תגובת כלל פיננסים: המדד בנובמבר יעלה ב-0.2% והאינפלציה במשק תמשיך להאיץ ותגיע ב-12 החודשים הקרובים ל-2.5%

מדד המחירים לצרכן עלה בחודש אוקטובר 2009 ב-0.2 אחוז, בהשוואה לחודש ספטמבר 2009 והגיע ל-104.9 נקודות, לעומת 104.7 נקודות בחודש הקודם (הבסיס: ממוצע 2008=100.0 נקודות).



עליות נרשמו במיוחד בסעיפי: הלבשה והנעלה (ב-4.1%), אחזקת הדירה (ב-0.7%) ודיור (ב-0.3%).
ירידות נרשמו במיוחד בסעיפי: ירקות ופירות טריים (ב-2.0%), תחבורה (ב-0.7%) וריהוט וציוד לבית (ב-0.4%).



אמיר כהנוביץ, כלכלן המקרו של כלל פיננסים: "להערכתנו המדד בחודש נובמבר יעלה ב-0.2% והאינפלציה במשק תמשיך להאיץ ותגיע ב-12 החודשים הקרובים ל-2.5%".



גורמים שילחצו על עליות מחירים בחודשים הקרובים:



• התוכנית להעלאת מחירי המים (25% עלייה בינואר 2010, 15% עלייה ביוני 2010 ו-2% עלייה בינואר 2011) מושכת את הציפיות האינפלציוניות אל עבר הגבול העליון של בנק ישראל, ומוסיפות למדד ב-12 החודשים הקרובים כ-4 עשיריות האחוז. בין אם העלייה מתוכננת ובין אם לא, מדובר באינפלציה.



• החלשות השקל - לאחרונה חזר השקל להיחלש אל מול רוב המטבעות המובילים בעולם ואף החל להיחלש מעט אל מול הדולר. החלשות זו סביר שתגרור עליית המחירים של המוצרים המיובאים ותמתן את אחת הטענות העיקריות שבגינן התעקש בנק ישראל להותיר את הריבית ברמה נמוכה במיוחד, והיא פגיעה ביצוא. מבדיקות של ב"י נמצא שלשער החליפין ממשיכה להיות השפעה על שוק הדיור, למרות ירידת שיעור חוזי השכירות הנקובים בדולר, ולכן גם השפעה זו צפויה להמשיך ולדחוף את מחירי הבתים.







• העלייה בכמות הכסף בישראל, כמו בעולם, גבוהה מאד (m1 עלה ב-59%) ומאותתת על סיכון בהתפרצות אינפלציונית, בנק ישראל עדיין לא הוכיח את יכולתו בספיגת הכסף. מצורף גרף המראה את השינוי בכמות הכסף בישראל מול האינפלציה ב-12 החודשים אחורה, חצי שנה לאחר העלייה בכמות הכסף (נתונים מ-1988).



• אומנם ציפיות האינפלציה המגולמות בשוק האג"ח לשנה הקרובה עומדות על 2.2%, אך לשנים הקרובות מגולמת כי תגיע לגבול העליון של יעד בנק ישראל ואף מעבר לו (מעל 3%).



• העליות במחירי הסחורות ובמיוחד במחירי הנפט אומנם באות בחלקן לידי ביטוי מיד (בעיקר רלוונטי למחירי הדלקים), אך ממצאים מראים שהשפעות עלייתן ממשיכות לבוא לידי ביטוי גם ב-8 החודשים העוקבים להם, כך שהעליות האחרונות שהחלו באוקטובר במחירי הסחורות ובמיוחד בנפט עשויות למשוך את המדדים הקרובים למעלה.







• העלאות מחירי המים, הדלקים הנדל"ן ועוד עשויות לחלחל בחודשים הקרובים ולגרור לעליות מחירים גם במרכיבים נוספים במדד.



• גם בשאר העולם מתגברות הציפיות האינפלציוניות, בין אם כתוצאה טכנית מגריעת מדדים נמוכים היסטורית ובין עם כתוצאה מעליית ציפיות טהורה.







בנק ישראל צריך לעלות ריבית !



• הריבית בישראל נמוכה ביחס למדינות מקבילות בעולם, במיוחד בולטת הרמה הנמוכה ביחס לרמה בגוש היורו (1%), וביחס למצבה הטוב יחסית של הכלכלה הישראלית, שעברה לצמיחה מוקדמת ומהירה יותר ממדינות רבות בעלות שיעורי ריבית גבוהים יותר.



• שוק המניות, האג"ח הקונצרני והנדל"ן הן רק מספר דוגמאות לעליות מחירי הנכסים המהירות בישראל ביחס למקומות אחרים בעולם. הותרת הריבית נמוכה מדי אומנם תמשיך לדחוף לעליית מחירים אך תגביר את העצבנות בשוק.



• התנודתיות באינפלציה ובציפיות לאינפלציה גבוהה מאד. למרות הצלחתו של בנק ישראל להביא את האינפלציה ארוכת הטווח ליעד אין זה מספיק, סטיית התקן באינפלציה גבוהה וחוסר הוודאות וחוסר היציבות מקשים על תכנון עתידי ומרחיקים משקיעים מהמשק.



• גם רק אם כדי לבחון את התמסורת בין הריבית לכמות הכסף העצומה כיום, כדאי לבנק ישראל להעלות ריבית ולפחות לדעת מה יכולותיו האמתיות בספיגת הכסף.



• אומנם שוק המק"מ עדיין לא מגלם העלאות ריבית, אך יש לזכור שיש כיום לחצי ביקוש על המקמי"ם, בעיקר של קרנות כספיות, ולכן מעוותות את ציפיותיו האמיתיות של השוק.



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים.