לובש וקס יושבים בינתיים על הגדר: יוכלו בהמשך להצטרף לעסקת איפקס-פסגות

>> רון לובש ואמיר קס בוחרים לפי שעה לשבת על הגדר בעסקת איפקס-פסגות. בסוף השבוע האחרון, עם החתימה על ההסכם למכירת השליטה בפסגות לאיפקס לפי שווי של 3.1 מיליארד שקל, התברר כי מרקסטון לא הצטרפה לעסקה. העסקה כוללת רק את קרן יורק המחזיקה ב-56.5%, את קרן פליינפילד המחזיקה ב-16.5%, ואת קרן סנקה המחזיקה ב-3%.

יורק, פליינפילד וסנקה ימכרו לאיפקס 76% מבית ההשקעות לפי שווי של 3.1 מיליארד שקל. מרקסטון נותרה עם 24% מבית ההשקעות, על אף שיש לה זכות במשך כמה חודשים להצטרף לעסקה.



מרקסטון נכנסה לפסגות ב-2009, כשמכרה לבית ההשקעות את קופות הגמל שלה וקיבלה 24% ממנו. העסקה התבצעה לפי שווי של 2.7 מיליארד שקל לפסגות. בתוך חודשים ספורים יכולה מרקסטון לממש את ההשקעה לפי שווי של 3.1 מיליארד שקל, אבל אינה ממהרת להודיע שתעשה זאת.



לצעדה של מרקסטון ייתכנו כמה הסברים. הסבר אפשרי אחד הוא שבמחיר העסקה כיום תיהנה אמנם מרקסטון מרווח של מאות מיליוני שקלים מהמהלך הבודד של מכירת קופות הגמל לפסגות ומימוש האחזקה בפסגות שקיבלה תמורתן, אבל עדיין בסיכום כולל היא תפסיד על ההשקעה בפריזמה - שפורק לימים ונהפך לחברת אחזקות המחזיקה ב-24% מפסגות ועוד 45% מקרנות הנאמנות של אקסלנס. שכן לקרן יש חובות של כ-500-600 מיליון שקל כנגד הנכסים שלה.



העסקה עם איפקס צפויה להיסגר בתוך 3-5 חודשים, ובפרק הזמן הזה יכולים לובש וקס לשנות את דעתם ולהצטרף לעסקה. הם אינם ממהרים לעשות זאת, כי ייתכן שהם מרגישים שיש בידיהם קלף מיקוח שחבל לאבד. בפרק הזמן הזה מקווים כנראה במרקסטון לקבל רוח גבית מהשוק להשקעה בפסגות, ואולי לקבל הצעות מגורמים נוספים לרכוש את אחזקותיהם. עם זאת, לא בטוח שתחושתם נכונה. שכן אין זה בטוח שאיפקס תסכים לשלם סכום גבוה יותר בעבור אחזקות המיעוט שנותרו בידי מרקסטון - ולפיכך נראה שלאפשרות זו אין סבירות גבוהה.



ייתכן גם כי מרקסטון תחליט שלא למכור את אחזקותיה בפסגות. אפשר שלובש וקס סבורים שהם יכולים לרכב עם איפקס לעבר ההצלחה, ואם הקרן סבורה כי היא יכולה להשיא את ערך השקעתה, מרקסטון תיהנה מכך.



ויש אפשרות נוספת. באוקטובר 2010 תסתיים תקופת ההשקעה של מרקסטון. החל מאותו רגע לובש וקס כבר לא יוכלו לגבות דמי ניהול לגבי כל 800 מיליון הדולר שגייסו בהתחייבויות לקרן, אלא רק על השקעות מנוהלות. תחת תנאי זה, אם יממשו את האחזקה בפסגות ב-740 מיליון שקל הם לא יוכלו לגבות עליה דמי ניהול.



2% מ-740 מיליון שקל הם 14.8 מיליון שקל בשנה. בעבור מנהלי קרן, שחלום ניהול קרן נוספת הולך ומתרחק מהם עקב פרשיית השוחד של אליוט ברוידי (שותפם השלישי לייסוד מרקסטון) - מדובר בשיקול שעשוי להיות מאוד משמעותי.