כלל פיננסים עולמית יומית: איזה נסיכות? אבו דאבי היא מלכה!

זה אמור היה להיות בוקר רע מאד, דובאי הייתה צריכה להודיע היום שאין לה איך לשלם 4.1 מיליארד דולר, ומוקדם יותר, עוד טרם שעת הפירעון, פורסם מדד אמון העסקים המאכזב ביפן (13.8%- לעומת צפי ל11.3%-) שהוסיף פחד וסנטימנט שלילי ליום הזה.



הנכסים הבטוחים החלו כמובן להתחזק, בניהם ה-ין היפני והאג"ח הממשלתיות בעולם ולעומתם האפיקים המסוכנים רשמו ירידות, מניות, סחורות וכו'...אלא שבהמשך שעות הבוקר הודיעה הנסיכות אבו דאבי שתזרים 10 מיליארד דולר לדובאי, כדי להבטיח את פירעון סדרות האג"ח הקרובות שלה, ושינתה את התמונה הקודרת (ראו הרחבה).



חשש המשקיעים מתחילתו של כדור שלג שיתגלגל עד הבנקים באירופה ומהם אל שאר כלכלת העולם, החל להתפוגג. לאחר ההודעה נרגעו המשקיעים שחזרו אל מניות הבנקים והביאו כך להתחזקות היורו, האג"ח הממשלתיות ה"בטוחות" מחקו את רוב העליות המוקדמות והשווקים פתחו בעליות. למעט מזג האוויר שנשאר קודר, החלו המשקיעים לראות את האור.







היורו מתחזק הבוקר אל מול הדולר ב-0.3% לשער של 1.466. התשואה על אג"ח ממשלתיות בעולם יורדת הבוקר (מחיר עולה), אך בשיעורים מתמתנים. מדד הפחד, ה-vix, ירד אתמול ל-21.6 נקודות, והוא עדיין מתקשה לחצות את רמת ה-20 הנקודות, כשהסוחרים חזרו בשבוע האחרון אל האופציות וייקרו אותן (ראו הרחבה).



כולם שותלים ב"פארם וויל" - ותפוקת המזון בכל זאת תרד



אני חייב להתוודות, אני לא משחק בפארם-ויל, בניגוד ל-60 מיליון שחקנים שרשומים למשחק וקמים כל בוקר כדי לשתול, להשקות, לקצור וליצור תוצרת חקלאית וירטואלית (בפייסבוק).



בזמן שהתוצרת הוירטואלית גדלה בקצב שאפילו תומאס מלתוס לא חלם (החוקר שהעריך בשנת 1978 שאוכלוסיית העולם גדלה מהר יותר מהגידול בייצור המזון). אך כעת מתברר שאי אפשר לאכול את התוצרת החקלאית הוירטואלית !@&^$%^ לא יאומן !



ויותר מזה, הערכות חדשות מצביעות על כך שמחירי המזון צפויים לזנק בשנה הבאה בחדות, למרות הפארם ויל. להמחשה, זינוק צפוי ביבוא האורז לפיליפינים בשנה הבאה, יחד עם ירידה בתפוקת האורז של הודו יביאו לזינוק של 63% במחירו ל-1,038 דולר לטון.



בנוסף לכך, הממשל האמריקני מעריך שמחיר אבקת חלב יזנק בשנה הבאה ב-39%, ג'י-פי מורגן מעריכים כי מחיר הסוכר יזנק בשנה הבאה ב-25%, והרשימה עוד ארוכה... אלה לא רק תחזיות, כבר בנובמבר נרשמה עלייה של 7% במדד המזון הגלובלי, העלייה החדה ביותר מאז פברואר 2008, כשאז התרחשה ארבעה חודשים לפני שמחירי המזון הגיעו לשיא של כל הזמנים.



מאוד יכול להיות שלזינוק במחיר הנפט ובמחירי המתכות מתחילת השנה יצטרפו בקרוב גם מחירי הסחורות החקלאיות, אם כי יש לזכור שסחורות אלה שונות מהראשונות, כיוון שמגבלת המקורות שלהן גבוהה מאד. עדיין, אם גם מחירי המזון יתחילו לעלות, אלה ימשכו את האינפלציה למעלה ויקשו על הבנקים המרכזיים להותיר את הריביות נמוכות עוד זמן רב (ראו הרחבה).



הנפט נופל



הנפט נופל הבוקר, זה היום התשיעי ברציפות, אל 69 דולר לחבית, ירידה של 11.4% מתחילת החודש. זהו רצף הירידות הארוך ביותר של הנפט מזה 8 שנים. הירידה במחיר הנפט באה על רקע התחזקותו האחרונה של הדולר בעולם, על רקע עליית החשש ליציבותן של מדינות ועל רקע עסקאות הנפט בעירק, שמגדילות את הסיכוי להגברת התפוקה העולמית.



מהצד השני, לראשונה מאז ומעולם צפויה אסיה לזקק יותר נפט מאשר צפון אמריקה. אסיה צפויה לזקק בינואר 17 מיליון חביות נפט ליום, לעומת 16.5 מיליון בצפון אמריקה, לפי הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה. אני לא יודע להגיד אם הנפט גמר את הסוס, אבל כנראה שאת המילה האחרונה יגיד הדולר.



בדרך להחליף את הדולר כמטבע ההלוואות של העולם (carry trade)



בעוד בארה"ב ממשיכים להתפרסם נתונים חזקים על הכלכלה (בדגש על נתוני הצריכה ושוק העבודה מסוף השבוע, ראו הרחבה), גוברות הציפיות האינפלציוניות ואיתן הציפיות להעלאת ריבית (ראו הרחבה).



ובמקביל, ביפן, הדיפלציה חוגגת, סקר בטחון העסקים המאכזב כאמור מהיום רק חידד שהעלאות ריבית ביפן כנראה ולא נראה גם בשלוש השנים הקרובות. הריבית הבין-בנקאית ביפן ל-90 יום נפלה לשפל של 13 שנה, 0.024%.



ההתפתחויות, הורידו את עלות לקיחת ההלוואות נקובות ב-ין לעלות לקיחת ההלוואות בדולר, לראשונה מזה 4 חודשים, ולווים "מהודו ועד כוש" מעדיפים יותר ללוות ב-ין.



התוצאה היא שכמות הלוואות ב-ין בדרך לעקוף את אלה בדולר, וזה צפוי להיות מטבע ההלוואות העיקרי של העולם. סיום הדומיננטיות של הדולר כ-carry tarde עשויה לעזור לו להתחזק, רק צריך לראות שהוא לא מתחזק יותר מידי ומסבך את אלה שלקחו הלוואות נקובות בו, וגורר את העולם לתסבוכת פיננסית נוספת.



התשואה שתקבלו היום על אג"ח ממשלתי יפני ל-5 שנים, הצמוד לדיפלציה, היא 1.55%.



סוחרי האופציות מהמרים על סוף הראלי?



המסחר באופציות put על שווקים מתעוררים (שהרווח מהן נגזר מירידות בשוק ההון) זינק לשיא של 10 שבועות, ומאותת לדעת רבים כי הזינוק החד בשווקים, שהחל במארס, מתקרב לסיומו.



להמחשה, יותר מ-718 אלף אופציות כאלה על מדד ה-msci em החליפו ידיים בשבוע שעבר, מספר הגבוה ב-54% מהממוצע השנה. עם זאת, לא הייתי קופץ למסקנה הזאת כל כך מהר, צריך לזכור שהיו כמה סיבות טובות לזינוק, בניהן:



עלות האופציות כיום נמוכה משמעותית מהעלות הממוצעת השנה, כמו כן, סוף השנה המתקרבת גורמת למשקיעים רבים להגן על הרווחים שהשיגו, ולא בהכרח בגלל הימור שהראלי הסתיים, ולסיום, יש לזכור שבשבוע שעבר רשמו השווקים ירידות בעקבות דובאי/יוון/ ספרד... וירידות כאלה לבדן מעלות את מחזור המסחר ב-put-ים.



כך שיתכן שהעלייה במסחר הייתה התוצאה ולא הסיבה. עדיין, אין זה אומר שנפילות לא יכולות להתרחש מסיבות אחרות, אבל לא היינו מהמרים עליהן...



כל הנסיכויות "ערבים" זה לזה



שיחקה אותה היום אבו דאבי שהודיעה כי הסכימה להקצות 10 מיליארד דולר לקרן התמיכה הפיננסית של דובאי שתשמש לפירעון סדרה של התחייבויות של דובאי וורלד. כבר היום ילך 4.1 מיליארד דולר מהסכום לפירעון חובות אג"ח ויתרת הכסף תשמש לתשלום ל"ספקים ולקבלנים כמו גם לעמוד בהוצאות הריבית ובהוצאות השוטפות של החברה עד ה-30 באפריל 2010".



ההצלה של אבו דאבי לא הגיעה רק מטוב ליבה אלא מהעובדה שכלכלותיהן שזורות אחת בשנייה בצורה חזקה ועלות ההצלה עשויה להיות נמוכה מעלות הנזק שייגרם לה במידה ודובאי תיפול. אני מעריך שסיפור דומה יש גם ליוון עם גוש היורו, למרות הצהרות חברות הגוש כי לא ישלמו את החוב היווני, אך זאת כנראה בעיקר כדי להלחיץ את יוון שתקבל החלטות קשות.



למי שחשב למכור בשיא הפאניקה בדובאי, אז לתשומת ליבו שהיום זה זמן הרבה יותר טוב לכך, שהאופטימיות בנושא דובאי זינקה לשיא. (לא שאני אומר שצריך למכור, אלא שזאת פשוט הזדמנות למכור באופטימיות ולא בפאניקה).



אינפלציה וריבית בארה"ב



למרות הירידות החדות במחיר הנפט והתחזקותו של הדולר מתחילת החודש (2.7%, מול ה-dxy), הציפיות האינפלציוניות בארה"ב לא יורדות, ולהיפך, הציפיות האינפלציוניות לשנה ב-10 השנים הקרובות עומדות על 2.19%, ועולות מעט גם הבוקר.



מחר יפורסם בארה"ב מדד המחירים ליצרן לחודש נובמבר, שצפוי להצביע על זינוק חודשי של 0.8%, שיתכן יתגלגל בחודשים הקרובים גם לצרכנים. מדד המחירים לצרכן מתחיל גם הוא לעלות וביום רביעי צפוי להצביע על עלייה חודשית של 0.4%.



ביום חמישי תפורסם ריבית הפד לחודש ינואר שצפויה כמובן להישאר על 0%-0.25%, החוזים העתידיים מגלמים כי זאת תועלה לא לפני אוגוסט 2010, אף שבמקביל גדלים הסיכויים להקדמתה ליוני.



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים.