גירעון ענק ביתרות חטיבת ביטוח מרכזית ב-AIG; המניה צנחה ב-15%

ניתוח עצמאי של הפרשות היתרות שביצעה תעשיית הביטוח כדי לפרוע תביעות בעלי פוליסות מראה כי ל-aig חסרים 11.9 מיליארד דולר בחטיבת ביטוח הרכוש והנזיקין שלה. מסקנה זו סותרת את הטענה המקובלת כי כל קשייה של aig התרכזו בתיק הנגזרים הפיננסיים שלה, וכי פעילות הביטוח שלה בריאה ושלמה.



עם פרסום הדו"ח, מאת חברת המחקר סנפורד ברנסטין, נפלה מניית aig ב-15%. להערכת עורך המחקר, גירעון זה עלול להביא את הרגולטורים להטיל עונשים על aig או להבריח את לקוחותיה. מחקרים אחרים העלו ספקות לגבי שווייה הכולל של aig מאז שחולצה בשנה שעברה על ידי הממשל האמריקאי. אפילו הממשל הכיר בכך שהחברה עלולה להתקשות לפרוע את חובותיה למשלמי המסים, שכעת מגיעים ל-120 מיליארד דולר.



בדו"ח שהופץ ללקוחותיה ביום שני, הצביעה חברת המחקר סנפורד ברנסטין על גירעון גדול בעסקי ביטוח הרכוש והנזיקין של aig - ששמו כיום צ'רטיס. חטיבה זו מיועדת להוות את עסקי הליבה של aig בעתיד. בעקבות פרסום דו"ח המחקר הורידה סנפורד את מחיר היעד של מניית aig ב-40%, ל-12 דולר.



מחבר המחקר, טוד בולט, אמר כי תוצאות המחקר היו מפתיעות מאוד. לדבריו, הגירעון ביתרות של aig גדל בשנים האחרונות "כמעט הפוך ממה שהיינו מצפים", מאחר שהיתרות שהקצו חברות אחרות לפירעון תביעות, הלכו וגדלו באותה עת. רוב הגירעון מתרכז בתחומי ביטוח שבהן תביעות מתפתחות לאט, כמו תביעות פיצויי עובדים ואחריות מנהלים.



דובר aig, מארק הר, אמר כי החברה לא תגיב לדו"ח. ענקית הביטוח והמפקחים עליה הכחישו בעבר טענות כי יש קשיים נחבאים בתחומי ביטוח הרכוש והנזיקין, כולל דיווח ב"ניו יורק טיימס". דוברת משרד הביטוח של פנסילבניה, הרגולטורית של עסקי ביטוח הרכוש והנזיקין של aig, סרבה לדון בדו"ח של סנפורד, אך אמרה כי המדינה עוקבת מקרוב אחר פעילותה של aig. דובר מחלקת הביטוח של ניו יורק, בה נמצאות חטיבות גדולות אחרות של aig, אמר כי הניתוח של סנפורד נלקח ברצינות, אולם אמר כי לא הספיק לבחון את כולו, ולכן לא יגיב.



בולט הוא מומחה לאקטואריה בנוסף להיותו אנליסט, ולכן עסק בניתוח הפרשות להפסדים. לדבריו, הוא החל את המחקר כדי לבחון האם חברות הביטוח בארה"ב הן חזקות מספיק כדי להעלות מחירים בקרוב. כשביצע את החישובים הראשונים על הנתונים שאסף, גילה סתירות ולכן החל לבחון את הפרשותיה של aig בעשור האחרון.



כשגילה שהגירעון של aig כה גדול, הבין בולט שהנתונים מעוותים את כל נתוני התעשייה, ולכן ערך שלוש בדיקות נפרדות - שכולן מתוארות בדו"ח שלו - כדי לוודא שאין טעות בידו. "לכל הפחות, אם התוצאות הגיוניות, aig צריכה לבצע הפרשה ליתרות, עוד לפני שהיא מנפיקה את צ'רטיס לציבור", כתב בולט. לדבריו, הפרשה גדולה כזו עלולה לסכל הנפקה, שכן הכנסות ההנפקה אמורות לפרוע את חובות החברה לממשלה, אולם הגירעון ביתרות החברה גדול כל כך שהוא יגרע חלק גדול משוויה בהנפקה.



בניכוי נתוני aig גילה בולט כי יתר החברות בתעשייה הן בעלות יתרות גדולות דיין כדי לפרוע תביעות פוטנציאליות. בולט ציין כי aig נחשבת לחברה בעלת תרבות אגרסיבית, וכי איבדה את המשמעת העצמית לאחר שהדיחה את המנכ"ל הוותיק שלה, מוריס גרינברג ב-2005. אולם לדבריו, ייתכן כי הקשיים נובעים מכך ש-aig הפחיתה את השימוש בביטוח משנה בעשור האחרון, ובכך הגדילה את החשיפה שלה לסיכונים, מה שדרש הפרשה גדולה יותר ליתרות - שלא התבצעה.