לידר שוקי הון: בנק ישראל יתקשה להתעלם מהעלייה בציפיות לאינפלציה

מקרו גלובלי: האזהרות והפחתת הדירוג למדינות בגוש היורו במהלך השבוע האחרון סיפקו תזכורת לא נעימה למחיר הגבוה שגבה המשבר בעליית החוב הציבורי. נושא זה צפוי להמשיך ולהטריד בשנה הקרובה במיוחד בתרחיש של צמיחה גלובלית חלשה מהצפוי. התפתחויות אלו במקביל לנתונים מעודדים מהצרכן האמריקאי תמכו בהתחזקות הדולר מול היורו.



מקרו ישראל: נמשכת מגמת השחיקה בשכר הריאלי והיא תהווה גורם ממתן לצריכה הפרטית ולאינפלציה בשנה הקרובה. תחילת ההתאוששות בפריון מעודדת ומספקת אינדיקציה לכך שמרבית ההתאמה בשוק העבודה כבר מאחורינו. המשך מגמה זו יוביל בהדרגה לשיפור בשוק העבודה ולבלימת ההרעה בשכר, אך תהליך זה אינו צפוי להתרחש אלא בשלבים המתקדמים של 2010 וגם זאת בהנחה שלא
תיבלם ההתאוששות הגלובלית.



מדיניות פיסקלית: העלייה בהכנסות ממיסים צפויה להימשך גם ב-2010, אך תמהיל הצמיחה תומך בעלייה מתונה יחסית בהשוואה ליציאה מהמיתון הקודם. הגירעון ב-2010 צפוי להסתכם בכ-4.5% תוצר.



מדיניות מוניטרית: פרוטוקול הריבית לחודש דצמבר לא סיפק הפתעות מיוחדות. העלייה בציפיות לאינפלציה בשבועות האחרונים מובילה לירידה בריבית הריאלית לרמה שלילית לא רצויה בעת זו, ולכן מעלה באופן ניכר את ההסתברות להעלאת ריבית בסוף החודש.



שוק האג"ח



רמת הציפיות הגבוהה לאינפלציה מבטאת ירידה מחודשת בריבית הריאלית, וזאת בניגוד לכיוון הרצוי על ידי בנק ישראל הפועל להעלאתה.



רפי גוזלן, אסטרטג המקרו של לידר שוקי הון מעריך כי העלאת ריבית בסוף החודש צפויה להוביל לירידה בציפיות לאינפלציה ולירידה בתלילות העקום: "אופן העלייה בתלילות העקום לא נתמך להערכתנו בהתפתחויות הכלכליות ולכן היא צפויה לרדת בתקופה הקרובה".



עליית התשואות בשבוע האחרון, שהייתה חריגה בעוצמתה ביחס למשקים מתעוררים בעלי פרופיל סיכון זהה לישראל, מספקת כרית ביטחון לאג"ח המקומי ולכן צפויה תגובה מינורית יחסית לעלייה הנוספת בארה"ב בסוף השבוע.