כלל פיננסים ברוקראז' על הבינלאומי: דו"ח טוב לרבעון 3, העלאת המלצה

פרסם הבוקר את תוצאות רבעון 3/09 והפתיע שוב ! רווח נקי 167 מיליון שקל, תשואה להון 11.6%. הטבלה להלן מציגה את עיקרי התואצות בהשוואה לתקופות קודמות (מיליוני שקלים):











עודפי הון משמעותיים. בכלל פיננסים בחרו להתחיל מכאן בכדי להדגיש רווחיות, יציבות פוטנציאל צמיחה ופוטנציאל דיווידנד.



יחס הלימות ההון עמד בסוף רבעון 3/09 על 14.3% מתוך זה 9.8% הון ראשוני מקורי. באם היינו מניחים הון ראשוני מקורי של כ-8% בלבד, היינו מגלים שלבנק הבינלאומי עודפי הון של כ-1 מיליארד שקל !



עודפי ההון הללו משמעותם פוטנציאל צמיחה ופוטנציאל דיווידנד משמעותי, אשר יחל, להערכת כלל פיננסים במחצית הראשונה של 2010.



יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר של כלל פיננסים ברוקראז': "לעודפי ההון הללו יש גם משמעות על התשואה להון. להערכתנו, עם הון ראשוני של 8% היה הבנק מצליח להשיג ברבעון 3 תשואה של כ-14%".



רווח גבוה מהצפוי. תשואה להון של 11.6%, הרבה מעל ההערכה המוקדמת של כלל פיננסים עם תוצאות טובות מהצפוי במרבית הסעיפים.



יציבות בהכנסות המימון. הכנסות המימון היו דומות להערכות המוקדמות ולא הושפעו מרעשים חשבונאיים משמעותיים. הכנסות המימון ברבעון כללו רווחים מאג"ח בסך כ-56 מיליון שקל ומנגד הריבית הנמוכה ממשיכה לפגוע בבנק.



הפרשות נמוכות מאוד לחובות מסופקים. זו הפתעה של ממש ! 0.37% מתיק האשראי הוא נתון הדומה לפרסום של מזרחי (ושם להזכירכם 67% מהאשראי הוא קמעונאי).



"אנו סבורים כי ההפרשות יעלו בעתיד, אבל יהיו מתחת לאלו של הבנקים הגדולים", אומר בן זאב.



האשראי הבעייתי ירד ברבעון בכ-300 מיליון שקל. עם זאת נרשמה עלייה באשראי בארגון מחדש.



גידול בהכנסות התפעוליות. בהמשך לרבעונים האחרונים אנו עדים לעלייה בהכנסות מעמלות בשוק ההון. לכך נוספו רווחים ממכירת מניות (חלק ראשון), ממכירת מניות ומרווחי היעודה לפיצויים שהיו גבוהות במקצת מההערכות המוקדמות של כלל פיננסים. ברבעון 4 ירשום הבנק רווח של 98 מיליון שקל לפני מס ממכירת יתרת המניות.



שליטה בהוצאות. הבנק ממשיך במגמה החיובית של שליטה בהוצאות, אם כי בסעיף ההוצאות האחרות נראה כי ירידת ההוצאות היא זמנית.



תמחור. הבינלאומי נסחר הבוקר במכפיל הון 0.97. "להערכתנו, הדו"ח הנוכחי המצביע על התייצבות וצפי לתשואה להון של 10%-12% ב-2010/2011. אנו מעלים את מחיר היעד ל-70 שקל, מכפיל הון 1.15", אומר בן זאב.



בשורה התחתונה - דו"ח כספי מפתיע לטובה תוך ניהול שמרני. העלאת המלצה לתשואת יתר ומחיר יעד 70 שקל.