אקסלנס נשואה: כי"ל איננה ההשקעה הטובה ביותר אם באמת שוק האשלג מתאושש

פוטאש קורפ ומוזאיק עלו אתמול בשוק האמריקאי ב-5% ו-8% בהתאמה, וזאת כתוצאה מהערות של שתי החברות לגבי סימני התאוששות בעיקר בשוק החנקן והפוספט אך גם לגבי סימנים מוקדמים לפעילות בשוק האשלג. ההתאוששות המסויימת במחירי הגרעינים הוזכרה כאחד מהסימנים המעודדים להתאוששות בשוק. בהקשר זה נציין כי מחירי הגרעינים עולים בעיקר בשל חולשת הדולר ולא בשל שינוי אמיתי במשוואת הביקוש-היצע (לפחות כל עוד אין שינוי ברגולצית האתנול).



גלעד אלפר, אנליסט באקסלנס נשואה: "למרות הספקטיות שלנו לגבי המגמות הריאליות, איננו יכולים להתעלם מהסנטימנט המשתפר. אולם אנו טוענים כי להערכתינו כיל איננה ההשקעה הטובה ביותר אם באמת שוק האשלג מתאושש".



כפי שאמרו באקסלנס לאחר פרסום דו"חות הרבעון השלישי של , האתגר האמיתי בפניו עומדת החברה הוא הקפאון המתמשך באירופה. זהו השוק החשוב ביותר של החברה ומהווה בערך שליש ממכירות האשלג שלה בשנה נורמלית שכוללת את סין.



החשש הוא שהיורו החזק, המשבר הכלכלי שעדיין אוחז את אירופה, ומזג האויר הטוב יידחו את התאוששות מכירות האשלג באיזור. בנוסף, השימוש הנרחב שהאיכר האירופאי עשה באשלג בשנים הקודמות עלול לאפשר המשך משיכת הדשן מהאדמה. בסופו של דבר, אם אירופה לא תראה הפשרה משמעותית בשוק האשלג, ההתאוששות בכמויות שראינו ברבעון השלישי עלולה להיעצר.



המשך החלשות הדולר רק מחדדת את הבעיה מבחינתה של כיל. לעומת הקפאון באירופה, ביקוש האשלג בארה"ב עשוי להתעורר, ונראה שהמרוויחות העיקריות של התאוששות כזו הן הייצרניות הצפון אמריקניות פוטאש קורפ, ומוזאיק. כיל אינה מוכרת פוטאש בארה"ב.



היורו החזק מול האפשרות להתאוששות בארה"ב עלולים ליצור בחצי הראשון של 2010 מצב הפוך מזה ששרר ברבעון השלישי של 2009. כיל נהנתה ברבעון מההתאוששות בברזיל ובהודו, ומאידך לא נפגעה מהקפאון בארה"ב. המצב אצל היצרניות האמריקניות היה הפוך.



אם נוסיף לכך את העובדה שבתקופה האחרונה, בערך חצי מעסקי כיל נבעו מעסקים שאינם דשנים שלא התמוטטו כמו עסקי הדשנים, נבין למה המניה יותר מהכפילה את עצמה מתחילת השנה בעוד שמניות פוטאש ומוזאיק עלו "רק" 67% ו-83% מתחילת השנה.



"בהסתכלות קדימה יש לשקול כי החוזה עם הודו יגיע לסופו לכל המאוחר בינואר 2010, העונה בברזיל תסתיים בערך באותו זמן ואירופה עלולה להמשיך לא לקנות אשלג - כפי שאמרנו המשך התחזקות היורו מעלה את הסיכויים לכך. התסריט הזה הוא שלילי לכיל, אומר אלפר.



מהצד השני, התאוששות בארה"ב (בהנחה שבאמת יש התאוששות) תשחק לטובת פוטאש קורפ ומוזאיק. אם ייחתם חוזה סיני בתחילת 2010, הדבר גם כן ידחוף את שתי החברות, שבסין, יש להן נתח שוק גדול הרבה יותר מאשר לכיל.



"נכון לעכשיו, לדעתנו כרגע מוזאיק ופוטאש עדיפות על כיל", מסכם אלפר.