כלל פיננסים ברוקראז' על שטראוס: תשואת שוק במחיר יעד של 55 שקל

"מרכז הכובד הישראלי של החברה מציג תוצאות לא מרשימות בשורה העליונה ואיבוד נתחי שוק עם פיצוי בדמות רווחיות משופרת", אומר צחי אברהם, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' בניתוח של דו"חות שטראוס.



חטיבת הקפה רשמה אף היא ירידה אך היא מתנהלת בכיוון הנכון, במיוחד בברזיל, ומציגה תוצאות שליליות בגלל השפעת כוללת של שערי החליפין מול השקל. סברה היא הצלחה אמיתית, אבל עדיין מהווה רק כ-6% מהרווח התפעולי. במודל שמתמחר צד אופטימי בהצלחה העתידית של החברה מחוף לישראל מעלים בכלל פיננסים את מחיר היעד ל-55 שקל אבל מותירים את ההמלצה על תשואת שוק.



ישראל - ההאטה שהתחילה ב-2008 עדיין לא עוצרת ושטראוס לא מצליחה להתאושש גם ברבעון השלישי עם ירידה כוללת של 3.4% ברבעון השלישי (ללא קפה) מול 1.9% של שוק המזון כולו.



מול הפגיעה בשורה העליונה שטראוס נהנתה מעלויות ח"ג נמוכות יותר, מהתייעלות פנימית תחת תכנית הורייזון ומעליות מחיר בחלק מהקטגוריות שיחד העלו את המרווח התפעולי לשיעור מרשים של 12.6% תודות לחטיבת בריאות ואיכות חיים. הפעילות הישראלית של שטראוס מציגה הדגמה קלאסית של חברה שנמצאת בשלב בוגר, בשוק רווי, שמאפשר שיפור ברווח שמגיעה רק כתוצאה של התייעלות פנימית.



קפה - הפעילות הבינלאומית נשחקה בשיעור של 0.4% במונחים שקליים, על רקע החלשות סל המטבעות מול השקל. בנטרול השפעת שערי מטבע ורכישות הצמיחה ברבעון השלישי עמדה על 7.0% בעיקר הודות לפעילות מברזיל שמהווה הן את האזור הגיאוגרפי הגדול ביותר ומצליחה להראות את שיעור הצמיחה הגבוה ביותר הודות להתפרסות ברחבי המדינה ותפיסת 15.6% מהשוק בממוצע מתחילת השנה.



היקף הצמיחה מחוץ לישראל מראה גידול ברב המדינות אך המרווח התפעולי צפוי להצטמצם לאור ירידת משקלה של ישראל, השוק הרווחי ביותר עבור הקבוצה. השינוי במטבעות מצביע על כיוון חיובי ברבעון הרביעי.



סברה - המפעל החדש לקראת השלמה ועד אז שטראוס מצליחה להראות תוצאות יפות מאד עם גידול של 25.2% בנטרול מטבעות ברבעון השלישי על ידי חדירה למשקי בית נוספים בארה"ב ומרווח תפעולי של 18.7%! ברבעון השלישי.



טרייב של אסם ינסה להתמודד גם הוא בזירה אבל השוק עדיין בחיתוליו. סברה מציגה תוצאות יפות אבל הרווח התפעולי שלה מהווה רק 6.3% מהרווח התפעולי של שטראוס, עדיין לא מהותי.



מקס ברנר -- פעילות מקס ברנר עדיין לא מראה סימנים לשווי כלשהוא. שטראוס סגרה את אחד הסניפים בניו יורק ופתחה סניף חדש בפילדלפיה עלויות המטה, עלויות הקמת הסניפים והמספר הפוטנציאלי המצומצם שלהם מקשה מאד על תזרים חיובי ושטראוס כנראה תשקול קונספט נוסף.



פעילות המים - ההסכם נחתם בתחילת הרבעון הרביעי ונראה את השפעתו מכאן והלאה ותראה הוצאה כוללת בסך 303 מיליון שקל עבור 87% מהחברה, שמציגה רווחיות גבוה יותר מזו של שטראוס ומכניסה אותה לבית הלקוח. מיזם h2q שמצטרף לרכישת תנה מהווה יעד שאפתני של שטראוס וחובת ההוכחה על ההנהלה.



תזרים - תזרים חזק של שטראוס ברבעון, שמודגש מול הרבעון החלש במיוחד שהציגה החברה ברבעון המקביל. עם תזרים מפעילות שוטפת של 179 מיליון שקל שנעזר בשיעור מס נמוך וצמצום קל בהון החוזר.