IBI: סופ"ש במלונות רשת היאט או מריוט יהיה נחמד, אך אין סיבה מיוחדת לקנות את האג"ח או את המניה שלה

רשת בתי המלון hyatt hotels corp (דירוג: baa1, bbb) גייסה השבוע סך מכובד של 1.08 מיליארד דולר בהנפקת הון מניות ב-nyse. יש לציין כי מתוך כספי התקבולים, סך של 950 מיליון דולר יעבור לידי בעלי השליטה, והיתר יישאר בידי הרשת לשם תגבור ההון.



ראוי להזכיר כי המניות נמכרו לציבור המשקיעים על ידי בעלי השליטה ברשת, משפחת פריצקר האמריקנית, אשר גם אחרי ההנפקה, היא נשארת בעלת השליטה הבלתי מעורערת ברשת (המשפחה מחזיקה נתח של 60.4% מהון המניות וכ-70% מזכויות ההצבעה).



בשולי הדברים נציין כי בעל עניין נוסף ברשת היאט הוא לא אחר מאשר גולדמן זאקס (שמחזיק 7.3% מהון המניות) אשר לא במקרה נבחר לשמש החתם של ההנפקה.



רשת מלונות היאט נוסדה ב-1957 על ידי ג'יי פריצקר והיא חולשת כיום על 415 מלונות ו-120 אלף חדרים. למרבה הצער, בני המשפחה אינם מסתדרים זה עם זה (וזו אחת הסיבות מלכתחילה לכך שהמשפחה הציעה מניות לציבור).



בהינתן שכך הם פני הדברים, רשת היאט נאלצה לספק גילוי נאות בתשקיף ההנפקה לגבי המצב המשפחתי, בזו הלשון: "חילוקי דעות בין בני המשפחה יכולים להפריע להנהלת הרשת, לפגוע בביצועים העסקיים ולהשפיע לרעה על מחיר המניה".



אם נעזוב לרגע את התא המשפחתי ונשפוט את ההנפקה לכשעצמה, הרי שמדובר בהצלחה לא רעה. החברה תכננה להציע את המניות בטווח המחירים של 23 עד 26 דולר, ובסוף סגרה את ההנפקה במחיר נאה של 25 דולר למניה.



אייל קליין, האסטרטג הראשי לשווקים בנ"ל ב-ibi: "אנו בדעה כי אין להתייחס להצלחה זו בקלות ראש, לנוכח הקושי הרב של מנפיקים אחרים לבצע כיום הנפקות ipo, ובפרט לאור העובדה שביום המסחר הראשון המניה שעטה מעלה ב-12%".



לסיכום: מדובר ברשת בתי מלון איכותית, שמייצרת בשגרה רווח נקי בסדר גודל של 300 מיליון דולר. מסיבות מובנות שנת 2008 היתה שנה קשה לעסקי המלונאות, וביצועי החברה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2009 היו אף הם חלשים מאוד (הפסד של 31 מיליון דולר, אבל תזרים מזומנים תפעולי חיובי של 221 מיליון דולר).



אם כבר הזכרנו את החברה נאמר גם, כי באוגוסט האחרון היא הנפיקה שתי סדרות של אג"ח. האיגרת לפדיון בשנת 2015 נסחרת בתשואה של 5.3% (260 נ"ב מעל האג"ח הממשלתי המקביל), והאיגרת הארוכה יותר, שהיא לפדיון ב-2019 נסחרת בתשואה של 6.5% (300 נ"ב מעל האג"ח הממשלתי המקביל).



נציין כי רמות תשואה אלו לחברה שמדורגת "bbb", הינן "תשואות שוק" ואינן מהוות הזדמנות לקנות או למכור את האיגרת.



בשורה התחתונה: יש לשקול בילוי של סוף שבוע במלונות רשת היאט, אך אין סיבה מיוחדת לקנות את האג"ח או את המניה. אגב, הדברים נכונים גם לגבי רשת מלונות marriott international (baa3, bbb-, bbb-).



"למי שמתעניין באג"ח high yield אמיתי אנו ממליצים להביט על האג"ח של רשת מלונות הילטון (שהיא בבעלות קרן הגידור והפריווט אקוויטי blackstone) שנסחרות בתשואות של פשיטת רגל ואין להן דירוג אשראי", אומר קליין.