בנק הפועלים: להמשיך להחזיק בפוזיצייה מנייתית ארוכת טווח; בנק לאומי: המגמה החיובית צפויה להמשך

"המלצתנו היא להמשיך ולהחזיק בפוזיציה מנייתית ארוכת טווח, תוך דגש על התאמת מידת החשיפה לרמת הסיכון של הלקוח. לאור הירידה בסטיות התקן באופציות המעו"ף, אנו ממליצים לנקוט באסטרטגיה הגנתית על תיק ההשקעות, כאמור. בנוסף, על מנת לפזר את הסיכון בתיק הנכסים, אנו ממשיכים להמליץ על פיזור גיאוגרפי של הרכיב המנייתי. מבין השווקים הגלובליים, אנו מעניקים משקל יתר למניות בארה"ב ובשווקים המתפתחים כגון הודו, סין וברזיל (אם כי בהם הסיכון גבוה יותר מטבע הדברים)", כך כותבים הבוקר כלכלני בנק הפועלים.



בבנק סבורים כי "עליות השערים שנרשמו בחודשים האחרונים העלו את רמות המחירים בשוק המניות המקומי לרמות שנרשמו ערב המשבר הגלובלי, כשבד בבד נמשכת הירידה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, "מדד הפחד" המקומי. אנו סבורים כי הירידה בסטיות התקן ממחישה את הרגיעה שחשים המשקיעים, ויוצרת להערכתנו הזדמנות ליצירת אסטרטגיה הגנתית לתיק המנייתי במחירים אטרקטיביים יחסית".



בפן הכלכלי, נמשכת המגמה החיובית: במישור המקרו, השילוב בין נתונים מעודדים משוק העבודה, לבין אומדני הלמ"ס לצמיחה של 2.2% בתמ"ג ברבעון השלישי, מאששים את ההערכות כי המשק המקומי נחלץ מהמיתון – מה שאיפשר לבנק ישראל להעלות השבוע את הריבית במשק ל-1%. במישור המיקרו, חלק נכבד מדוחות החברות, המתפרסמים בימים אלו, ממשיכים לגלם את השיפור שחל בתוצאות החברות בהשוואה לרבעונים האחרונים.



בבנק לאומי כותבים הבוקר כי "המגמה החיובית צפויה להימשך, זאת לנוכח השיפור בתמונה המקרו-כלכלית והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים אשר תומכות בשוק המניות המקומי (הן בשל שיעורי ההיוון הנמוכים והן בשל העלייה בתיאבון לסיכון). עם זאת, רמת המחירים הנוכחית בשוק המניות (המשתקפת ממכפיל הרווח החזוי) אינה נמוכה בהסתכלות היסטורית, ועל כן נראה כי גם אם יימשכו בו עליות השערים, קצבן צפוי להיות מדוד ורמת התנודתיות צפויה להיוותר גבוהה".



השוק הסולידי



לאחר 3 חודשים, מאז העלאת הריבית הקודמת, הוחלט בבנק ישראל להעלות את הריבית ב-0.25%. הודעת הריבית מציינת גורמים רבים התומכים בהעלאת הריבית החודש, ביניהם, נתוני המשק הטובים, פיחות בשער השקל מול סל המטבעות האפקטיבי (2.9% מהישיבה הקודמת) ועלייה קלה בציפיות האינפלציה. עפ"י הערכות המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים, ריבית בנק ישראל תעלה באופן מתון והדרגתי ותעמוד על 2.5% בסוף 2010.



הודעת הנגיד על העלאת הריבית בשיעור של 0.25% הפתיעה במידה מסוימת את שוק ההון. כתוצאה מכך, המק"מ לשנה עלה לתשואה של 1.69% למחרת היום (לעומת תשואה של 1.62% יום קודם). תשואת המק"מ כיום עומדת על 1.64% ומגלמת ריבית חזויה של 2.30% בעוד שנה. בשבוע הבא יונפק המק"מ החדש לשנה סדרה 1210, בהיקף של 10 מיליארד שקל (שיחליף את הסדרה 1219 בהיקף של 7 מיליארד שקל שהגיע לפדיון). בבנק הפועלים סבורים כי המק"מ לשנה, מהווה אלטרנטיבה סבירה למשקיע המחפש נזילות גבוהה בסיכון נמוך.



בבנק לאומי כותבים כי על אף התחזקותן לאחרונה של הציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון, נראה כי הריבית אינה צפויה לעלות בשיעור חד בחודשים הקרובים. הערכה זו תומכת בהשקעה בחלקו הבינוני של עקום התשואות, הן השקלי והן הצמוד. עם זאת, משקיעים אשר אינם מעוניינים להגדיל את חשיפתם לסיכון יאלצו כיום להסתפק בהשקעות קצרות טווח ברמת תשואות נמוכה ביותר. בשל רמת המרווחים הנמוכה והמשך תאבונם של המשקיעים לסיכון נותרה רמת הסיכון הגבוהה בהשקעה באגרות החוב הקונצרניות. לפיכך, קיימת עדיפות להשקעה סלקטיבית באפיק על פני השקעה פאסיבית במדדי התל בונד השונים.