המדינה צריכה להתערב בהסכם

>> אם ייכשל ההסכם בין אפריקה ישראל לבעלי איגרות החוב, ייתכן מאוד שהחברה תקרוס והמשקיעים יפסידו, אך כלל החוסכים במדינת ישראל וכלל המשק ירוויחו.

ההסכם המוצע רע לציבור החוסכים משום שהוא קובע כללי משחק חדשים בשוק ההון. אם יאושר ההסכם, ייווצר תקדים ואתו תמריץ לחברות נוספות להפעיל לחץ על בעלי אג"ח להסכים לוויתור חלקי על החזר החוב תמורת הסרת האיום לפשיטת רגל. שוק האג"ח ייהפך למסוכן הרבה יותר, ויהיה קשה מאוד לשערך את רמת הסיכון העודפת כתוצאה מהמצב החדש.



נכסים מסוכנים שבהם מרכיב סיכון הקשה לשערוך נקראים "נכסים עמומים", ומחקרים רבים מראים שציבור המשקיעים סולד ביותר מנכסים פיננסיים עמומים. ראוי לציין שלחברות יש יכולת טובה יותר מכל גוף חיצוני לשערך את יכולות החזר החוב שלהם, והן ינסו להגיע להסכם תשלום מופחת, גם כאשר אין סכנה ממשית לקריסה.



המצב החדש גם לא ייטיב עם חברות המנפיקות אג"חים, משום שעודף הסיכון יגולם במחירי האג"ח, והחברות ייאלצו לשלם ריבית גבוהה הרבה יותר על ההלוואות שהן לוקחות מהציבור. ההשפעה על המשק יכולה להתבטא בהחרפת משבר האשראי ובחזרה למיתון.



הסכם אפריקה ישראל עם נושיה אינו רק עניין שבין שני הצדדים, אלא כולנו, בעל כורחנו, שותפים להסכם זה. כשחברה פונה לחוסך בהצעה: "ותר על מחצית משווי איגרת החוב או שלא תקבל מאומה", ראוי שהמדינה תתערב ותמנע הסכם כזה, או לפחות תפקח עליו באופן קפדני. בכך היא תגן על החוסך ועל שוק ההון כולו.



הכותב הוא פרופסור לכלכלה באוניברסיטה העברית וראש המרכז לחקר הרציונליות