הבורסה של תל אביב נהנתה מעליות שערים קלות במהלך השבוע האחרון - מדד תל אביב 25 ומדד תל אביב 100 הוסיפו כ-1%, מדד הנדל"ן עלה ב-0.9% ומדד מניות היתר 50 הוסיף 0.4%. מחזורי המסחר היו גבוהים בהשוואה לתקופה האחרונה. אלו, עמדו בממוצע יומי על כ-1.7 מיליארד שקל, לעומת כ-1.4 מיליארד שקל בלבד בשבוע שעבר.
בבנק הפועלים מסבירים כי הביטוי ההולם ביותר לרגיעה בזירה המנייתית הוא מדד הפחד המקומי, שירד משמעותית בעיקר בשבוע האחרון. סטיות התקן באופציות המעו"ף, המשקפות את מדד הפחד המקומי, ירדו השבוע לרמה של כ-18% בלבד, הרמה הנמוכה ביותר מאז אוגוסט 2008 (לפני קריסת ליהמן ברדרס, הארוע המכונן של המשבר האחרון). זאת, במקביל להמשך העליות בבורסה, כשמדד המעו"ף מצוי ברמתו הגבוהה ביותר מאז יולי 2008.
על אף העליות החדות שנרשמו בחודשים האחרונים, אשר להערכת כלכלני הפועלים מעלות את הסבירות למימוש רווחים בטווח הקרוב, בבנק סבורים כי בהשוואה גלובלית תמחור השוק המקומי עדיין סביר. מדד תל אביב 100 נסחר כיום במכפיל 17.4 על הרווח החזוי לו בארבעת הרבעונים הקרובים. מכפיל זה נמוך מהממוצע בארה"ב וגבוה מהממוצע באירופה - בהתאם למיצוב המסורתי של שוק המניות המקומי.
בלאומי מזכירים כי בתחילת 2010 צפויים להתעדכן הרכבי מדדי המניות השונים של הבורסה, ושיעור אחזקות הציבור המינימלי לצורך השתייכות למדד ת"א 25 ישוב לעמוד על 25%. לעת עתה, צפויות אפריקה השקעות ומגדל לפנות את מקומן במדד המעו"ף לטובת דלק קידוחים וגזית גלוב. כמו כן, על מנת לשמור על מקומה במדד, תידרש כור להביא לגידול בשיעור אחזקות הציבור כך שתעמוד בשיעור המינימלי (מהלך דומה נעשה בשבוע האחרון בדיסקונט השקעות).
בלאומי מעריכים כי המגמה החיובית בשוק המניות המקומי צפויה להימשך, לנוכח השיפור בתמונה המקרו כלכלית והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים אשר תומכות בשוק המניות המקומי (הן בשל שיעורי ההיוון הנמוכים והן בשל העלייה בתיאבון לסיכון). עם זאת, רמת המחירים הנוכחית בשוק המניות (המשתקפת ממכפיל הרווח החזוי) אינה נמוכה בהסתכלות היסטורית, ועל כן נראה כי גם אם יימשכו בו עליות השערים, קצבן צפוי להיות מדוד ורמת התנודתיות צפויה להיוותר גבוהה.
בהתייחסם לשוק הסולידי כותבים כלכלני לאומי כי הציפיות האינפלציוניות לשנה הקרובה של החזאים בשוק כמו גם אלו הנגזרות משוק ההון - אשר עומדות כיום סביב יעד יציבות המחירים - תומכות בהיוותרות הריבית במשק על כנה גם בחודשים הקרובים. עובדות אלו תומכות עדיין בהשקעה בחלקו הבינוני של עקום התשואות, הן השקלי והן הצמוד.
עם זאת, משקיעים אשר אינם מעוניינים להגדיל את חשיפתם לסיכון ייאלצו כיום להסתפק בהשקעות קצרות טווח ברמת תשואות נמוכה ביותר. צמצום המרווחים לרמה נמוכה הביא לעליית הסיכון באיגרות חוב קונצרניות. לכן, קיימת עדיפות להשקעה סלקטיבית באיגרות חוב בדירוג גבוה על פני השקעה פאסיבית במדדי התל-בונד השונים.
בנק לאומי: עליות השערים בשוק המניות יימשכו בקצב מתון
יעל חלק
20.11.2009 / 9:38