תגובת האנליסטים על דו"חות כיל היום

בכלל פיננסים חושבים כי תוצאות החברה (המתואמות) הן סביב הציפיות המוקדמות



הנקודות המרכזיות להתייחסות בדו"חות :



מכירות יפות באשלג. החברה מדווחת על מכירת 939 אלף טונות אשלג ברבעון (כמעט כמו פוטאש עם 1,014 אלף טונות), ירידה של 21% "בלבד" בהשוואה לרבעון המקביל. למה בלבד ? משום שפוטאש הציגה ירידה של 45% בכמויות המכירה ואילו מוזאיק התהדרה בירידה של 58% בכמויות.



אבירן רביבו, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז': "גם המשקל הגבוה של הודו בתמהיל המכירות וגם מכירות יפות בברזיל עמדו מאחורי העניין. למעשה ניתן לקבוע כי החברה השיגה נתח שוק יפה בברזיל על חשבון מתחרותיה אולם קשה לנו לראות את העניין נשמר לאורך זמן. מחיר המכירה הממוצע לאשלג עמד על 460 דולר לטון ברבעון בהשוואה למחיר מכירה של 708 דולר ברבעון המקביל. מלאי הסגירה של החברה עדיין גבוה ונושק ל-3 מיליון טונות אשלג".



מגזר הפוספט מקרטע. מגזר זה הציג מכירות של 194 מיליון דולר ברבעון הנוכחי, נפילה חדה של 61% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ומתחת לציפיות המוקדמות של כלל פיננסים. כמויות המכירה עמדו על 387 אלף טונות ברבעון אך הצניחה במחירי הדשן הובילה לירידה חדה בהכנסות.



המגזר מציג רווחיות תפעולית מכווצת של 2.1% וזאת למרות ניצולת ייצור גבוהה וללא מחיקות מלאים שאפיינו את הרבעונים הקודמים. אולם הרווחיות המתואמת הייתה גבוהה יותר ועמדה על 5.6% שכן תוצאות המגזר כוללות הפרשה חד-פעמית לפרישת עובדים בהיקף של כ-8 מיליון דולר.



במוצרים התעשייתיים העניינים מתייצבים, אך עדיין פושר. מגזר המוצרים התעשייתיים דיווח על מכירות של 280 מיליון דולר, ירידה של 18% בהשוואה לרבעון המקביל ומעט מתחת לציפיות המוקדמות של כלל פיננסים.



החברה מדווחת על רווח תפעולי מתואם של 26.7 מיליון דולר ברבעון ברווחיות תפעולית מתואמת של 9.5%. מדובר בשיפור לעומת הרווחיות המצומקת של הרבעון המקביל אך זו עדיין רווחיות נמוכה מזו שהשיגה אלבמרל ברבעון. עם זאת, הפרשות חד פעמיות בגין פרישת עובדים במגזר הובילו להפסד תפעולי מדווח של 7.9 מיליון דולר.



תוצאות (מתואמות) יפות במגזר מוצרי התכלית. החברה מדווחת על מכירות של 380 מיליון דולר במגזר זה ברבעון הנוכחי, ירידה של 5% בלבד בהשוואה לרבעון המקביל. הרווחיות המתואמת עמדה על 16.4% ברבעון.



מדובר בתוצאה יפה לאור שחיקת מחירי סלע הפוספט ברבעונים האחרונים ויש כאן עדות לשמירה על רמת מחירים יפה בשוק. המרווח התפעולי הלא מתואם עמד על 9.4% שכן החברה מדווחת על ירידת ערך רכוש קבוע בהיקף של 27.3 מיליון דולר ברבעון הנוכחי במגזר זה.



הכנסות מס סייעו לשורה התחתונה. החברה שילמה מס זערורי ברבעון ורישום הכנסות המס סייעו להצגת רווח נקי גבוה מהציפיות בסך של 256 מיליון דולר.



כרגיל, תזרים יפה ודיווידנד בדרך. החברה מדווחת על תזרים יפה של 242 מיליון דולר מפעילות שוטפת, בעיקר בשל המשך הקטנת מצבת הלקוחות. החברה תחלק דיווידנד של 175 מיליון דולר ברבעון הנוכחי, בהתאם למתווה הרגיל של החברה.



מילה על ההוצאות החד-פעמיות: "אנו בדרך כלל מעדיפים לנקוט משנה זהירות באפיון הוצאות שונות כחד-פעמיות. עם זאת, במקדה שלפנינו אנו סבורים כי פרישת העובדים הינה אכן הוצאה בעלת אופי שכזה. מדובר בעובדים יקרים יחסית ואת פירות התייעלות זו החברה תקצור בהמשך הדרך", אומר רביבו.



"לסיכום, מדובר בדו"ח סביר בהתאם לציפיות המוקדמות. במבט קדימה קיימים סימני שיפור בשוק אך להערכתנו עדיין רחוקים מלהצדיק את רמות המחיר הנוכחיות של המניה", מסכם רביבו.



תמצית התוצאות לרבעון




אקסלנס נשואה: רבעון טוב מהצפוי, המבחן האמיתי הוא באירופה



ברזיל והודו סידרו לחברה רבעון מצוין במבחינת כמויות האשלג - 939 אלף טון, כמעט כמות נורמלית לכיל (ברבעון המקביל אשתקד נמכרו 1.2 מיליון טון). המחיר לעומת זאת ממשיך לרדת - 463 דולר לטון לעומת 599 דולר בשנה שעברה. המחיר צפוי להמשיך לרדת בעיקר אם הסינים ימשיכו לנהל מו"מ קשוח - כרגע רוב הציפיות הן שלא ייחתם הסכם ב-2009.



האתגר העיקרי שעומד כיום בפני כיל הוא הקפאון הכמעט מוחלט בשוק החשוב ביותר שלה - אירופה, המהווה בערך שליש ממכירות האשלג של החברה בשנה נורמלית שכוללת את סין.



החשש הוא שהיורו החזק, המשבר הכלכלי שעדיין אוחז את אירופה, ומזג האויר יידחו את התאוששות מכירות האשלג באיזור. בנוסף, השימוש הנרחב שהאיכר האירופאי עשה באשלג בשנים הקודמות עלול לאפשר המשך משיכת הדשן המאדמה. בסופו של דבר, אם אירופה לא תראה התאוששות משמעותית בחודשים הקרובים, העלייה בכמויות האשלג שראינו ברבעון השלישי עלולה להיעצר.



בתחום הפוספט, למרות חוזק בכמויות, הרווחיות היא נמוכה - 5.6% ברבעון, וקשה לראות כיצד תהיה התאוששות אמיתית בתחום לאור מקורות הפוספט החדשים שאמורים להצטרף לשוק בשנים הקרובות.



בתחומים אחרים - המוצרים התעשייתיים מתאוששים עם תעשיית האלקטרוניקה העולמית ובמוצרי התכלית המחירים מחזיקים מעמד טוב מהצפוי.



תזרים: כיל ייצרה 162 מיליון דולר מזומן חופשי ברבעון, תשואה של 3.7% בחישוב שנתי.



מסקנה: גלעד אלפר, אנליסט באקסלנס נשואה: "הרבעון היה טוב אך מחיר המניה וביצועי החברה לטווח ארוך, מושפעים בעיקר מגורמים חיצוניים כמו מחיר הנפט, מחירי הגרעינים, ספקולציות לגבי החוזה הסיני והמאבק הפוליטי סביב רגולציית האתנול בארה"ב. עד שהגורמים האלה לא יימצאו כיוון ברור - למטה או למעלה, אנו ממשיכים עם המלצת "תשואת שוק" ומחיר מטרה של 45 שקל".



מגדל שוקי הון: התוצאות טובות אך המניה עדיין יקרה



במגדל שוקי הון ממשיכים להחזיק בדיעה כי יש לנצל את רמות השערים הגבוהות של המניה ולדלל אחזקות ולשוב אליה ברמות תמחור סבירות, וממלצים מכירה עם מחיר יעד של 41 שקל.



הסביבה העסקית של כיל משתפרת ואיתה גם תוצאותיה. "הרבעון הנוכחי מחזק את הצפי שלנו להתאוששות חדה ולצמיחה של מעל לכ-30% במכירות ומעל לכ-50% ברווח הנקי בשנת 2010. אולם כפי שסבלה החברה בימי המשבר מתמחור חסר כך כיום הצפיות הגלומות במחיר המניה מביאות אותה להיסחר בתמחור יתר", אומר אמיר אדר, מנהל sell side במגדל שוקי הון.



חוסר הבהירות בנוגע לחוזה עם הסינים והשפעתו על חוזי האשלג ברחבי העולם נמשך כשהסבירות לירידות מחירים אל מתחת לרמת ה-400 דולר לטון הולכת וגוברת וזאת בניגוד לתמחור המניה המשקף מחיר ממוצע של 480 דולר לטון (לאחר חתימה עם הסינים).



אדר: "ביום חמישי האחרון הפחתנו המלצה למכירה עם מחיר יעד של 41 שקל. אנו ממשיכים להחזיק בדיעה כי יש לנצל את רמות השערים הגבוהות של המניה ולדלל אחזקות ולשוב אליה ברמות תמחור סבירות".



לימור גרובר מפסגות: "הדו"ח עמד בציפיותינו למרות התקופה הקשה"



לימור גרובר, מנהלת מחלקת מחקר sell side בפסגות: "למרות שציפיותינו היו גבוהות ביחס לשוק, החברה עמדה בהן תוך שהיא מצליחה לנצל את השיפור המסוים שנרשם בשווקים ובענפים בהם היא פועלת".



תוצאות תחום האשלג עמדו בתחזיות פסגות בית השקעות כאשר נרשמה עלייה משמעותית בכמויות המכירה לעומת המחצית הראשונה של השנה עקב מכירות מוגברות לסין ולהודו. הרווחיות המשיכה להישחק על מול הרבעון השני של 2009 בשל ירידה במחיר הממוצע.



בתחום הפוספט עקפה החברה את תחזיות האנליסטים של פסגות, כשהיא מציגה שיפור משמעותי ברווחיות התפעולית בעקבות עלייה בכמויות הייצור והמכירה. בתחום המוצרים התעשייתיים התוצאות היו דומות להערכותיהם המוקדמות כשגם כאן נרשם שיפור משמעותי אל מול המחצית הראשונה בעקבות עלייה במכירות מעכבי בערה וברום אלמנטרי במקביל לירידה בעלויות חומרי הגלם.



בתחום מוצרי התכלית החשש מירידת מחירים עדיין קיים אך בינתיים ממשיכות תוצאות המגזר להפגין עוצמה.