בנק אגוד: עדכון הערכת שווי רבעון שלישי 2009 לאורמת תעשיות

בבנק אגוד, המסקרים את , מותירים את המלצתם למניה במחיר של 35 שקל, מחיר המשקף פרמיה של 9% על המחיר הנוכחי
של המניה הנסחרת בבורסה. הותרת ההמלצה באה על רקע המשך ירידה במחיר החשמל הממוצע בתחנות הכוח של החברה לעומת אשתקד והערכתנו לירידה ברמת ההכנסות במגזר המוצרים בשנה הבאה כאשר בשנה הנוכחית רמת ההכנסות במגזר צפויה להיות גבוהה מאוד ולהערכתנו לא מייצגת את רמת ההכנסות במגזר.



הערכת השווי לא מביאה לידי ביטוי את תזרים המזומנים העתידי האפשרי של החברה מהמיזם לייצור חשמל באמצעות מערכות לניצול אנרגיה סולארית בטכנולוגיה פוטו-וולטאית (pv) בהספק של מגווט על פי הסכם שיתוף פעולה שחתמה חברת בת של אורמת תעשיות עם סאנדיי אנרג'י בשל העובדה שעדיין אין חקיקה תומכת לפרויקטים מסוג זה בהיקף בינוני של בין 1-5 מגהווט.



גלעד בן אבי, אנליסט בבנק אגוד: "ברבעון החולף המשיכה החברה להפתיע במגזר המוצרים ורשמה הכנסות גבוהות של 51 מיליון דולר לעומת הערכות שלנו להכנסות נמוכות יותר של 37 מיליון דולר והכנסות של 17 מיליון דולר ברבעון מקביל אשתקד וזאת בשל המשך הכרה בהכנסות מייצור תחנות כוח ללקוחות בשלושה פרויקטים בקנה מידה גדול באזורים הבאים: ארה"ב ניו זילנד ודרום אמריקה".



צבר ההזמנות של אורמת תעשיות במגזר זה נכון לסוף הרבעון עומד על 70 מיליון דולר והחברה לא נמצאת כרגע במו"מ להקמת פרויקטים בסדר גודל דומה כך שבאיגוד מעריכים ירידה בהכנסות במגזר בשנת 2010 בהיקף משמעותי.



"אנו צופים כי ברבעון הבא תרשם ירידה בהכנסות בשני המגזרים של החברה הן בשל העובדה כי ברבעון
השלישי של השנה החברה מקבלת תעריפים גבוהים מהממוצע בתחנות הכוח שלה בארה"ב והן בשל
הצפי שלנו לירידה בהכנסות במגזר המוצרים לרמה הנמוכה מ-30 מיליון דולר", אומר בן אבי.



בשנת 2009 צופים באגוד להכנסות של 265 מיליון דולר במגזר החשמל כאשר 200 מיליון דולר מקורן בתחנות כוח בארה"ב ו-65 מיליון דולר מקורן בתחנות כוח אחרות בעולם. במגזר המוצרים צופים שהכנסות החברה ינועו סביב ה-150 מיליון דולר.



הרווח הגולמי של החברה ברבעון עקף את ציפיות האנליסטים של בנק אגוד והסתכם ל-45.5 מיליון דולר לעומת צפי ל-39 מיליון דולר ולעומת 32 ברבעון מקביל אשתקד, עלייה של 41% ברווח.



שולי הרווח הגולמי של החברה טיפסו ברבעון ל-35% לעומת צפי בנק אגוד לשיעור רווח גולמי נמוך יותר של 34%. הגידול החד ברווח הגולמי נבע מעלייה ברווח הגולמי במגזר החשמל בשל תעריפי שיא של חשמל ברבעון השלישי של השנה בחוף המערבי בארה"ב, עלייה בהכנסות וברווח הגולמי של מגזר המוצרים ורווח מתמלוגים בגין אופטי קנדה.



שיעור הרווח הגולמי במגזר המוצרים עמד ברבעון ברמה של 30% בהתאם לציפיות בנק אגוד. במגזר החשמל שיעור הרווח הגולמי עקף את הציפיות ועמד על 35.6% לעומת צפי שלנו לשולי רווח של 33.5% ברבעון כאשר עלות המכר ירדה ברבעון עקב ירידה בהוצאות תמלוגים בפרויקט פונה.



שיעור הרווח הגולמי במגזר החשמל ברבעון מקביל אשתקד עמד על 34.8%. העלייה בשיעור הרווח הגולמי ברבעון הנוכחי נובעת מכך שברבעון מקביל תחנות הכוח בפרויקט סטימבאוט עבדו בתפוקה חלקית עקב עבודות שיפוץ ותחזוקה במאגר ובתחנות.



בשורה התחתונה הרווח הנקי של החברה ברבעון צמח בשיעור חד של 128% לעומת רבעון מקביל אשתקד והסתכם ל-26.7 מיליון דולר ועקף את הצפי של בנק אגוד לרווח נקי נמוך יותר של 22.4 מיליון דולר.



שולי הרווח הנקי ברבעון עמדו על 20.7% לעומת צפי שלנו לשולי רווח נקי נמוכים יותר של 20%. הגידול ברווח הנקי נובע מעלייה ברווח הגולמי והתפעולי של החברה ברבעון לעומת רבעון מקביל אשתקד ולעומת רבעונים קודמים השנה.