הכלכלנים מגיבים למדד המחירים: לא מדובר בדגל אדום להעלאת ריבית; התייקרות מחיר המים תשפיע בהמשך

מאת טל לוי, ואדים סבידרסקי וליאור זנו



מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר עלה ב-0.3%. כך הודיעה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה. כלכלנים העריכו כי מדד חודש נובמבר יהיה נמוך יחסית ויעלה ב-0.2%-0.3%. מתחילת 2009 עלה מדד המחירים לצרכן ב-3.9% וב-12 החודשים האחרונים עלה המדד ב-3.8%. בכל 2008 עלה מדד המחירים לצרכן ב-3.8%. יעד האינפלציה הממשלתי עומד על 1%-3%. קצב הגידול השנתי של מדד המחירים לצרכן מגיע ל-4.1%.



לידר: העלאת רף צריכת המים מוזיל את מחירם



רפי גוזלן, אסטרטג המאקרו של לידר שוקי הון אמר כי "בסך הכל, אין פה הפתעה גדולה. הקונצנזוס עמד על עלייה של 0.2%. מבחינת השלכות על הריבית - מדד זה אינו דגל אדום לבנק ישראל, אבל, בשוק האג"ח, הציפיות הגבוהות עדיין לאינפלציה מעלות את הסבירות לעליית הריבית".



בנוגע לירידה במחירי המים, אמר גוזלן כי בשל מס הבצורת עלה מדד מחירי המים בחודשים יולי עד אוקטובר ב-50% באופן מצטבר. הירידה שאנו רואים החודש מבטאת את העלאת רף הצריכה בחודש נובמבר - מי שצורך מתחת לרף הגבוה לא מחויב בהיטל הבצורת, ולכן מוזל המחיר. להערכתו של גוזלן, הירידה לא התבטאה במלואה והיתה צריכה לשקף ירידה של לפחות 10% ולא 8% כפי שנמדד. במקביל, אמורה להתבצע העלאת רף נוספת בינואר, אך אז יעלו מחירי המים.



גורם נוסף שהשפיע על המדד הוא נושא מחירי הדיור, שעלו ב-0.7%, ובסך הכל, בשנה האחרונה ב-8%. גוזלן אמר כי "מגמת העלייה במחירי הדיור נמשכת, אך לדעתו היא צפויה להשתנות משמעותית ולהתמתן ב-2010. "כרגע אנחנו מגיעים לשיא מחירי השכירות, ובשנה הבאה לא נראה השפעה כה גדולה. בנוסף, ייתכן כי העלייה במחירי הדיור תגרום לבנק המרכזי להתייחס לנושא באופן רציני יותר, ואולי אף ייטה אותו לכיוון של העלאת ריבית, שכן זהו נושא 'חם' שקשור לשוק המקומי".



כלל פיננסים: התייקרות המים תעלה את האינפלציה
להערכת אמיר כהנוביץ, כלכלן המקרו של כלל פיננסים, המדד לחודש דצמבר ימשיך לעלות, ב- 0.3% נוספים, ב-12 החודשים הקרובים, צופה כהנוביץ, כי האינפלציה המצטברת תסתכם ב-3%, מה שלוחץ על נגיד בנק ישראל להמשיך ולעלות את הריבית.



בכלל פיננסים סבורים כי ציפיות אינפלציה עוברות את יעד בנק ישראל. למרות שציפיות המגולמות בשוק האג"ח לשנה הקרובה עדיין עומדות בתוך גבול יעד בנק ישראל, הציפיות המגולמת ל-2011 ול-2012 גבוהה ממנו ולוחצות על הנגיד לא להתמהמה יותר מידי עם העלאות הריבית.



בכלל כותבים כי התוכנית להעלאת מחירי המים (העלאה של 25% בינואר 2010, 15% ביוני 2010 ו-2% בינואר 2011). צפויה למשוך להערכתנו את האינפלציה אל עבר הגבול העליון של בנק ישראל ל-3% ולהוסיף למדד המחירים לצרכן ב-12 החודשים הקרובים כ-0.4%. בין אם העלייה מתוכננת ובין אם לא זוהי אינפלציה שאין על בנק ישראל להתעלם ממנה.



כהנוביץ מוסיף: "מתחילת החודש החל השקל להתחזק גם מול המטבעות העיקריים. המגמה החדשה ממתנת מעט את הציפיות האינפלציוניות, אך יש לזכור שהשקל נמצא לאחר פיחות משמעותי מולם ושיש כוחות אחרים שדוחפים לעליות מחירים. יתכן מאד שהחזרה להתחזקות השקל הייתה בין הגורמים שדחפו את בנק ישראל לחזור ולהגדיל השבוע את רכישות המט"ח ואולי גם יקשה על בנק ישראל לעלות את ריבית ינואר".



בנק המזרחי: מדד נובמבר גבולי מבחינת הכרעת הריבית
"מדד נובמבר גבולי מבחינת הכרעת הריבית, כפי שהיה קודמו. קשה להעריך אם הריבית תעלה או לא. הנתונים הכלכליים תומכים בכך, אך גם להודעת הריבית בארה"ב מחר בערב תהיינה השלכות על החלטת הנגיד" כך כותב מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה, בנק המזרחי-טפחות, רונן מנחם



הגורמים התומכים בהעלאת ריבית לדעת מנחם הם נתוני סחר החוץ ומדד מנהלי הרכש, שפורסמו ביומיים האחרונים ושמצביעים על המשך התחזקות בפעילות הכלכלית. גם ללא סעיף הדיור עלה המדד בכ-4.5% בקצב שנתי בשלושת החודשים האחרונים – גבוה משמעותית מהמדד הכללי וכן בלימה בהתחזקות השקל.



הגורמים התומכים בהותרת הריבית ללא שינוי הם התפנית החיובית בביקושים שאינה גוררת לחץ מחירים: העלייה במדד נובעת בכל זאת ברובה מסעיף הדיור, המהווה 20% מהמדד הכללי: ב-12 החודשים האחרונים עלה המדד ללא דיור 2.6% בלבד. הריביות במדינות אחרות לא תשתנינה בקרוב (אמנם ברובן קצב האינפלציה נמוך מאשר בארץ). וכן לא מסתמן פיחות של ממש בשער השקל כנגד הדולר.