כלל פיננסים עולמית יומית: להוציא את אוויר החממה מהמפרשים

בורסות אסיה נסגרו הבוקר במגמה מעורבת, יפן עלתה על רקע העלאת הדירוג ליצרני השבבים היפנים (על ידי nomura holdings) ובהמשך לעליות סוף השבוע במדדי וול-סטריט. אירופה כבר לא גמגמה ופתחה בירידות מובהקות, בעיקר על רקע ירידת מחירי המתכות בעולם (על הזהב ראו הרחבה), שאותתו שרמות הביקושים בעולם יורדות.



עוד מעיבה על המסחר היא אי הוודאות מדובאי (ראו הרחבה). גם העליות בסוף השבוע, על רקע נתוני האבטלה הטובים מארה"ב, כאשר שיעור המובטלים ירד מ-10.2% ל-10% ושיעור קיצוצי המשרות שירד לרמתו הנמוכה ביותר מאז תחילת המשבר, לא השאירו רושם על המשקיעים שפתחו דף חדש ורוצים כל יום עוד נתונים חיוביים. סיום השנה קרב, ולא מנמיך את רמות הפחד, ובמיוחד שהשנה יש הרבה מה להפסיד. לגבי שנה הבאה, זה כבר תלוי את מי שואלים (ראו הרחבה).







מט"ח: היפנים חוזרים לין - מחלישים הדולר



לאחר 4 ימים של ההחלשות השבועית החדה ביותר של הין אל מול הדולר מזה עשור, חוזר הבוקר זה להתחזק ו"טס" אל מול כל 16 המטבעות המרכזיים בעולם. בין הסיבות למפנה ולזינוק החד הן ניצול ההחלשות של הין על ידי היצואנים היפנים שרוכשים ממנו.



בנוסף, גוברות הערכות כי חברות יפניות החלו להגדיל את מימוש הרווחים בחו"ל והעברת ההון לין. כמו כן, נזכיר, שהעלאת תחזיות לסקטור השבבים ביפן לא מזיק גם הוא לאופטימיות. הין הוא המתחרה הראשי של הדולר האמריקאי, כששניהם משמשים כנכסים תחליפים למשקיעים שמחפשים ביטחון. הדולר נחלש הבוקר, בין השאר בציפייה לנאומו של נגיד הפד, בן ברננקי, היום בוושינגטון:



אג"ח ממשלתי - ברננקי עשוי לנסות להוריד היום את התשואות



נתוני המקרו בשבוע החולף, ובמיוחד נתוני שוק העבודה בסוף השבוע, הגבירו את הערכות המשקיעים להקדמת העלאת ריבית הפד (מה שבא לידי ביטוי גם בחוזים העתידיים עליה) ודחף לעליית תשואות באג"ח הממשלתיות.



להמחשה, התשואה שדרשו משקיעים על אג"ח אמריקאית ל-10 שנים זינקה מ-3.2% לפני כשבוע עד ל-3.47% ביום שישי. היום ינאם ברננקי בוושינגטון והערכות הן שהוא לא ייתן לזינוק בתשואה להימשך ויגיד משהו כדי לרסן אותן.



אני מחלק את סוג הדברים שברננקי יכול להגיד לשלושה, הראשון, לרמוז על כך שהמצב הכלכלי עדיין לא טוב, אם ידבר למשל על האבטלה הגבוהה, השני, לדבר על כך שהאינפלציה נמוכה מאד, והשלישי, אם יהיה ישיר, ידבר על סביבת הריבית שצריכה להיות נמוכה.



שלושת ההתבטאויות מהסוג הנ"ל יאותתו למשקיעים שהם יכולים לשכוח מהקדמת העלאת הריבית, וכבר כעת מתרחקים המשקיעים מהדולר ורצים לאג"ח הממשלתיות, שחזרו לעלות היום (התשואה לרדת). עם כל הכבוד לברננקי, אנו מעריכים שהרכבת כבר יצאה לדרך ואם לא יפרוץ השנה משבר נוסף (לא שאנחנו רומזים שצריך לפרוץ) התשואות ימשיכו לעלות וברננקי יהיה זה שיצטרך להקשיב מה לשוק יש להגיד לו.



עוד תמיכה לאג"ח הממשלתי - עלויות ה-tarp יהיו נמוכות מהצפוי



תוכנית הסיוע לנכסים בעייתיים (tarp) אושרה באוקטובר 2008 בסכום של 700 מיליארד דולר, כדי להקל על הנזקים שנגרמו מנפילת מחירי משכנתאות הסאב-פריים. הממשל העריך שהתוכנית תגרום לו להפסדים של 341 מיליארד דולר אך ההתאוששות המהירה הקלה עליו וכעת מוערכים סך ההפסדים ב-141 מיליארד דולר לאורך העשור הקרוב.



השיפור נגרם הן מהתשואות הגבוהות מהצפוי של השקעות הממשל והן מירידת הצורך לשימוש בכל 700 מיליארד הדולר שבסמכות tarp. הידיעה תומכת באפיק הממשלתי, בין השאר על חשבון שוק המניות.



זהב - השנה הטובה ביותר מזה 3 עשורים - הסוף?



מחיר הזהב נפל ביום שישי בשיעור החד ביותר מזה כשנה, כשירד מ-1,217 דולר ל-1,168 דולר, 4% ירידה. הבוקר הוא ממשיך לרדת ונסחר כעת סביב 1,156 דולר לאונקייה.



מה קורה לזהב? האם השנה הטובה ביותר שלו זה 3 עשורים קרובה לסיום? הזהב יורד על רקע התחזקות הדולר בעולם, ואין לדעת לאן ימשיך הדולר מכאן.



עם זאת, אולי זה הזמן להזכיר כי הזהב מעולם לא היה השקעה טובה, אומנם היו לו כמה קפיצות קצרות, כמו זאת של השנה האחרונה, אך באופן כללי הזהב הוא סחורה שלא מתיימרת להשיא תשואה למשקיעים:



אי אפשר לייצר ממנה ערך, היא לא נותנת ריבית ולמעשה עולה כסף להחזיק אותה. השם שהייתי נותן לה הוא "הבונקר של הבונקר", היא מתאימה בעיקר למי שחושב שסוף העולם קרב, אחרת, אם היה חושש רק מאינפלציה או משחיקת מטבעות, היה קונה דברים אחרים כמו נדל"ן, חברות ושאר נכסים שמגנים מפני אינפלציה.



אבל לא, מי שמשקיע בזהב מוכן לשלם כל חודש סכום כסוג של ביטוח מפני אפוקליפסה. אני לא מדבר על ה"גולשים" שמנסים לרכב על הגל העולה של הזהב, והם גם יגלשו איתו למטה, אלא על מי שקונה זהב כאסטרטגיית השקעה.



מי שקנה זהב בשנת-1980, עת הייתה היסטריה דומה סביבו, נמצא עדיין גם כיום, כמעט 30 שנה מאוחר יותר, בהפסד גדול מאד, ריאלית נדרשת לו עלייה של 79% במחיר כדי לקבל את כספו בחזרה.



בדובאי לא בטוחים שהם בטוחים



ביום חמישי חזרו אומנם בורסות אבו דאבי ודובאי לעליות ואלה נמשכו גם אתמול, אך הבוקר חזרו השווקים שם לירידות חדות, חלקן מוסברות במגמה המעורבת גם בשאר שווקי אסיה, אך הירידות בנסיכויות מוסברות גם על ידי אירועים מקומיים, כמו התנערותה של ממשלת דובאי מחובותיה של חברת דובאי וורלד, לאחר שראש המועצה הפיננסית של דובאי, אמר בראיון כי דובאי לא תמכור אף נכס כדי לעזור לחברת ההשקעות.



את הירידות בשווקי הנסיכויות מובילה חברת ייזום הבניה הגדולה ביותר. פרמיית הסיכון של ממשלת דובאי דווקא המשיכה לרדת הבוקר והסיכון עובר לחברות, כנראה שעלויות גיוס ההון לחברות יעשו יקרות יותר, מה שיקשה עליהן לצמוח ומצדיקות הירידות.



אנליסטים מול סוחרים - מה יקרה לשוקי המניות ב-2010



האנליסטים אופטימיים, מאד אופטימיים - תחזיות האנליסטים מגלמות שרווחי החברות בארה"ב יזנקו בשנה הבאה בשיעור הגבוה ביותר זה 15 שנה. הערכות אלה דחפו כבר את שווקי המניות לזינוק של עשרות אחוזים, ומדד ה-s&p500, להמחשה, עלה מחודש מארס ב-63%.



אלא שהסוחרים מצידם לא "קונים" את התחזיות, כפי העולה ממחירי אופציות ההגנה מפני ירידה בשווקים. הסוחרים מלאי ספקות לגבי 2010 או מלאי פחד, כאשר מחיר של אופציית הגנה לעוד שנה גבוה ב-22% ממחיר אופציית הגנה לעוד חודש.



מדובר בפער הגבוה ביותר מאז 1999, אך אין המשמעות של הדבר שהסוחרים יודעים על מה הם מדברים, אם תשימו לב גם בשנת 1999, כאשר הפער היה גבוה מאד, היה מדובר בשנה שלאחר משבר, ובשנת 2000 עדיין המשיכו השווקים בעליות חדות. עם זאת, הפער הגבוה בעלויות ההגנה מצביע על הלחץ של המשקיעים להיות מוגנים, הם לא רוצים להיכנס ל-2010 חשופים ומבחינתם הם מוכנים לשלם על זה הרבה.



מדד הפחד, ה-vix, שמגלם את סך מחירי האופציות, עדיין גבוה ביחס לזמני רגיעה בשווקים ועומד על 21.2 נקודות, כל עוד המדד גבוה אפשר להניח שהסוחרים עדיין פוחדים ושאפשר לצפות לתנודות חדות בשווקים.



האם "הצלת כדוה"א" תוריד את שווקי המניות ?



היום יתכנסו 100 מנהיגי מדינות העולם בקופנהגן כדי לנסות ליצור הסכמה עולמית על הצעדים הדרושים כדי להיאבק בהתחממות הגלובלית.



השאלה העיקרית היא מה המחיר שיסכימו המדינות לשלם, הן לאור העובדה שסביבה ירוקה היא מוצר ציבורי, כך שכל מדינה תעדיף להמשיך להיות זאת שממשיכה לזהם מתוך אמונה שהפחתת פליטת הגזים המסוכנים תבוא על חשבון מדינה אחרת, והן לאור אי הוודאות הכלכלית של היציאה מהמשבר שתקשה על מדינות להסכים להגבלת ענפי התעשייה המזהמת.



עדיין לא נמצאה הנוסחה המושלמת, אם בכלל יש כזאת, וקשה להאמין שנוסחה לא מושלמת תעבוד טוב. אם בכל זאת תצליח הוועידה להביא לצמצום משמעותי של גזי החממה סביר שאלה יגרמו לירידת רווחי החברות ולכן לירידות בשווקים.



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים.