בנק הפועלים: סיכוי לירידות בטווח הקצר, המשך עליות בטווח הארוך; בנק לאומי: תימשך המגמה החיובית

כלכלני בנק הפועלים מסכמים את השבוע החולף: "עליות השערים, שנרשמו בחודשים האחרונים בשוק המניות המקומי, קירבו את מדד תל אביב 25 לרמת השיא, שהיתה ערב המשבר הגלובלי. בד בבד, הרמה עדיין נמוכה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, "מדד הפחד" המקומי. אנו סבורים כי הירידה בסטיות התקן ממחישה את הרגיעה שחשים המשקיעים, ויוצרת להערכתנו הזדמנות לרכישת הגנות לתיק המנייתי במחירים אטרקטיביים יחסית".



בבנק הפועלים סבורים כי המסחר בימים האחרונים, שהתאפיין במגמה מעורבת תוך ירידה קלה במחזורים, אופייני לימי סוף השנה, כשמשקיעים רבים יכולים לסמן את 2009 כשנה מצויינת בתיקים. מדד תל אביב 100 עלה מתחילת השנה בכ-82%, ומניות היתר זינקו ביותר מ-150%. למעשה, בהשוואה גלובלית, שוק המניות המקומי ממשיך להציג את הנתונים הטובים ביותר מבין השווקים המערביים, וממוקם היטב גם בקרב השווקים המתעוררים.



בבנק הפועלים מעריכים כי בטווח הקצר ייתכנו ירידות שערים מסוימות, שינבעו מתיקון טכני, כאמור. עם זאת, בבנק ממשיכים להעריך כי בטווח הארוך שוק המניות ימשיך במגמה חיובית, וזאת בשל הגורמים התומכים בו.



גם להערכת כלכלני בנק לאומי, המגמה החיובית צפויה להימשך, לנוכח השיפור בתמונה המקרו-כלכלית והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים אשר תומכות בשוק המניות. עם זאת, רמת המחירים הנוכחית בשוק אינה נמוכה בהסתכלות היסטורית, ועל כן נראה כי גם אם יימשכו בו עליות השערים, קצבן צפוי להיות מדוד ורמת התנודתיות צפויה להיוותר גבוהה.



בלאומי מסכמים את השבוע המסחר בשוק המניות המקומי כמגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים, על רקע הורדת דירוג האשראי ליוון, הורדת תחזית הדירוג לספרד ומימושי הרווחים בחו"ל. בבנק מציינים כי על אף המגמה השלילית, סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף (המשקפות את "מדד הפחד") נותרו מתחת לרף של 20%, כך שהעלות הכרוכה בהגנה על תיקי ההשקעות נותרה נמוכה באופן יחסי. מדד הבנקים, מציינים בלאומי, נסחר כיום במכפיל ממוצע של כ-1.1 על ההון, כאשר באופן היסטורי רמה זו של מכפילים משקפת תמחור הוגן במצב שוק יציב. רמה זו מתבססת על ההשלכות הצפויות של היציאה ממיתון על היקף תיק האשראי ועל שיעור ההפרשה לחובות מסופקים.



בבנק הפועלים מוסיפים כי תמיכה מהותית לשוק המניות מגיעה מנתונים חיוביים שמפורסמים בזירה הכלכלית. אומנם בשבוע האחרון לא פורסמו נתונים חדשים, אך בשבועות האחרונים פורסמו נתונים חיוביים במישורים שונים, ובהם שיפור בשוק העבודה, בתוצר, בסחר החוץ ועוד. כמו כן, במישור המיקרו, דו"חות החברות לרבעון השלישי המשיכו להציג שיפור ביחס לרבעונים הקודמים. המגמה צפויה להימשך גם ברבעונים הבאים.



בשוק הסולידי, ממליצים כלכלני בנק לאומי - הן באפיק השקלי והן באפיק הצמוד - לשמור על מח"מ בעל טווח בינוני בתיק, ומציינים כי אטרקטיביות ההשקעה באפיק הקונצרני עדיין נמוכה. המסחר בשוק אגרות החוב הממשלתיות התנהל השבוע במגמה שלילית. מגמה זו נבעה בעיקר בשל מימוש רווחים לאחר תקופת עליות ממושכת באפיק הממשלתי ובשל חששות המשקיעים להעלאת ריבית מוקדמת מהצפוי בארה"ב לעומת ההערכות הקודמות. הציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון נותרו בסיכום שבועי כמעט ללא שינוי.



האפיק הקונצרני התממש אף הוא השבוע, תוך עלייה בפער התשואות בינו לבין האפיק הממשלתי. בלאומי מציינים כי לנוכח השקתן השבוע של תעודות סל העוקבות בחסר אחר מדד התל-בונד השקלי, קיימת אפשרות נוחה יחסית לביצוע השקעה התומכת בהערכות אלו.



כלכלני בנק הפועלים סבורים כי המק"מ לשנה, מהווה אלטרנטיבה סבירה למשקיע המחפש נזילות גבוהה בסיכון נמוך. תשואת המק"מ לשנה, אשר נותרה ללא שינוי בהשוואה לשבוע שעבר ועומדת על 1.81%, מצביעה על התמתנות בציפיות להמשך העלאות הריבית. תשואת המק"מ מגלמת עליית ריבית לרמה של 2.6% בעוד שנה.