רגע לפני ששנת 2009 חולפת, ועם פנים קדימה לשנת 2010, בכלל פיננסים מוציאים עדכון , ומעלים את המלצתם חזרה ל"תשואת יתר".
1. שנת 2009: עמידה באתגר המרכזי - גיוס ומחזור חוב.
אם ניזכר, בדיוק לפני שנה עמדה קבוצת דלק בעין הסערה, כאשר החשש המרכזי של המשקיעים נבע מאיתנותה הפיננסית של החברה. היעד המרכזי לשנת 2009 התמקד ביכולת שירות החוב.
מאז ועד היום, הגז הטבעי זרם ממעמקי הים, ויחד עם מספר אירועים מרכזיים נוספים, סיכון החוב של הקבוצה ירד בצורה משמעותית:
גילוי מאגרי הגז הטבעי של "תמר" ו"דלית" והצפת הערך המשמעותית שנבעה בדלק אנרגיה, אבנר ודלק קידוחים.
התאוששות השווקים ועליית ערך ההחזקות הסחירות.
תזרים שוטף ויציב מדלק רכב, שחילקה לקבוצה דיווידנד בהיקף של 285 מיליון שקל בארבעת הרבעונים האחרונים.
הפרדת דלק נדל"ן.
הירידה המשמעותית בסיכון החוב תרמה רבות ליכולות הגיוס המרשימות של הקבוצה מתחילת 2009:
גיוס חוב חדש בהיקף כולל של 1.6 מיליארד שקל.
מתוך כ-5.5 מיליארד שקל חוב צמוד בסוף 2008, הקבוצה הסיטה 1.5 מיליארד שקל (כ-30%) לחוב שקלי.
הארכת המח"מ של החוב.
אם נסכם, קבוצת דלק יצאה מחוזקת מהמשבר הגדול שפקד אותה. קופת המזומנים מסתכמת בכ-1.3 מיליארד שקל (ללא רודשף וללא הגיוס אחרון של 800 מיליון שקל המיועד למיחזור) וזאת לפני התזרים ממכירת hot.
2. מיקוד תיק ההחזקות בעסקי הליבה של הקבוצה.
מכירת hot, החזקה שאינה בליבת האסטרטגיה, במחיר של 44 שקל למניה. המימוש הוא בהחלט מוצלח ויביא לתזרים של 400 מיליון שקל שיאפשר ניצול טוב יותר של מקורות ההון של הקבוצה.
הצעת הרכש של דלק אנרגיה, במידה ותתקבל, תביא להגדלת החזקות הציבור, לכניסה למדדי ת"א 100 ולחיזוק ההון העצמי של חברת הבת. כל זאת, מבלי לפגוע בשווי ההחזקה של הקבוצה.
רה-ארגון בהפניקס והשלמת עסקת אקסלנס.
כיום כ-65% מהחזקות הקבוצה ממוקדות במגזרי האנרגיה והתשתיות, כאשר תחום הגז הטבעי מהווה כ-35% משווי ההחזקות הסחירות של הקבוצה. של גל רייטר, אנליסטית כלל פיננסים ברוקראז': "אנו מעריכים כי פעילות הקבוצה תמשיך ותתמקד בתחומים אלה".
3. שנת 2010 - חזרה לשגרה: צפי לרכישות חדשות.
עם יתרות מזומנים של כ-1.7 מיליארד שקל (אחרי מימוש הוט), נקודת הפתיחה לשנת 2010 היא בהחלט טובה ותאפשר לחזור ולבחון עסקאות פוטנציאליות, שיביאו לידי ביטוי את היכולות היזמיות של הקבוצה, תוך הפקת לקחים משנים קודמות.
"אנו מעריכים כי במהלך 2010 נראה 2-3 עסקאות משמעותיות, שימצו את הפוטנציאל הקיים, בעיקר בתחומי האנרגיה והתשתיות", אומרת רייטר.
לסיכום - שווי ה-nav הסחיר מתעדכן ל-863 שקל למניה. מחיר המניה מגלם דיסקאונט של 20% על מחיר השוק, המלצתנו מתעדכנת ל"תשואת יתר".
כלל פיננסים ברוקראז' על קבוצת דלק: לקראת 2010, חזרה לשגרה
TheMarker Online
17.11.2009 / 9:53