יזם נדל"ן יכול רק לחלום על התשואות בשוק ההון

>> משקיעים בשוק ההון המתארים חברת נדל"ן, הם בדרך כלל רואים לנגד עיניהם אתרי בנייה, כלים מכאניים כבדים, פועלים חובשי קסדות לבנות ובדרך כלל יזם לבוש בחליפה, וחובש קסדה צהובה כדי שתבלוט בים הקסדות הלבנות. המשקיעים לא יתארו את חברת הנדל"ן ככזו הכוללת בנקאים ויועצי השקעות, אך כזו היא חברת הנדל"ן אלרוב - הנמצאת בשליטת אלפרד אקירוב.

אלרוב מוגדרת בתשקיף כחברה ה"פועלת בעיקר בתחומי הנדל"ן המסחרי המניב והמלונאות בישראל ובחו"ל ובתחום הטכנולוגיה, באופן ישיר ובאמצעות תאגידים המוחזקים על ידה". ואולם הדו"חות הכספיים של החברה - שהקימה את מגדלי אלרוב בתל אביב, משכנם של שועי המדינה, ומדרחוב ממילא בירושלים, משכנה של גאפ - עשויים להתאים לבית השקעות יותר מאשר לחברת נדל"ן.



הכנסות אלרוב ברבעון השלישי הסתכמו כ-267 מיליון שקל, והרווח נטו של החברה מניירות ערך הסתכם בכ-135 מיליון שקל - כ-50% מהכנסות החברה. ההוצאות הנזקפות בגין תיק ניירות הערך של החברה מסתכמות ב-781 אלף שקל, והרווח התפעולי שאותו החברה רואה אל מול עיניה מתיק ניירות הערך מסתכם בכ-134 מיליון שקל. הרווח התפעולי של אלרוב בגין פעילות הליבה שלה - נדל"ן - מחוויר לעומת מספר זה - כ-32 מיליון שקל.



אם כן, מה מיוחד בתיק של אלרוב? לחברה יש תיק בשווי של כ-840 מיליון שקל. האחזקה הגדולה בתיק היא של מניית בנק לאומי בשווי של 740 מיליון שקל; מדובר בהשקעה מוצלחת שכן ההשקעה הניבה תשואה של 96% מתחילת השנה. האחזקה השנייה היא של מניית בנק הפועלים בשווי של 90 מיליון שקל שהניבה תשואה של 76%. יזמי הנדל"ן המוכשרים משיגים תשואות של 10%-15% בפרויקטים - על תשואות של יותר מ-70% הם יכולים רק לחלום.



נראה כי באלרוב הבינו שתשואות בשוק ההון עדיפות על תשואות בשוק הנדל"ן. אמנם להשקעה בבנקים יכול להיות גם מחיר (ב-2008 הפסידה אלרוב 530 מיליון שקל בגלל אותן מניות) - אך ההחלטה להישאר עמן התבררה כנכונה. עתה - לאחר העליות - לאלרוב יש הזדמנות לממש את המניות ולהחליט אם ברצונה לחזור להיות חברת נדל"ן ולא חברת השקעות.