



הכלכלן פרדריך משקין (אוניברסיטת קולומביה, לשעבר חבר הפד), שידוע כסנגורה של מדיניות הפד בעת כהונת של גרינספן, מדיניות שהתעלמה מסממני בועתיות, לא שינה את דעתו וטוען שעליות המחירים כעת לא צריכות להדאיג ולא צריכות לגרור העלאות ריבית.



משקין טוען כי יש להבדיל בין סוגי הבועות: בועות אשראי, אלה הן הסוג המסוכן, ובועות אחרות שאינן מסוכנות (בכוונתו בעיקר לבועות מחירים, ולא לבועות סבון). העליות כיום במחירי הנכסים, אף שחדות, אינן נתפסות על ידו שנגרמו בשל בועות אשראי, וכאמור, לא צריכות לגרור העלאות ריבית.



למעשה, הנתונים די תומכים בטענתו למחסור באשראי: ביום שישי האחרון פורסמו בארה"ב נתוני סך האשראי הצרכני שהמשיכו לרדת בעוד 14.8 מיליארד דולר ואתמול סקר קציני הפד שהצביע על המשך הקשחת תנאי האשראי של הבנקים בארה"ב.



מבקריו טוענים כי שני סוגי הבועות מגיעים ביחד, המחירים אומנם מתחילים לעלות מהר יותר אך אז הבנקים מתפתים להעמיד אשראי כדי לספק את רצון הציבור לרכב על הבועה, עד שלבסוף שתיהן מתפוצצות בקול תרועה. המתנה להעלאת הריבית עד להתנפחות גם של בועת אשראי היא בבחינת "איחרת את הרכבת".



האם העלאת הריבית באוסטרליה הייתה מוקדמת מידי?



הבנק המרכזי באוסטרליה תפס הרבה כותרות שהיה לראשון מבין מדינות ה-g20 להעלות את הריבית בחודש אוקטובר והמשיך להעלותה פעם נוספת גם החודש. הבוקר פורסם באוסטרליה נתון מדד אמון הצרכנים, שלראשונה מאז חודש מאי רשם ירידה (של 2.5%).



הירידה במדד אמון הצרכנים עשויה לעכב את המשך העלאות הריבית, והערכות הן כי בעקבותיה לא תעלה הריבית בדצמבר. מחר יתפרס נתון האבטלה באוסטרליה, שנמוך אומנם, אך במגמת עליה נמשכת, וצפוי לטפס מחר מ-5.7% ל-5.8%. הדולר האוסטרלי נחלש מעט הבוקר והאג"ח הממשלתי שם מתחזק. התשואה על אג"ח אוסטרלי ל-10 שנים עומדת היום על 5.58%.



"אין סתירה בין דולר חזק ליצוא"



גיטנר אמר הבוקר ביפן: "עמוק בפנים אני מאמין שכדי שהכלכלה האמריקאית תהיה בריאה נדרש דולר חזק". גינטר שכח כנראה שהוא לא איש דת אלא שר האוצר האמריקאי, ואת האמונות הוא צריך להחליף בקיצוץ הגרעון, זה אולי יעזור להן להתגשם.



גיטנר המשיך ואמר שהוא "חושב" שהניסיונות של ארה"ב לדחוף את היצוא אינן עומדות בסתירה לדולר חזק. נראה שיש הרבה שלא יסכימו איתו על זה, אבל "חושב" זה חושב. גיטנר הסביר את ההיגיון בדבריו ואמר כי "בשל תפקידו החשוב של הדולר במערכת הפיננסית העולמית, נדרשת אחריות במדיניות הכלכלית שתגביר את האמון בו" ואז, כמה דקות אחרי שסיים לדבר התפרסמו נתונים טובים מסין, ובום, הדולר נפל מול 15 מבין 16 המטבעות המובילים מולו, ועל זה נאמר: timing.



עוד נתונים טובים מסין



סין, הכלכלה השלישית, בגודלה בעולם ממשיכה להתרחב בקצב מהיר. נתוני היצור התעשייתי, העודף במאזן המסחרי והמכירות הקמעונאיות שהתפרסמו הבוקר, המשיכו לעלות באוקטובר ומעלים את הלחץ על הממשל לאפשר ניוד של שע"ח.



סין, כמוסבר אתמול, לא שמה קצוץ על הלחצים וענתה ליפן ואירופה, בדיפלומטיות כמובן - לא ! (בסינית bù), לפחות לא עד שהיצוא שלה יחזור להתאושש (משנה שעברה ירד ב-13.8%).



נזכיר כי בעבר התבטאו בכירים בסין נגד ארה"ב ואמרו שאם היא זו שהכניסה את כולם למשבר, אז שהיא תשלם עליו. אווו איזה פחד. טוב, מה ארה"ב יכולה לעשות? היא שולחת אליהם את הכריש מספר אחת שלה, ברק חוסיין אובמה, הידוע בסחבקיותו שיגיע החודש לסין ויצטרך לכבוש את ליבו של וון ג'יאבאו, ראש הממשלה, אדם קשוח שעד כה לא התגמש כהו זה.



אובמה לא יחזור כנראה בידיים ריקות, זה לא דיפלומטי, ובמקרה הגרוע יוסכם על הגמשת שע"ח בשנה הבאה, אז בכל מקרה לסין כנראה לא תהיה ברירה ותעלה אותו כדי למתן את עליות המחירים ולהימנע מאינפלציה. להמחשה, באוקטובר זינקו מחירי הבתים בסין ב-3.9%, הקצב המהיר ביותר מזה 14 חודשים.



ניתוח טכני - מחיר האג"ח הצמודות צפוי לרדת



הנפקת האג"ח הממשלתי האמריקאי ל-10 שנים הסתיימה אתמול בהצלחה גבוהה מהצפוי, כאשר התשואה נקבעה על 3.47%, לעומת צפי הקונצנזוס ל-3.475%, ויחס הכיסוי (ביקוש ביחס להיצע) עמד על 2.81, גבוה ממוצע 10 ההנפקות האחרונות (2.61).



ההנפקה הייתה השנייה מתוך 3 הנפקות שמתקיימות השבוע, ומחר תתקיים האחרונה בניהן ל-30 שנה. סך הגיוס בהנפקות השבוע יעמוד על 81 מיליארד דולר. הצלחת ההנפקה מאותתת בין השאר כי לציבור יש כסף והוא לא מאמין שבריבית תועלה בטווח הנראה לעין.



מנתחים טכניים שעובדים בשיטת מדד העוצמה היחסית (rsi) (שיטה המודדת את עוצמת המחיר באמצעות השוואה בין תנודות מעלה ומטה של מחירי הסגירה - ונע בסקלה של 0-100) מעריכים שעליית המדד מעל ל-70 נקודות מאותת כי הנייר שלגביו נמדדה העוצמה, צפוי לרדת.



לפני יומיים עלה ה-rsi של אגרות החוב הצמודות האמריקאיות (ה-tips) אל 77 נקודות והיום עומד על 74 נקודות, מה שכאמור מאותת להערכתם כי מחירן טכנית צריך לרדת.



להערכתנו, מחירי אג"ח ממשלתיות בכלל אינן מתאימים למחזור הכלכלי החיובי, ושיעור החזקתן צריך להיות כיום נמוך יחסית. כמו כן אנו חוששים מתופעות לוואי של פעולות החילוץ ובעיקר מעליית מחירים. חשש זה מצדיק להערכתנו את לקיחת הסיכון שבהשקעה באפיק הצמוד, ה-tips, למרות הסיכון שכרוך בתרחיש את סביבת מחירים נמוכה לאורך זמן.



נפט עוד מיליון חביות, פחות מיליון, לא משנה



אני לא יודע אם זה בגלל הטווח הארוך של התחזית לביקוש נפט, שהיא לשנת 2030, או שזה בגלל השינוי המינורי בתחזית, מ-106 מיליון חביות ליום ל-105 מיליון חביות ליום, אבל למשקיעים לא ממש הזיז אתמול כשהסוכנות הבינלאומית לאנרגיה (iea) הורידה את תחזיותיה והמחיר נשאר בשלו.



בשנת 2008 עמד הביקוש היומי העולמי לנפט על 85 מיליון חביות והתחזית לשנת 2030 הורדה מ-106 מיליון חביות ליום ל-105. בדו"ח מציינת הסוכנות כי "המשבר הפיננסי העולמי והמיתון השפיעו רבות על התחזית לשוקי האנרגיה".



מחיר הנפט נע כבר כשלושה שבועות סביב מחיר ה-80 דולר לחבית וכך גם הבוקר, אין חדש. עם זאת, להערכתנו, אין סיבה שהמגמה תיעצר, וסבירות גבוהה יותר תהיה לראות אותו ממשיך לעלות.



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים.