ליאור רבינוביץ' מאי.בי.אי: "פועלים בוחר לדחות את טיפול השורש ומעדיף סתימה זמנית וטיפול אצל השיננית"

יפרסם את דו"חותיו ביום רביעי ה-25.11.09.



בבית ההשקעות אי.בי.אי מצפים לדו"ח סביר עם רווח נקי של כ-428 מיליון שקל ותשואה להון של כ-9%. התשואה להון ללא אירועים חד פעמיים (מכירת מניות בזק והסדר השכר עם העובדים) תעמוד להערכת האנליסטים של אי.בי.אי. על כ-6.5%.



העלאת המלצה



התחזקות הכלכלה הישראלית והסימנים החיוביים הראשונים לעליית המרווח המימוני, כמו גם ההתאוששות המתמשכת בשוק ההון והשפעתה על לקוחות ומצב הנוסטרו מהווים טריגר ברור להעלאת מחיר היעד ל-16.5 שקל ושמירת המלצת הקנייה.



תוצאות הרבעון השלישי



רווחי המימון הנמוכים עדיין פוגעים בשורה העליונה. על פי נתוני בנק ישראל המרווח הפיננסי במגזר השקלי ירד לאזור ה-3.2% (ברוטו) ברבעון השלישי (לעומת 3.4% ברבעון השני), המרווח הצמוד הנקי (ללא נגזרים) נושק להערכת אי.בי.אי. לאזור ה-0%.



האנליסט ליאור רבינוביץ' מבית ההשקעות אי.בי.אי: "אנחנו מזהים זרעי התאוששות ברווחי המימון, אך אלא ינבטו באמצע 2010, לאחר העלאת ריבית בנק ישראל".



"לאחר ירידה בחובות המסופקים במחצית הראשונה של השנה, הרבעון השלישי יצביע על עלייה בחובות המסופקים לאזור ה-1% מתיק האשראי. עיקר העלייה, להערכתנו, הינה השלכת הסדר החובות של אפריקה ישראל מול המוסדיים. פועלים קיבל חיזוק בטחונות וצמצום חלק מהחוב", אומר רבינוביץ'.



התאוששות בשוק ההון תגרום לעליית ההכנסות התפעוליות ברבעון השלישי - עלייה בעמלות ההפצה בקרנות הנאמנות ועלייה בדמי התפעול בשוק הגמל לאחר עליית התשואות באפיק חסכון זה. בעמלות התפעוליות מצפים באי.בי.אי להמשך סטגנציה בפעילות הליבה. עלייה נוספת תרשם בהכנסות מכרטיסי האשראי (ברבעון השלישי צמח מגזר זה ביותר מ-5% לעומת הרבעון המקביל).







בהוצאות התפעוליות מצפים בבית ההשקעות, בהתאם לדיווח של בנק פועלים מסוף ספטמבר, לירידה חד פעמית מהותית, התרומה לשורה התחתונה על פי הדיווח הינה 130 מיליון שקל.



רווח זה הינו חד פעמי ועיקרו התאמות אקטואריות, ובאי.בי.אי. מצפים לריסון הגידול בהוצאות השכר שנרשם בין 2005 - 2008 אך אין לצפות לירידה דרמטית בהוצאות השכר ולשיפור יחס הכיסוי והיעילות.



החובות המסופקים - ההסדר עם ממרונד יקפיץ החומ"ס; הבעיה לא נפתרה אלא נדחתה



אתמול, יום שני ה-16.11.2009 פורסם ב-themarker כי פועלים הגיע להסדר עם ממורנד שכולל צמצום החוב ב-500 מיליון שקל וחיזוק הביטחונות מול יתרת ההלוואות (על פי הערכות היקף ההלוואות של ממורנד לפועלים הינו כ-2 עד 2.5 מיליארד שקל).



ליאור רבינוביץ' אומר כי "בעיית החוב של ממורנד נדחתה בינתיים לפרק זמן בינוני (בהתאם ללוח הסילוקין החדש והחסוי שנקבע). בדומה לחובות הנדל"ן משנות ה-90 והתיישבות העובדת משנות ה-80 - פועלים בוחר לדחות את טיפול השורש ומעדיף סתימה זמנית וטיפול אצל השיננית".



פועלים עדיין נשאר חשוף לממורנד בהיקף של 1.5 מיליארד שקל - 2 מיליארד שקל. יכולתה של ממורנד, לאחר ההסדר והזרמות ההון נותר לוט בערפל. הבעיה של פועלים עם ממורנד, נדחתה, לא נפתרה.



אולם חובות ממרונד אינן התמונה כולה - האשראי בשוק הישראלי נראה יציב. ובאי.בי.אי מצפים לזחילת החובות המסופקים לאזור ה-0.7% ב-2010 וירידת מדרגה נוספת ב-2011. כבר ברבעון הרביעי, להערכת האנליסטים של בית ההשקעות, נראה ירידת מדרגה לאזור ה-0.8%.