אקסלנס נשואה על אלביט מערכות: אחרי הירידות במניה מעלים לתשואת שוק

מכירות צמחו 9.1% משנה שעברה על בסיס רבעוני וגם בחישוב של תשע חודשים. החברה עדיין מצפה להשיג צמיחה דו ספרתית או כמעט דו ספרתית ב-2009, מה שמרמז על רבעון רביעי חזק. כמו כן, אלביט מצפה ש- 2010 תהיה טובה יותר מ-2009 אך לא סיפקה תחזית מספרית. באקסלנס נשואה מצפים להחלשות הצמיחה האורגנית.



הנהלת החברה הודיעה כי היא מחפשת מטרות רכישה קטנות ובינוניות, רכישות שכנראה מיועדות לעבות את מוצרי החברה אך לא מיועדות לספק צמיחה משמעותית במכירות.



החברה דיווחה כי במהלך אוקטובר היא סיימה את הפיילוט לתוכנית הצבא הדיגיטלי, מערכת שליטה ובקרה מתקדמת על פי הזמנה מצה"ל. על פי אלביט, הפיילוט הצליח ומערכת שאמורה להיות מותקנת ב-2011 מושכת עניין רב מלקוחות בעולם.



הרווח הגולמי ברבעון היה 29.7%, כמו ברבעון המקביל אשתקד. זהו הישג לא מבוטל בהתחשב בכך שהרבעון ב-2008 נעזר בהזמנות רווחיות קצרות טווח. השאלה היא האם החברה תצליח להשיג רווחיות יפה כזו לאור הסביבה העסקית הקשה.



הרווחיות התפעולית ברבעון הייתה 9.0%, ירידה לעומת 11.7% בשנה שעברה. העלויות התפעוליות המשיכו לעלות עם הוצאות מו"פ של 7.6% לעומת 6.7% ברבעון שעבר והוצאות מכירה של 9.2% לעומת 7.4% ברבעון שעבר. על פי אלביט, התעשייה עברה למחזורי מכירה ארוכים יותר ומחזורי ייצור קצרים יותר.



הלקוחות מחליטים לאט יותר ודורשים מוצרים מותאמים ומוכחים. החברה הסבירה כי התופעה הזו מוליכה להוצאות מו"פ ומכירות גבוהים יותר, מומנטום הצבר נפגע אם הרווחיות הגולמית דווקא משתפרת בשל מחזורי הייצור הקצרים. החברה טוענת כי היא התאימה עצמה בצורה מוצלחת לשינוי והדבר מקנה לה יתרון תחרותי. "בכל אופן, אנו מודאגים מהעלייה בעלויות התפעוליות ורואים בכך סימן ברור לסביבה עסקית קשה יותר", אומרים גיל דטנר וגלעד אלפר מאקסלנס.



תחזית: אלביט ממשיכה להתצליח בצורה יפה על ידי התרכזות בנישות צומחות. אולם הסיכונים גוברים: הלקוחות עניים יותר והתחרות, מבית ומהייצרניות האמריקניות הענקיות, גוברת. הקשיים הפולטיים בוודאי אינם עוזרים.



ווליואציה: מאז הורידו באקסלנס את המלצתם על החברה לתשואת חסר באוגוסט השנה, המניה נפלה בכ-10% וכעת היא נסחרת בערך 3.6% מעל מחיר המטרה של אקסלנס.



"לדעתנו, אלביט נסחרת מסביב לערך המלא שלה על פי מודל תזרים המזומנים שלנו וגם בערך באותה רמת המכפילים של מתחרותיה. לכן, אנו מעלים את ההמלצה לתשואת שוק למתשואת חסר ושמורים על מחיר המטרה בעינו - 220 שקל", מסכמים באקסלנס.