עדכון פסגות למכתשים אגן לאחר דוחות הרבעון השלישי: למרות אופטימיות זהירה, הנראות עדיין נמוכה

אירועים רבים הקשו מאד על פעילות ב-2009: משבר האשראי והצניחה במחירי הסחורות במהלך המחצית השנייה של 2008 שהובילו לשינוי חד בהתנהגות הלקוחות מהקדמת קניות לדחיית קניות ואף לשינוי במדיניות החברה, הצניחה במחירי הגלייפוסייט, צבירת המלאי היקר במהלך 2008 ומימושו האיטי לאור המכירות הנמוכות, השחיקה החדה בשערי מטבעות הפעילות והשפעתה על ההכנסות והרווחיות ובדיקת רשויות הבריאות בברזיל שפגעה בכמויות המכירה וברווחיות ברבעון השלישי וצפויה להמשיך ולפגוע ברבעון הרביעי.



אירועים אלה אמנם לא צפויים לחזור על עצמם בעוצמה לה היינו עדים ב-2009 אך חשוב לזכור כי פעילות החברה מאופיינת בחוסר וודאות מובנה ובגורמים רבים שאינם בשליטתה.



מזג האוויר שפגע בביקושים השנה (חורף קר, יבש וארוך באירופה, גשמים בארה"ב ודחיית עונת הזריעה של הסתיו, בצורת בדרום אמריקה) ובשלב זה קשה מאד לדעת כיצד תתפתח העונה הבאה. גורם נוסף הוא כמובן התחרות המאפיינת את ענף האגרוכימיה, בעיקר הגנרי, המתבטאת בשחיקה מתמדת של המחירים והרווחיות הגולמית וכן התנהגות המטבעות ומצב המלאים בענף.



לימור גרובר מנהלת מחלקת מחקר sell side בפסגות בית השקעות: "השיפור הצפוי ב-2010 והנחה של מגמה חיובית מתונה בשנות התחזית מובילים לעדכון מחיר היעד ל-20.4 שקל למניה, מחיר יעד המצדיק העלאת המלצה לתשואת שוק".



"העלאת ההמלצה מתבססת גם על הערכתנו כי מעבר לסיכון שהרבעון הרביעי יהיה אף חלש מהציפיות, הדאונסייד מוגבל", מוספיה גרובר. בנוסף, הגעתו של מנכ"ל חדש מלווה בדרך כלל ברוח חדשה ותכניות חדשות להן עשויה להיות השפעה חיובית בטווח הקצר.



גורמים נוספים העשויים להשפיע לחיוב כוללים המשך מגמת העלייה במחירי הסחורות ואפשרות למכירת השליטה. כל אלה מובילים למסקנה כי בטווח הקצר מניית מכתשים אגן תוכל להניב תשואת יתר על השוק ותיתכן אף מגמה של החלפת מניות במניות מכתשים אגן.



"יחד עם זאת", אומרת גרובר, "איננו חשים בנוח להעניק המלצה חיובית למניית החברה. כל הגורמים האקסוגניים שציינו מובילים לכך שהנראות לגבי פעילותה העתידית נמוכה יחסית כשבמקביל על הנהלת החברה להשקיע מאמצים רבים בהשבת אמון המשקיעים ובהתוויית אסטרטגיה שתציב פתרונות לאתגרים בפניהם היא ניצבת, אתגרים שעד כה התקשתה להתמודד עימם. סביר להניח כי מינויו של המנכ"ל החדש נועד לענות גם על צורך זה".