כלל פיננסים: דו"חות בנק הפועלים מצביעים על יציבות והיערכות לצמיחה. העלאת מחיר יעד ל-17.5 שקל, 21% מעל מחיר המניה

פרסם הבוקר את דו"חות רבעון 3/09. הבנק דיווח על רווח נקי של 425 מיליון שקל (תשואה להון 8.8%), מעט מעל להערכות המוקדמות. הדגש בדו"ח הוא יציבות לאורך הדו"ח.



הטבלה להלן מציגה עת עיקרי התוצאות (מיליוני ¤):







הפרשות לחובות מסופקים הסתכמו ב-629 מיליון שקל, כ1.2% מתיק האשראי מתחת להערכות המוקדמות. להערכתנו, בשנה הקרובה נראה הפרשות נמוכות יותר.



סעיף זה ריכז את עיקר תשומת הלב והחששות לקראת הדו"ח בדגש על קבוצת לבייב-אפריקה, שאכן היא הגורם המרכזי להפרשות ("... בגין קבוצת לווים שעיקר פעילותה בתחום הבינוי והנדל"ן"). ההפרשות בגין ענף הנדל"ן 343 מיליון שקל ברבעון (לאחר 180 ברבעון 2/09).



האשראי הבעייתי גדל ברבעון 3/09 בכ-400 מיליון שקל והוא מהווה 7.2% מתיק האשראי. דווקא בסעיף האשראי שאינו נושא הכנסה ראינו ירידה של 100 מיליון שקל.



הכנסות המימון הצביעו על יציבות. ברמת הריבית הנוכחית אפשר להצביע על הכנסות מימון שוטפות בקצב של 1.7-1.8 מיליארד שקל ברבעון.



העלאת ריבית בנק ישראל ל-1% מביאה שיפור קל להכנסות המימון, אבל השיפור המשמעותי צפוי להגיע כאשר ריבית בנק ישראל תחזור לרמה שמעל 2.5% הצפויה להערכתנו במחצית השניה של 2010.



ההכנסות התפעוליות היו גבוהות מהציפיות בעיקר בזכות הכנסות גבוהות מהצפוי בסעיף רווחים ממניות. מכירת מניות בזק תרמה רווח של כ-100 מיליון שקל לפני מס (צפי ל-140 מיליון נוספים ברבעון 4/09).



ההוצאות התפעוליות היו נמוכות כצפוי. הסכם השכר החדש עם הביא להקטנה חד פעמית של 247 מיליון שקל בהוצאות השכר. חשוב לשים לב לחלקו השני של ההסכם הכולל ויתור על תוספת של 2.5% ב-2010.



הלימות ההון גבוהה ועומדת על 13.3%, הון ראשוני 8.2% והון ראשוני מקורי (לא כולל היברידי) 7.4%. כללי באזל 23 יביאו להפחתה של 0.2%-0.7% כך שגם בראיה זו הבנק ערוך לדרישות ההון.



תמחור. בנק הפועלים נסחר הבוקר במכפיל הון 0.93. יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז': "להערכתנו, הדו"ח הנוכחי המצביע על התייצבות וצפי לתשואה להון של 10%-12% ב-2010/2011. אנו מעלים את מחיר היעד ל-17.5 שקל, מכפיל הון 1.15".



לסיכום - דו"ח המצביע על יציבות והיערכות לצמיחה. העלאת מחיר יעד ל-17.5 שקל, 21% מעל מחיר המניה.