IBI לקראת דו"חות מזרחי טפחות: הקמפיין "להעביר את דביר" עדיין אינו מציג תוצאות בפועל

רבעון 3 - המרווח המימוני הנמוך בעייתי לבנק למשכנתאות.



על פי הערכות של בית ההשקעות ibi, ימשיך להראות תוצאות יציבות - תשואה להון של כ-10%.



מרווח מימוני נמוך בפעילות הליבה. צמיחה איטית בהכנסות התפעוליות (ללא הרווח ממכירת מניות בזק). "אנחנו מצפים לירידה ברווחי הנגזרים שעזרו לבנק לצלוח את סביבת הריבית הנמוכה במחצית הראשונה של השנה. השלכות "ההסדר הלא מוסדר" בין אפריקה לישראל למוסדיים תגרום לעלייה בחובות המסופקים לאזור ה-0.5% מכלל תיק האשראי", אומרים ליאור רבינוביץ ואורי ליכט מבית ההשקעות ibi.







למה לצפות:



• תשואה להון של 11% ומעלה או חובות מסופקים נמוכים במיוחד יצביעו על פוטנציאל הרווח של מזרחי ביום שאחרי.



• תשואה להון של 9% ומטה הינם סימן שמזרחי נסחר בגבול העליון שלו וכדאי לצמצם האחזקות במניה (ובוודאי שלא להיות במשקל יתר).



• 10% - המלצת נייטרלי.



בבית ההשקעות ibi ממשיכים להמליץ נייטרלי עם מחיר יעד של 31.6 שקל.



הנגזרים - נקודה למחשבה



רווחי הנגזרים היו משמעותיים מאוד מתוך רווחי המימון במחצית הראשונה של השנה (נראה, מתוך הדו"חות, כי מזרחי הוא הבנק הפעיל ביותר בין הבנקים הישראלים בפעילות בנגזרים, יחסית לגודלו ויחסית לרווחי המימון ה"נורמלים"). האם מזרחי יכול להציג רווחיות כה גבוהה, רבעון לאחר רבעון בפעילות זו? איזה חלק מפעילות זו יכול להחשב כבר קיימא? אין לנו כרגע תשובה לכך ולכן אנו קונסים במודל הערכת השווי את מזרחי בסעיף הרווח המימוני.



צמיחה באשראי



ליכט: "סביבת הריבית הנמוכה תורגמה בקרב הצרכנים הישראלים לריצה אל הדיור, אנחנו כבר יודעים כי מגזר המשכנתאות צמח ברבעון השלישי. אנחנו מעריכים כי מזרחי שמר על נתח השוק שלו. הבעיה, כאמור, מרווח מימוני נמוך מאוד במגזר זה, בפרט בסביבת הריבית הנמוכה".



בנק יהב - עובדי המדינה או האם הבנק יצליח להעביר את דביר?



מזרחי טפחות ממשיך לנקוט בגישה שיווקית אגרסיבית, מסע הפרסום המוצלח "להעביר את דביר" אכן מעביר את המסר השיווקי. השאלה הינה המעבר בפועל של לקוחות. בנק יהב מסביר כי מצד אחד ישנו גיוס חיובי של לקוחות, מן הצד השני הרווחיות נשחקת ועומדת על תשואה להון של %5.



האם הלקוחות של הבנקים עוברים למזרחי טפחות? האם ההכנסות עולות? האם האסטרטגיה הקמעונאית של מזרחי טפחות, שנראית מצויין במצגות, מתורגמת למספרים מוחלטים בדו"חות? כרגע עדיין לא.



הלימות הון ובאזל ii



מאמצע 2008 הלימות ההון הייתה במוקד תשומת הלב של הסקטור, מלבד דיסקונט שפיגר ומפגר לאחור, כל הבנקים הצליחו להגדיל את ההון הראשוני ובעזרת גיוס הון משני מסיבי עומדים על ממוצע הלימות הון של %13. בנק מזרחי, כידוע, צפוי להציג הלימות הון גבוהה לאחר הכלת בזל ii, עובדה שתסייע לתשלום דיוודינד וכן מציבה אותו במצב מצויין לתחרות בשוק האשראי עם התעוררות הביקושים ב-2010.